El almacenamiento de energía en baterías en Gran Bretaña generó entre £55,000 y £120,000 por MW en 2023-2025, dependiendo del activo. Estos ingresos provinieron del comercio mayorista, el Mecanismo de Balance, la respuesta de frecuencia, el mercado de capacidad y productos de reserva. Hasta ahora, el único índice disponible para un contrato financiero era el spread del mercado diario, utilizado en swaps diarios. Eso es, en el mejor de los casos, un indicador aproximado de los ingresos reales de las baterías.

El ME BESS GB Index de Modo Energy es el primer índice de ingresos BESS autorizado por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) bajo la Regulación de Índices del Reino Unido (BMR). Ahora, bancos, fondos y aseguradoras pueden referenciarlo en acuerdos financieros regulados. Esto abre la puerta a swaps de ingresos de tipo fijo por variable referenciados a lo que realmente ganan las baterías.

Puntos clave

• Un swap fijo por variable permite al propietario de una batería asegurar un ingreso garantizado en £/MW/año. En el otro lado, una casa de trading, una utility o un asegurador asume el rendimiento variable: una forma de posicionarse sobre los ingresos BESS sin poseer el activo.
• Los swaps son tácticos. Pueden cubrir el periodo entre el inicio de operaciones comerciales y un acuerdo de peaje, cubrir riesgos de cola o dar a una utility exposición a los ingresos BESS sin necesidad de tener una batería.
• Los swaps se ejecutan en días bajo una confirmación ISDA de 1-2 páginas, en comparación con los 3-9 meses y 50-100+ páginas de un acuerdo de peaje.
• La elección de la referencia variable determina la eficacia del swap. Para un activo representativo de 2 horas, el ME BESS GB Index reduce a la mitad el riesgo de base comparado con los spreads diarios (brecha diaria media de £29/MW frente a £61/MW).
• Una estructura tripartita con un banco intermediario podría permitir a las contrapartes gestionar la contabilidad de forma más limpia, ya que los bancos ya mantienen derivados en sus libros de trading.

En mayo realizaremos un taller sobre índices BESS regulados por la FCA y swaps de ingresos. Si desea participar o tiene preguntas sobre esta investigación, contacte a zach@modoenergy.com.

Conceptos básicos de swaps: asegurando ingresos predecibles

Los swaps son una cobertura financiera sobre los ingresos del mercado. El propietario del activo recibe una cantidad fija en £/MW/año de una contraparte. A cambio, paga el valor variable del índice. Ninguna de las partes cambia cómo se despacha u optimiza la batería. Los swaps son puramente financieros.

El swap reduce la incertidumbre de ingresos para el propietario del activo, pero no la elimina por completo. La batería no ganará exactamente el valor del índice en cada periodo.

Considere un swap donde el propietario recibe £55k/MW fijos de la contraparte y paga el ME BESS GB Index variable. En un mes, el índice es de £70k/MW mientras que la batería realmente gana £75k. El propietario paga £70k por la parte variable, recibe £55k fijo y conserva los £75k de ingresos de mercado. Neto: £60k. Al mes siguiente, el índice cae a £35k/MW y la batería solo gana £30k. Neto: £50k.

La diferencia es el riesgo de base: la brecha entre lo que gana la batería y lo que indica el índice. Cuanto más cerca siga la parte variable los ingresos reales del activo, más ajustada será la cobertura. Por eso, la elección del índice de referencia es importante. Más adelante en este artículo mostramos por qué el ME BESS GB Index es mejor referencia que el spread diario.

La contraparte participa por las mismas razones que cualquiera entra en un swap de commodities: tiene una visión sobre los futuros ingresos BESS, obtiene un spread o cubre una posición correlacionada como un libro minorista.

Dónde encajan los swaps: usos tácticos

Un swap transfiere el riesgo de ingresos a la parte mejor posicionada para asumirlo. Los acuerdos de peaje agrupan la cobertura con el servicio de optimización. Suelen tener 50-100+ páginas, tardan 3-9 meses en negociarse y atan a ambas partes durante 10-15 años. Un swap se liquida bajo una confirmación ISDA estándar de 1-2 páginas. El plazo es flexible: meses, trimestres o años. La ejecución puede llevar días.

Esa rapidez y flexibilidad crean casos de uso que los acuerdos de peaje no pueden cubrir.

• Entre COD y el primer peaje. Los bancos suelen dar a una batería nueva un margen tras el inicio de operaciones comerciales para firmar un peaje. Ese periodo puede ser ajustado si cambian las condiciones del mercado o una contraparte se retira. Un swap permite al propietario asegurar ingresos por un trimestre o un año mientras se negocia el peaje.
• Entre dos peajes. Un peaje expira y el siguiente aún está en negociación. Un swap cubre ese periodo sin comprometerse a otro contrato de diez años.
• Después del último peaje. Una batería puede tener una vida útil de 20 años, pero los peajes suelen durar 7-10 años, siendo optimistas. Un swap cubre el riesgo de cola en intervalos más cortos mientras el mercado evoluciona.
• Después de una ampliación. Un activo amplía su capacidad, por ejemplo, de una hora a dos horas. En lugar de renegociar el peaje original, el propietario puede añadir un swap sobre la inversión adicional para asegurar ingresos sobre la nueva capacidad.
• Encima de un suelo. El propietario firma un acuerdo de suelo para cubrir el servicio de la deuda y luego vende los ingresos por encima de ese suelo mediante un swap. Esa combinación cubre el riesgo a la baja para los prestamistas mientras asegura más del potencial al alza.

¿Quiénes podrían usar estos swaps de ingresos?

Una utility con mucha energía eólica, por ejemplo un minorista con un portafolio PPA enfocado en viento, busca exposición a los ingresos variables BESS para equilibrar la correlación en su libro existente. Un swap le otorga esa exposición como una posición puramente financiera, sin necesidad de poseer u operar una batería.

Los swaps también separan la cobertura del optimizador. Un propietario puede cambiar de proveedor de acceso al mercado sin deshacer su posición de ingresos. Una sola contraparte puede agrupar swaps sobre varios activos, plazos y tamaños en un solo acuerdo, agrupando el riesgo de cola de todo un portafolio en un solo contrato.

¿Y el balance contable?

¿Qué ocurre si una contraparte mantiene un swap durante varios años? El valor del swap cambia con el tiempo y, dependiendo de cómo se clasifique, esos cambios pueden afectar los resultados trimestrales. En definitiva, los swaps son derivados y pueden generar complejidad contable.

Una posible estructura es introducir un banco como intermediario. El banco se sitúa entre el propietario del activo y la contraparte, gestionando swaps consecutivos. El banco queda neutral en la parte variable y obtiene un spread entre las dos tasas fijas. Como los bancos suelen mantener derivados en sus libros de trading, están mejor posicionados para gestionar el tratamiento contable.

Las estructuras de swaps intermediados están bien establecidas en otros mercados de commodities. Un índice BESS regulado por la FCA proporciona a los dealers una referencia reconocida para gestionar sus posiciones, lo cual es un requisito previo para que este tipo de intermediación se desarrolle.

¿Por qué no usar solo los spreads diarios?

Los swaps funcionan mejor cuando la parte variable sigue de cerca lo que realmente gana la batería. La diferencia entre ambos es el riesgo de base. Si la referencia variable es alta pero los ingresos de mercado son bajos, el propietario paga mucho en la parte variable y recibe poco del mercado. La parte fija no soluciona ese desajuste. Si la batería está fuera de servicio un mes, por ejemplo, la parte variable sigue pagando el índice mientras la batería no genera nada. La parte fija por sí sola no cubre esa brecha.

Un swap referenciado a un proxy deficiente no entrega ingresos fijos. Entrega ingresos fijos, pero con una penalización de base impredecible. Esta volatilidad es justamente lo que el swap busca reducir.

Los spreads diarios son un proxy decente para los ingresos de batería. Capturan la oportunidad de trading mayorista que impulsa gran parte de los ingresos. Pero no muestran el cuadro completo.

Un día con un spread diario estrecho aún puede ser un día de altos ingresos si los precios del Mecanismo de Balance suben o los volúmenes de respuesta de frecuencia son altos. Un día con un spread amplio puede ser malo si ese spread proviene de un solo pico de precio y no de volatilidad sostenida en los mercados. Los precios intradiarios pueden no desviarse mucho de los diarios, el mecanismo de balance puede estar plano y lo que parecía un día de dos ciclos resulta ser solo uno, con oportunidades de trading limitadas más allá del spread principal.

Recuerde el riesgo de base mencionado antes: la brecha sombreada entre la referencia variable y los ingresos reales del activo. Esa brecha determina cuán estable es el flujo de ingresos que proporciona el swap. Usar el ME BESS GB Index reduce esa brecha a la mitad y disminuye el riesgo de base.

Por ejemplo: en una ventana representativa de 10 días de datos de mercado en vivo, el riesgo de base diario promedio usando el índice fue de £29/MW para este activo de dos horas. Usando los spreads diarios, fue de £61/MW. El índice sigue la forma y escala de los ingresos diarios mucho más de cerca también en periodos largos.

El ME BESS GB Index autorizado por la FCA es una mejor opción para contratos financieros regulados de swaps sobre baterías, gracias a esta reducción del riesgo de base. Antes de la autorización de la FCA, los spreads diarios eran la referencia principal disponible.

¿Qué implica esto para el mercado?

El diseño de contratos y la gestión del riesgo de contraparte evolucionarán a medida que más participantes se sumen. Petróleo, electricidad y gas siguieron el mismo camino. Los acuerdos bilaterales a medida dieron paso a confirmaciones ISDA estandarizadas una vez que existió un índice de confianza. Luego llegó la compensación central y los futuros listados a medida que crecieron los volúmenes y se diversificaron las contrapartes. Con el ME BESS GB Index ahora autorizado por la FCA, los ingresos BESS están al inicio de esa misma evolución.

Si está explorando cómo usar el ME BESS GB Index en acuerdos financieros, queremos saber de usted. Realizaremos un taller sobre este tema en mayo. Si le gustaría participar, contacte a zach@modoenergy.com.