​Físico, virtual, financeiro – partial tolls, pisos de receita, swaps DA. Qual estrutura é ideal para cada proprietário de ativo, cada comprador, e quanto potencial de ganho você deve abrir mão?

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Segundo a previsão central da Modo Energy, uma bateria de duas horas gera €115-130 mil/MW/ano (COD 2029) na Alemanha. No cenário pessimista, o mesmo ativo gera €70–80 mil/MW/ano. Uma bateria merchant com alto endividamento pode não conseguir pagar sua dívida nesse nível. Fixar a receita reduz o risco, mas um full toll elimina todo o potencial de ganho merchant.

Diversas estruturas híbridas surgiram para ocupar o espaço entre esses extremos. A evolução dos acordos físicos para liquidações virtuais e financeiras ampliou o universo de compradores – incluindo traders de energia, indústrias e investidores financeiros que não podiam participar de estruturas físicas.

Cada estrutura híbrida fixa uma parte diferente da pilha de receitas.

Esta pesquisa aborda:

• Como diferem as estruturas físicas, virtuais e financeiras.
• Qual estrutura é mais adequada para cada perfil de proprietário de ativo e comprador.
• Como partial tolls, pisos de receita e swaps Day-Ahead (DA) alocam risco merchant.

Para quem soa o toll do BESS: estruturas físicas, virtuais e financeiras

A principal diferença entre as estruturas de toll é quem assume o controle do ativo: o proprietário ou o comprador.

Toll físico: O comprador é legalmente responsável pela programação e balanceamento do ativo (BRP). Exige licença BRP e infraestrutura ativa de trading de energia, geralmente exclusiva de grandes utilities. Os tolls físicos oferecem os maiores pagamentos fixos, pois o comprador pode usar a bateria para corrigir erros de previsão em seu portfólio de renováveis – evitando penalidades severas de desequilíbrio.

Toll virtual: O proprietário permanece como BRP e mantém o controle do despacho. O comprador envia programações de nominação, que são liquidadas financeiramente contra o mercado, recebendo sua parcela contratada sem despachar fisicamente o ativo. O proprietário pode otimizar em torno dessas nominações, capturando oportunidades intraday e de serviços ancilares que o comprador talvez não priorize.

Toll financeiro: Remove todo envolvimento operacional. O comprador assume uma posição sobre as receitas do ativo. O despacho fica totalmente sob responsabilidade do proprietário. Qualquer contraparte com boa avaliação de crédito pode participar – incluindo empresas que buscam exposição à receita sem infraestrutura de trading.

Estruturas virtuais e financeiras ampliaram o leque de contrapartes e possibilitaram novas estruturas híbridas para alocação do risco merchant.

Mecânica das estruturas híbridas

Partial toll: mantém controle do ativo enquanto garante parte da receita contratada

O comprador paga uma taxa fixa por uma parcela da capacidade em MW e recebe as receitas geradas por essa fatia. O restante dos MW permanece merchant.

O partial toll é especialmente adequado para liquidação virtual – o comprador envia programações para maximizar a receita em seu portfólio, enquanto o proprietário mantém BRP e controle do despacho, permitindo otimização máxima do ativo individual.