要約：

2025年3月17日、Harmony Energy Income Trust plc（HEIT）とForesight Group LLP（Foresight）は、ForesightによるHEITへの現金買収の可能性について共同声明を発表しました。

この動きは、私たちが2月に行った英国の上場バッテリーファンドに関する分析に続くものであり、バッテリー蓄電資産の上場構造の進化について検証しました。

本レポートでは、 以下の内容を解説しています：

• 発表内容の詳細に関する最新情報
• 過去のNAVおよび株価データの分析
• インフラ投資としてのバッテリーエネルギー貯蔵システム（BESS）の進化
• HEITのポートフォリオが新規バッテリー構築より高く評価される理由
• この動きが業界全体にもたらす意味

注：本記事は情報提供を目的としており、投資助言や推奨を行うものではありません。

買収提案の条件

提案された条件によると、HEITの株主は1株あたり84ペンスの現金を受け取ることとなり、HEITの普通株式資本の評価額は約1億9,080万ポンドとなります。
このオファーは、2025年3月14日時点のHEIT終値65ペンスに対して29％のプレミアム、2024年5月の資産売却発表前の株価48ペンスに対して76％のプレミアムとなります。

この提案は、HEITの直近報告NAV（1株あたり92ペンス）に対して9％のディスカウントとなります。これは、資産売却発表前に見られた68％のディスカウントからの回復を示しています。この評価は、完全稼働し戦略的に配置されたBESSポートフォリオの長期的価値を反映しています。

インフラ投資としてのBESSの進化

BESSは、2016年の30MWから2025年には5GWを超える導入規模へと成長し、高リスク資産から確立されたインフラ投資へと変化しました。

かつては、バッテリープロジェクトには設置・運用・劣化に関する不確実性が伴い、高リスク資本（主に専門ディベロッパー）が高リターンを求めて参入していました。現在は、こうした不明点が解消され、大規模ファンドが低コスト資本を投入できる環境が整っています。

BESSはForesightの多様な再生可能エネルギーポートフォリオを補完

Foresightのような再生可能エネルギーファンドにとって、BESS投資は魅力的なリターン以上の価値を持ちます。供給過剰時に余剰電力を蓄え、価格が回復した際に放電することで、太陽光・風力ポートフォリオのマイナス価格リスクをヘッジし、収益を安定化させます。

本提案は業界内での資本循環を示す好例

Foresightのようなインフラファンドは実績ある資産を取得し、ディベロッパーは高リスク案件への再投資が可能となります。これにより、ディベロッパーは成長フェーズに注力し、インフラファンドは安定した収益資産を蓄積する持続可能なエコシステムが形成されます。

Foresightにとって明確かつ効率的な市場参入経路

総企業価値ベースで784千ポンド/MWという評価は、ファイナンス・取引・開発コストを除いた同等2時間バッテリーシステムの一般的なCAPEXコスト（550千ポンド/MW）を大きく上回ります。

この評価は、現地のバッテリーセルだけでなく、最長40年の長期用地リース権のオプション性も含みます。買収により、系統接続の不確実性や建設遅延、NESOによる接続改革プロセスによる潜在的な混乱などのリスクを回避できます。

BESS収益予測への信頼を示す評価

Modo Energyの固定費想定に基づけば、784千ポンド/MW・2時間バッテリーポートフォリオは、業界標準の割引率8～10％で年間93～106千ポンド/MWの収益が必要です。これは、HEITの2025年実績値（年間103千ポンド/MW）やModo Energyの長期実質予測と一致しています。

上場ファンドと今後の所有モデルへの影響

非公開化により、NAV連動の株式発行への依存がなくなり、オーナーはより柔軟な資金調達や多様な債務・長期ローンへのアクセスが可能となります。四半期ごとの報告プレッシャーなく、長期的な拡張・増強・運用改善戦略を実行できます。

ForesightによるHEITへの関心は、BESSへの投資家信頼の高まりを示しています。発表当日、Gresham House Energy Storage Fund（GRID）は11％、Gore Street Energy Storage Fund（GSF）は6％上昇しました。この取引は、同セクターの評価基準となり、NAVを下回る価格で取引されている他の上場バッテリーファンドによる所有モデルの再検討を促す可能性があります。