El almacenamiento de energía en baterías en Gran Bretaña generó entre £55,000 y £120,000 por MW en 2023-2025, según el activo. Estos ingresos provinieron del comercio mayorista, el Mecanismo de Balance, la respuesta de frecuencia, el mercado de capacidad y productos de reserva. Hasta ahora, el único índice de referencia disponible para un contrato financiero era el spread del mercado diario, utilizado en swaps diarios. Eso es, en el mejor de los casos, un indicador poco preciso de los ingresos de las baterías.

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El ME BESS GB Index de Modo Energy es el primer índice de referencia de ingresos BESS autorizado por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) bajo la Regulación de Índices del Reino Unido (BMR). Ahora, bancos, fondos y aseguradoras pueden utilizarlo en acuerdos financieros regulados. Esto abre la puerta a swaps de ingresos fijos por flotantes referenciados a lo que realmente ganan las baterías.

Puntos clave

• Un swap fijo por flotante permite al propietario de una batería asegurar un ingreso garantizado en £/MW/año. Por el otro lado, una casa de trading, una eléctrica o una aseguradora asume la parte flotante: una forma de tomar posición sobre los ingresos BESS sin poseer el activo.
• Los swaps son tácticos. Pueden cubrir el periodo entre la operación comercial y un acuerdo de peaje, cubrir riesgos de cola o dar a una eléctrica exposición a los ingresos BESS sin poseer baterías.
• Los swaps se ejecutan en días bajo una confirmación ISDA de 1-2 páginas, frente a los 3-9 meses y 50-100+ páginas de un acuerdo de peaje.
• La elección de la referencia flotante determina la eficacia del swap. Para un activo representativo de 2 horas, el ME BESS GB Index reduce a la mitad el riesgo de base comparado con los spreads diarios (brecha media diaria de £29/MW frente a £61/MW).
• Una estructura tripartita con un banco intermediario podría permitir a las contrapartes gestionar la contabilidad de forma más sencilla, ya que los bancos ya mantienen derivados en sus libros de trading.

En mayo realizaremos un taller sobre índices BESS regulados por la FCA y swaps de ingresos. Si te gustaría participar o tienes preguntas sobre esta investigación, contacta a zach@modoenergy.com.

Conceptos básicos de swaps: asegurando ingresos predecibles

Los swaps son una cobertura financiera sobre los ingresos de mercado. El propietario del activo recibe un importe fijo en £/MW/año de la contraparte. A cambio, el propietario paga el valor flotante del índice. Ninguna de las partes cambia la forma en que se despacha u optimiza la batería. Los swaps son puramente financieros.

El swap reduce la incertidumbre de ingresos para el propietario del activo, pero no la elimina por completo. La batería no ganará exactamente lo que marca el índice en cada periodo.

Considera un swap donde el propietario recibe £55k/MW fijos de la contraparte y paga el ME BESS GB Index flotante. Un mes, el índice es £70k/MW y la batería realmente gana £75k. El propietario paga £70k en la parte flotante, recibe £55k fijos y mantiene los £75k de ingresos de mercado. Neto: £60k. Al mes siguiente, el índice cae a £35k/MW y la batería gana solo £30k. Neto: £50k.

La diferencia es el riesgo de base: la brecha entre lo que gana la batería y lo que marca el índice. Cuanto más cerca siga la parte flotante los ingresos reales del activo, mejor funciona la cobertura. Por eso es tan importante la elección del índice de referencia. Más adelante en este artículo, mostramos por qué el ME BESS GB Index es una mejor referencia que el spread diario.

La contraparte acepta por las mismas razones que alguien entra en un swap de commodities: tiene una visión sobre los ingresos futuros de BESS, obtiene un spread o cubre una posición correlacionada como un libro minorista.

¿Dónde encajan los swaps? Casos de uso tácticos

Un swap traslada el riesgo de ingresos a la parte mejor preparada para asumirlo. Los acuerdos de peaje combinan la cobertura con el servicio de optimización. Suelen tener 50-100+ páginas, tomar 3-9 meses de negociación y vinculan a ambas partes durante 10-15 años. Un swap se liquida bajo una confirmación ISDA estándar de 1-2 páginas. El plazo es flexible: meses, trimestres o años. La ejecución puede tomar solo días.

Esa rapidez y flexibilidad crean casos de uso que los acuerdos de peaje no pueden cubrir.

• Entre COD y el primer peaje. Los bancos suelen dar a una batería nueva un periodo de gracia tras la operación comercial para firmar un acuerdo de peaje. Ese plazo puede ser ajustado si cambian las condiciones de mercado o una contraparte se retira. Un swap permite al propietario asegurar ingresos por un trimestre o un año mientras se negocia el peaje.
• Entre dos peajes. Expira un peaje y el siguiente aún está en negociación. Un swap cubre ese periodo sin comprometerse a otro contrato de una década.
• Tras el último peaje. Una batería puede tener una vida útil de 20 años, pero los peajes suelen ser de 7-10 años con un mini-perm como mucho. Un swap cubre el riesgo de cola en periodos más cortos mientras evoluciona el mercado.
• Tras una ampliación. Un activo aumenta su capacidad, por ejemplo de una a dos horas. En lugar de renegociar el peaje original, el propietario puede superponer un swap sobre la inversión adicional para asegurar ingresos sobre la nueva capacidad.
• Sobre un suelo. El propietario firma un acuerdo de suelo para cubrir el servicio de la deuda y luego vende los ingresos por encima del suelo mediante un swap. Esa combinación cubre el riesgo a la baja para los prestamistas y asegura más parte del potencial alcista.

¿Quién puede utilizar estos swaps de ingresos?

Por ejemplo, una eléctrica con mucha energía eólica en su cartera de PPAs busca exposición a los ingresos flotantes de BESS para equilibrar la correlación en su portafolio. Un swap le da esa exposición como una posición puramente financiera, sin necesidad de poseer ni operar baterías.

Además, los swaps separan la cobertura del optimizador. Un propietario puede cambiar de proveedor de acceso al mercado sin deshacer su posición de ingresos. Una sola contraparte puede estructurar swaps sobre múltiples activos, plazos y tamaños en un solo acuerdo, agrupando el riesgo de cola de todo un portafolio en un contrato.

¿Y el balance?

¿Qué ocurre cuando una contraparte mantiene un swap durante varios años? El valor del swap cambia con el tiempo y, según cómo se clasifique, esos cambios pueden afectar los resultados trimestrales. En definitiva, los swaps son derivados y pueden generar cierta complejidad contable.

Una posible estructura es introducir un banco como intermediario. El banco se sitúa entre el propietario y la contraparte, ejecutando swaps back-to-back. El banco queda neutro en la parte flotante y obtiene un spread entre las dos tasas fijas. Como los bancos suelen mantener derivados en sus libros de trading, están mejor posicionados para gestionar el tratamiento contable.

Las estructuras de swaps intermediados están bien establecidas en otros mercados de materias primas. Un índice BESS regulado por la FCA da a los intermediarios una referencia reconocida para gestionar sus posiciones, lo que es un requisito previo para que este tipo de intermediación se desarrolle.

¿Por qué no usar simplemente los spreads diarios?

Los swaps funcionan mejor cuando la parte flotante sigue de cerca lo que realmente gana la batería. La brecha entre ambos es el riesgo de base. Si la referencia flotante es alta pero los ingresos de mercado son bajos, el propietario paga mucho en la parte flotante y recibe poco del mercado. El fijo no te salva de ese desajuste. Si la batería está fuera de servicio un mes, por ejemplo, la parte flotante sigue pagando el índice mientras la batería no gana nada. El fijo por sí solo no cubre esa diferencia.

Un swap referenciado a un mal proxy no entrega ingresos fijos. Entrega ingresos fijos más una penalización de base impredecible. Esta volatilidad es justo lo que el swap busca reducir.

Los spreads diarios son un proxy razonable para los ingresos de baterías. Capturan la oportunidad de trading mayorista que impulsa buena parte del stack. Pero no son el cuadro completo.

Un día con un spread diario estrecho puede seguir siendo un día de altos ingresos si los precios del BM suben o hay mucho volumen de respuesta de frecuencia. Un día con un spread amplio puede ser malo si ese spread proviene de un solo pico de precio y no de volatilidad sostenida en los mercados. Los precios intradía pueden no desviarse mucho del diario, el mecanismo de balance puede estar plano y lo que parecía un día de dos ciclos acaba siendo uno de un solo ciclo con poca oportunidad de trading más allá del spread principal.

Recuerda el riesgo de base mencionado antes: la brecha sombreada entre la referencia flotante y los ingresos reales del activo. Esa brecha determina cuán estable es el flujo de ingresos del swap. Usar el ME BESS GB Index reduce a la mitad esa brecha y el riesgo de base.

Por ejemplo: en una ventana representativa de 10 días de datos de mercado en vivo, el riesgo de base diario medio usando el índice fue de £29/MW para este activo de dos horas. Usando spreads diarios, fue de £61/MW. El índice sigue la forma y escala de los ingresos diarios mucho más de cerca también en plazos largos.

El ME BESS GB Index autorizado por la FCA es una mejor opción para contratos de swaps financieros regulados sobre baterías, debido a esta reducción del riesgo de base. Antes de la autorización de la FCA, los spreads diarios eran la referencia principal disponible.

¿Qué significa esto para el mercado?

El diseño de contratos y la gestión del riesgo de contraparte evolucionarán a medida que participen más actores. Petróleo, electricidad y gas siguieron el mismo camino. Los acuerdos bilaterales a medida dieron paso a confirmaciones ISDA estandarizadas una vez que existía un índice de referencia fiable. La compensación central y los futuros listados llegaron cuando creció el volumen y se diversificaron las contrapartes. Con el ME BESS GB Index ahora autorizado por la FCA, los ingresos de BESS están al inicio de esa misma evolución.

Si estás explorando cómo usar el ME BESS GB Index en acuerdos financieros, nos gustaría saber de ti. Realizaremos un taller sobre esto en mayo. Si quieres participar, ponte en contacto en zach@modoenergy.com.