​データセンターは、連邦政府の提案により、自らクリーン電力を支援または供給することが求められる予定です。この仕組みの重要な要素として、新設データセンターが再生可能エネルギー起源保証証書（REGO）の返還を行うことが含まれています。これにより、2031年に大規模再生可能エネルギー目標（LRET）が終了した後も、グリーン証書に新たな価値が生まれる可能性があります。

REGOは2025年11月に開始されましたが、初期の登録や認証は遅れています。義務的な返還がなく、大規模発電証書（LGC）は2030年末まで継続されるため、これまでに認証されたREGOは19MWh、登録容量は550MWにとどまっています。

REGOは、LGCですでに追跡可能な発電所や場所の情報に加え、再生可能電力がいつ発電されたかを購入者が特定できるようにします。AEMCはデータセンターの要件が新規かつ時間一致型の証書に焦点を当てることを推奨しており、将来的な需要が現在の供給過剰を逆転させるかどうかが注目されています。

本記事では、一般的なLGCおよびREGO価格の見通しと、AEMCの提案が蓄電池を備えた新設発電所の証書にプレミアム市場をもたらす可能性について解説します。

要約

• 一般的な証書は供給過剰が拡大する見通し。 対象となる発電量は2031年までに5,000万証書増加する一方、義務的な需要は3,100万減少します。
• 2035年までに予想される新規データセンター需要は2,100万証書であり、供給過剰を吸収するには不十分と見られます。
• LGC先物価格は2030年まで6～7ドル/MWhで推移し、2031年のREGO移行でさらなる下押し圧力が見込まれます。
• 現在のAEMC提案は、新規・時間一致型プロジェクトのプレミアム証書市場創出を目指しています。

データセンターだけでは一般的な証書の供給過剰解消は困難

データセンターに対する義務だけでは、供給と返還の不均衡を解消するには不十分であり、むしろREGOへの移行で状況はさらに悪化する見込みです。新設データセンターは2035年までに21TWh（数百万MWh証書相当）の追加需要をもたらしますが、発行と返還の予想される不均衡に比べると小規模です。

2030年末で終了する大規模再生可能エネルギー目標（LRET）により、再生可能証書の義務的返還が年間3,000万証書（TWh相当）減少しますが、再エネ発電の増加で供給は引き続き拡大します。さらに、従来LGCの基準で制限されていた12TWhの発電もREGO発行対象となります。

ここで鍵となるのは自主的な証書需要の成長ペースです。過去2年間で自主需要は価格下落に伴い増加傾向にありますが、新規再エネ量を吸収するには十分ではありません。

一般的な証書価格は低水準が続く見通し

LGC価格は、供給が返還を上回ることで下落しています。2021/22年は発行と返還が170万証書以内で拮抗していましたが、2025年にはその差が9TWhに拡大し、LGC価格は急落しました。

自主需要が一定と仮定すると、年間の供給過剰は2030年まで拡大が予想されます。2031年にLRET由来の返還が終了し、既存発電も証書発行対象となることで、さらに過剰感が強まります。

Modo EnergyのLGC価格予測はクリーンエネルギー規制当局の先物価格に沿っており、2030年まで1MWhあたり6～7ドルで推移します。その後、一般的なREGOの価格は1MWhあたり1ドルまで下落し、自主需要が価格の下支えとなる見通しです。

データセンター要件は新規・時間一致型証書に上昇余地をもたらす可能性

AEMCが提案するデータセンター義務は、より限定されたREGO証書への需要を生み出し、価格プレミアムをもたらす可能性があります。どのプロジェクトがデータセンター需要に対応できるかは適格性ルールで決まり、時間一致ルールによって希少な時間帯の証書がより高値となるかが左右されます。

REGO市場全体が供給過剰でも、プレミアムの発生はあり得ます。その規模は最終的なルールや、自主的な購入者が差別化された証書を重視するかどうかに依存します。AEMCの提案内容は今後さらに詳細設計が進められる予定です。

規制当局が「新規」プロジェクトをどう定義するかが恩恵を左右

現在の協議では、「新規」証書の定義はプロジェクトの建設時期に基づくべきとされており、データセンター投資依存の証明は要件外となりそうです。一案として、ルール適用時点でファイナンシャルクローズに至っていないプロジェクト（すでに容量投資スキーム契約を持つ場合も含む）が対象となる可能性があります。

義務は法制化・ルール確定後に接続するデータセンターに適用され、2028年以降が想定されています。より限定されたプールを検証するため、下図では2027年以降に追加された再エネ供給とデータセンター需要を集計しています。

この限定的なプロジェクト群でも、対象となる再エネ供給とデータセンター需要の間には供給余剰が残り、プロジェクトの新旧だけでは価格プレミアムの根拠は限定的です。ただし、2028年以前の再エネ108TWhを除外すれば、価格を下支えする効果があります。市場の均衡には自主需要がそれほど多くなくても済むようになります。

中央シナリオでは、2035年までに対象となる再エネは73TWh、新規データセンター需要は19TWhと見込まれます。低成長シナリオでは、2030～32年に供給が需要を5～11％上回るのみとなり、この場合のみデータセンター需要が一般的な再エネ証書の需給逼迫をもたらす可能性があります。

時間一致型は蓄電池に条件付きで上昇余地

REGOはデフォルトで1時間ごとのタイムスタンプが付与されますが、発行者がより長い期間を選択することも可能です。データセンター義務の一致ルールや自主需要の動向によっては、希少時間帯の証書がプレミアムを得るかどうかが決まります。

現在のAEMC案では、データセンター需要をピーク・オフピーク・ショルダーの3区分で一致させることで、蓄電池活用による価値創出が期待されています。蓄電池を使えば、オフピーク証書を返還し、より価値の高いピーク証書を生み出すことが可能です。ハイブリッドプロジェクトは、バッテリーに直接供給した再エネ電力に対してREGOを発行できます。

新規の蓄電池連携プロジェクトやポートフォリオには上昇余地があると見られますが、提案はまだ価格に対する明確な結論を出せる段階ではありません。他のプロジェクトでは低価格が続く可能性が高いです。

今後注目すべきポイント

どの証書がプレミアムを得られるかは、以下の3点に左右されます：

• プロジェクトの適格性：どの発電所がデータセンター需要に対応できるかを決めます。
• 時間一致ルール：希少時間帯の証書が高値となるかを左右します。
• 自主需要：データセンター義務を超えて、購入者が対象証書を奪い合うかどうかを決めます。

提案内容はまだ詳細が詰められておらず、プレミアムの価格を確定するには至っていません。