EPEX連続インターデイ市場は、オークション方式ではなく、注文板形式を採用している点が特徴的です。取引は個別に価格が設定され、株式市場のように継続的に決済されます。各供給期間の電力価格は一日を通して変動し、トレーダーはこの変動を活用することができます。

では、この市場はどのように機能しているのでしょうか？

連続市場は注文板形式で運営される

連続インターデイ市場では、トレーダーが常に買い注文や売り注文を取引所に提出しています。既存の売り注文よりも高い価格で買い注文が出されると、その時点で売り価格で取引が成立します。1件の買い注文が複数の売り注文とマッチングされ、数量加重平均価格で決済される場合もあります。

このプロセスは、他の英国の電力市場（オークション方式で運営）と異なります。これらの市場では、トレーダーが一日を通じて入札や売却注文を提出し、ゲートクローズ時に標準的な市場清算価格で執行されます。

この市場の価格は一日中変動する

取引所が取引を個別かつ継続的に決済するため、同一期間内の電力供給価格も大きく変動することがあります。

トレーダーは、発展中の価格をデイアヘッド市場で確保した価格と比較したり、複数の供給期間のインターデイ価格と重複する取引ウィンドウを比較することで、裁定取引の機会を見出すことができます。また、最近成立した取引や未約定の注文板を参照し、取引戦略を立てることも可能です。注文板全体は取引参加者に公開されています。

価格は、納入が近づくにつれて特定の方向に動く傾向があります。遅れて到来した風前線や大規模発電所の突発的な停止などで市場がひっ迫すると、納入直前に価格が大きく上昇することもあります。

システム価格への投機がインターデイ価格の動向を左右する

市場がひっ迫した状況では、トレーダーはESO（電力システム運用者）が追加発電を確保するコストに反応して高いシステム価格を予想し、取引を行います。彼らはシステム価格へのリスクを回避するため、連続インターデイ市場でポジションをカバーします。これにより需要が増加し、価格が上昇します。

システム価格との連動により、2023年3月7日18時30分の大きな価格差が生じたと考えられます。市場がひっ迫したため、夕方のピーク時に高コストのガス火力発電所が稼働しました。納入期日が近づくと、この発電所がバランシングメカニズムで£1,950/MWhで入札しているのが確認でき、受け入れられる可能性が高まりました。

高いシステム価格を支払うリスクを避けるため、ショートポジションのトレーダーはインターデイ市場でポジションをカバーしました。この需要増加により価格は£1,200/MWhまで上昇しましたが、この市場でボリュームを確保する方がシステム価格を支払うよりも安価でした。

この連動性のため、連続インターデイ市場の最終取引価格は、システムが長い場合はバランシングメカニズムへの平均入札価格（消費または発電減）、システムが短い場合は平均オファー価格（消費減または発電増）に追随する傾向があります。

低い取引量がこの市場での取引機会を制限する可能性

2023年の連続インターデイ市場の日平均取引量は47GWhで、EPEXデイアヘッド市場の時間別平均より56%低く、N2EXデイアヘッド市場よりも83%低い水準です。取引量は日々安定しており、平日の半数はこの平均値の10%以内に収まっています。取引機会は市場内の個々の取引量やタイミングによっても制限される場合があります。

まず、トレーダーが納入前にポジションを微調整するために利用するため、個々の取引量は少ない傾向にあります。2023年12月4日週の平均取引量は1.3MWhで、10MWh以上は全体の1%未満でした。大容量バッテリーで取引を最適化する場合、必要なボリュームを確保するには複数回の取引が必要になります。

また、ほとんどの取引量は納入直前に成立するため、最適化を目指すトレーダーが一日を通じて裁定機会を見つけるのは難しくなります。この市場で供給期間間をまたぐ取引が可能なのは、実質的に納入の約3時間前までです。それ以降は流動性が低下し、バッテリー取引には適しません。

このように、独自の価格変動による取引機会も、個々の取引量やタイミングによって制限されます。これらの制約は、バッテリーオプティマイザーの収益機会にも影響を及ぼす可能性があり、私たちはこれを以前に検証しました。