​スペインは2024年、ヨーロッパ有数の太陽光PPA市場のひとつでしたが、卸電力市場で初めてマイナス価格が発生し、契約が厳しい試練に直面しました。2025年春には、卸電力市場で404時間ものマイナス価格が記録され、これはドイツよりも72%多い結果となりました。

Modo Energyの無料ガイドエネルギー投資とアセットマネジメントにおけるAIの活用スペインの蓄電池投資やオフテイクの構築に最適。エネルギー投資・運用チームでAIツールを活用するための実践的なプレイブック。すぐに役立つ具体的な時短ノウハウも紹介しています。ガイドをダウンロード →

最初の停滞期を経て、PPA市場は進化しました。取引規模は小さくなり、契約は複雑化し、蓄電池との併設が中心的なテーマとなっています。

主なポイント

• 太陽光では「発電量連動型（Pay-as-produced）」が依然として主流ですが、ベースロードや固定シェイプ型への移行が進んでいます。買い手はより高い価格を支払い、売り手はシェイプリスクを負います。
• マイナス価格は一般的になりました。新規契約では€0/MWhの下限や、決済対象となるマイナス価格時間数の上限が設けられています。
• スペインの太陽光PPA価格は€30-35/MWh程度でしたが、市場環境の変化で€30/MWhを下回る見積もりも増えています。

「発電量連動型」からの転換はあるか？

発電量連動型契約では、オフテイカーが発電アセットからの電力を毎時購入します。これはこれまで最も一般的な決済方法でした。

ボリュームリスクとは、実際の発電量や消費量が予想と異なることによる不確実性であり、市場で不足分や余剰分を売買する必要が生じます。

出力が減少した場合（曇天や停止など）は受け取るMWhが減り、市場で補填が必要です。逆に、予想以上に発電した場合は余剰を市場から引き取ります。ボリュームリスクは買い手が負うため、売り手は納入リスクを負わず、価格は通常低くなります。

固定シェイプ型では、売り手があらかじめ定めた時間ごとのプロファイルに基づき決済を行います。不足や余剰は自動的に決済され、蓄電池やポートフォリオヘッジ、トレードなどがリスク管理の手段となります。買い手は確実性と運用のシンプルさのためにプレミアムを支払います。

発電量連動型は現在も最も一般的な形態であり、この傾向は今後も続く見込みです。開発者や投資家はリスクをできるだけ低減したい一方、オフテイカーは自らのリスクを管理しやすくなります。

地域制約による収益の制限

標準的な発電量連動型PPAでは、買い手は計測された納入MWh分のみ支払います。「みなし発電（deemed energy）」条項や明確な出力抑制補償がない限り、スペイン送電系統運用者（Red Eléctrica）による出力抑制で失われた電力量には補償がありません。これらがない場合、抑制リスクは発電事業者が負い、収益が減少・不安定化します。

マイナス価格：新たな契約ルール

従来の契約では、卸市場価格がマイナスになると決済は停止し、その時間の発電アセット収入はゼロになります。買い手はマイナス期間中の支払いを停止し、売り手は収益減とキャッシュフローの変動リスクを負います。そのため、従来型PPAのストライク価格は高めに設定されていました。

新しい契約では、マイナス価格時間でも決済は継続しますが、価格には€0/MWhの下限が設定されており、収益が急激に減少しません。これらマイナス時間の経済的影響は、通常より低いストライク価格に織り込まれ、売り手の収益を平準化しつつ、買い手にもある程度のリスクが残る、よりバランスの取れたリスク分担となっています。

実際には、ゼロフロアや月・四半期ごとのマイナス価格時間数の上限、出力抑制に関する明確な契約文言が一般的です。重視されているのは収益の急減よりもキャッシュフローの安定性です。

2024年・2025年のバックテスト

スペインの太陽光PPA価格は€30-35/MWh程度でしたが、市場環境の変化で€30/MWhを下回る見積もりも増えています。

マイナス価格時間に決済がゼロ（€0/MWh）となると、春には目立った収益低下が発生し、キャッシュフローの変動も大きくなります。一方、ゼロフロア契約ではストライク価格の変動が小さく、年間を通じて収益が安定します。

マイナス価格リスクを考慮すると、両契約タイプで最低でも3€/MWhの価格差が生じると予想されます。

蓄電池はPPA市場を変えるか？

契約条件が高度化しても、依然として買い手優位の市場です。同じ時間帯に太陽光発電が集中しています。蓄電池やハイブリッド発電の導入は、実現可能な価格向上やバンカビリティ向上に貢献します：

• 蓄電池はプロファイルに柔軟性と価値を加えます。バッテリーによって納入プロファイルを安定化し、マイナス価格リスクを抑え、夕方のピークを取り込めます。これにより固定シェイプPPAや高いストライク価格が可能になります。
• 分散化も重要です。PPA収益を卸市場最適化、補助サービス、容量メカニズムと組み合わせることで、卸収益減少へのリスクを低減できます。

まとめ

スペインのPPA市場は「安価な太陽光」から、より賢くリスクバランスの取れた契約へと移行しました。価格は下がりましたが、契約構造はより適切になっています。ノーセットルメント条項の代わりにゼロフロア、明確な出力抑制条項、蓄電池やポートフォリオによるプロファイル提供が進んでいます。

次の段階は資金調達です。出力を柔軟に調整できるプロジェクト（バッテリー、ハイブリッド、分散型フリート）は、引き続き融資を受けやすく、より良い相手先と契約できます。一方、買い手はよりシンプルで信頼性の高い供給を得られます。要するに、より強靭で変動の少ない、市場に適したPPAが、マイナス価格が「当たり前」となる時代の新常識となるのです。