​データセンターは、連邦政府の提案により、自らクリーン電力を調達または供給することが求められます。この仕組みの重要な要素として、新設データセンターが再生可能電力原産地保証証書（REGO）を償却することが含まれています。これにより、2031年の大規模再生可能エネルギー目標（LRET）終了後もグリーン証書に価値が生まれる可能性があります。

REGOsは2025年11月に開始されましたが、初期の登録や認証は進んでいません。義務的な償却がなく、大規模発電証書（LGC）は2030年末まで継続されるため、これまでに認証されたREGOsは19MWh、登録容量は550MWにとどまっています。

REGOsは、LGCですでに追跡可能な発電所や場所情報に加え、再生可能電力がいつ発電されたかを購入者が特定できるようにします。AEMCは、データセンター要件を新規かつ時間一致型証書に重点を置くことを推奨しており、将来的な需要が現在の供給過剰を解消できるか注目されています。

本記事では、一般的なLGCおよびREGO価格の見通しと、AEMCの提案が蓄電池を備えた新設発電所由来の証書にプレミアム市場を生み出す可能性について解説します。

要約

• 一般的な証書は供給過剰が拡大。 対象発電量は2031年までに5,000万証書増加する一方、義務的需要は3,100万減少する見通しです。
• 2035年までに新設データセンター需要は2,100万証書と予測されますが、過剰供給の吸収には不十分とみられます。
• LGC先物価格は2030年まで6～7ドル/MWhで推移し、2031年のREGO移行でさらに下落圧力がかかる見込みです。
• 現行AEMC提案は、新規・時間一致型プロジェクト由来のプレミアム証書市場の創出を目指しています。

データセンター需要だけでは一般的な証書の供給過剰は解消困難

データセンターへの義務付けだけでは、証書の供給と償却の不均衡を解消するには不十分であり、むしろREGOへの移行で悪化する見通しです。新設データセンターによる追加需要は2035年までに21TWh（数百万MWh証書相当）ですが、これは供給と償却の予測される不均衡に比べて小規模です。

大規模再生可能エネルギー目標（LRET）が2030年末に終了することで、再生可能証書の義務的償却は年間3,000万枚減少します（TWh相当）。一方、再生可能エネルギーの成長で対象供給は増加し続けます。さらに、従来LGCの基準で制限されていた12TWhの発電がREGOs発行の対象となります。

ここで鍵となるのは自主的な証書需要の成長速度です。過去2年間で自主的需要は価格下落とともに増加傾向にありますが、新たな再エネ供給を吸収するには十分なペースではありません。

一般的な証書価格は低迷が続く見通し

LGC価格は、対象証書の供給が償却を上回ることで下落しています。2021/22年度は発行と償却が170万枚以内で拮抗していましたが、2025年には900万枚の差に拡大し、LGC価格は急落しました。

自主的需要が一定のままだと、年間の過剰供給は2030年まで拡大する見通しです。2031年にLRETによる償却が終了し、既存発電所も証書発行対象となることで、さらに過剰感が強まります。

Modo EnergyのLGC価格予測は、クリーンエネルギー規制当局の先物価格に沿い、2030年まで1MWhあたり6～7ドルで推移します。それ以降は、一般的なREGO価格は1ドル/MWhまで下落し、自主的需要が価格の下支えとなる見込みです。

データセンター要件は新規・時間一致型証書に上昇余地をもたらす可能性

AEMCのデータセンター義務化案は、より限定的なREGO証書への需要を生み、価格プレミアムをもたらす可能性があります。適格性ルールがどのプロジェクトがデータセンター需要を満たせるかを決め、時間一致ルールが希少時間帯の証書に高値がつくかを左右します。

REGO市場全体が供給過剰でも、プレミアムは成立し得ます。その規模は最終的なルールや、自主的購入者が差別化証書を選好するかに左右されます。AEMCの提案は今後さらに詳細設計が進められる予定です。

規制当局が「新規」プロジェクトをどう定義するかが恩恵を左右

現時点の協議では、「新規」証書の定義はプロジェクトの建設時期に依存し、データセンター投資依存の証明は不要と示唆されています。ルール施行時点で金融クローズに至っていないプロジェクト（すでに容量投資スキーム契約を持つ場合も含む）も対象となる選択肢があります。

義務は、法制化とルール確定後に接続するデータセンターに適用され、早くて2028年から開始される見込みです。より限定的な対象として、下図では2027年以降に追加される再エネ供給とデータセンター需要をカウントしています。

この限定的なプロジェクト群でも、対象再エネ供給とデータセンター需要の間に余剰が残り、プロジェクトの新しさだけで価格プレミアムを正当化するのは難しい状況です。ただし、2028年以前の再エネ108TWhを除外すれば、価格下支え効果が生まれます。市場は需給均衡に必要な自主的需要が減少することになります。

Modo Energyの中央シナリオでは、2035年に対象再エネが73TWh、新設データセンター需要が19TWhと見込まれています。ローシナリオでは、2030～32年に供給が需要をわずか5～11%上回るのみで、この場合のみデータセンター需要だけで一般的な再エネ証書の需給が逼迫する可能性があります。

時間一致は蓄電池に条件付きの上昇余地をもたらす

REGOsにはデフォルトで時間ごとのタイムスタンプが付与されますが、発行者がより長期間での割当も選択可能です。データセンター義務の一致ルールや自主的需要の動向により、希少時間帯の証書にプレミアムがつくかが決まります。

現行AEMC案では、データセンター需要をピーク・オフピーク・ショルダーの3つの時間帯で一致させることで、蓄電池の価値向上が期待されます。蓄電池はオフピーク証書を償却し、より価値の高いピーク証書を生み出すことが可能です。ハイブリッドプロジェクトは、蓄電池に直接供給した再エネ電力でREGOsを発行できます。証書プレミアムは電力市場の逼迫度合いに連動して上昇する傾向があり、スポット価格下落時のプロジェクト保護にはなりにくいと考えられます。

今後注目すべき点

どの証書がプレミアムを得られるかは、次の3点で決まります：

• プロジェクト適格性：どの発電所がデータセンター需要を満たせるかを決定
• 時間一致ルール：希少時間帯の証書が高値となるかを左右
• 自主的需要：データセンター義務を超えて購入者が対象証書を競うかが影響

現時点の提案はプレミアム価格を明確に示すには詳細が不足しています。その他のプロジェクトについては低価格が続く見通しです。