Riepilogo esecutivo:

Il 17 marzo 2025, Harmony Energy Income Trust plc (HEIT) e Foresight Group LLP (Foresight) hanno rilasciato una dichiarazione congiunta riguardo a una possibile offerta in contanti per HEIT da parte di Foresight.

Questo sviluppo segue la nostra analisi di febbraio sui fondi quotati di batterie della Gran Bretagna, in cui abbiamo esaminato l'evoluzione della struttura quotata per la proprietà dei sistemi di accumulo a batteria.

In questo report troverai:

• Un aggiornamento sui dettagli dell'annuncio
• Analisi storica dei dati NAV e dei prezzi delle azioni
• L'evoluzione dei sistemi di accumulo di energia a batteria come investimento infrastrutturale
• Perché il portafoglio HEIT è valutato più di quanto costerebbe costruire nuovi sistemi da zero
• Cosa significa questo per il settore più ampio

Nota: Questo articolo ha scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o raccomandazione.

Le condizioni della possibile offerta in contanti

Secondo i termini proposti, gli azionisti di HEIT riceverebbero 84p per azione in contanti, valutando il capitale ordinario di HEIT circa 190,8 milioni di sterline.
L’offerta rappresenta un premio del 29% rispetto al prezzo di chiusura delle azioni HEIT di 65p del 14 marzo 2025 e un premio del 76% rispetto al prezzo pre-annuncio di vendita degli asset di 48p di maggio 2024.

L’offerta proposta rappresenta uno sconto del 9% rispetto all’ultimo NAV riportato di HEIT di 92p per azione. Questo segna una potenziale ripresa rispetto allo sconto del 68% visto prima dell’annuncio della vendita degli asset. La valutazione riflette il valore a lungo termine di un portafoglio BESS (sistemi di accumulo di energia a batteria) completamente operativo e strategicamente posizionato.

L’evoluzione dei BESS come investimento infrastrutturale

I BESS sono passati da essere asset ad alto rischio a investimenti infrastrutturali consolidati, con una crescita delle installazioni da 30 MW nel 2016 a oltre 5 GW entro il 2025.

In passato, i progetti a batteria presentavano incertezze legate a installazione, operatività e degrado. Questo attirava capitali ad alto rischio con aspettative di rendimento elevate, spesso da sviluppatori specializzati come Harmony Energy. Oggi, queste incognite sono diventate note, consentendo ai grandi fondi di investire capitali a basso costo nel settore.

I BESS completano il portafoglio diversificato di energie rinnovabili di Foresight

Per fondi di energia rinnovabile come Foresight, gli investimenti in BESS offrono più che rendimenti interessanti — rappresentano una copertura strategica. Accumulando energia in eccesso durante i periodi di sovrapproduzione e rilasciandola quando i prezzi si riprendono, i BESS aiutano a stabilizzare i ricavi nei portafogli solari ed eolici soggetti a rischi di prezzi negativi.

L’offerta proposta illustra come il capitale si ricicla nel settore

Fondi infrastrutturali come Foresight sono posizionati per acquisire asset comprovati, permettendo agli sviluppatori di reinvestire in progetti a rischio più elevato. Questo sostiene un ecosistema sostenibile in cui gli sviluppatori si concentrano sulle fasi di crescita, mentre i fondi infrastrutturali accumulano asset stabili e generativi di reddito.

L’offerta proposta offre a Foresight un percorso chiaro ed efficiente verso il mercato

Una valutazione di £784k/MW (basata sul valore d’impresa totale) rappresenta un notevole premio rispetto al tipico costo CAPEX di £550k/MW per sistemi a batteria di due ore comparabili, escludendo costi di finanziamento, transazione e sviluppo.

La valutazione riflette più che le sole celle batteria in sito; include l’opzionalità legata all’ottenimento di contratti di locazione a lungo termine (tipicamente fino a 40 anni). L’acquisizione eviterebbe rischi legati a incertezze di connessione alla rete, ritardi nella costruzione e potenziali interruzioni dovute al processo di riforma delle connessioni NESO in corso.

La valutazione dimostra fiducia nelle previsioni di ricavo dei BESS

Secondo le ipotesi di costo fisso di Modo Energy, un portafoglio batterie di due ore da £784k/MW necessita di ricavi tra £93k-£106k/MW/anno con tassi di sconto standard del settore tra l’8% e il 10%. Questo è in linea con la performance effettiva di HEIT nel 2025 di £103k/MW/anno e le previsioni a lungo termine in termini reali di Modo Energy per progetti BESS di due ore.

Impatto potenziale sui fondi quotati e sui futuri modelli di proprietà

La proprietà privata elimina la dipendenza da aumenti di capitale pubblico legati al NAV, offrendo ai proprietari maggiore flessibilità finanziaria e accesso a una gamma più ampia di debito, credito e finanziamenti a lungo termine. Consente di implementare strategie di lungo periodo per espansione, potenziamenti e aggiornamenti operativi, senza la pressione dei report trimestrali.

L’interesse di Foresight per HEIT evidenzia una crescente fiducia degli investitori nei BESS. Nel giorno dell’annuncio, il Gresham House Energy Storage Fund (GRID) è salito dell’11% e il Gore Street Energy Storage Fund (GSF) ha guadagnato il 6%. L’accordo potrebbe fissare un nuovo parametro di valutazione per il settore, portando potenzialmente a una rivalutazione di altri fondi batteria quotati che trattano al di sotto del NAV e spingendoli a esplorare modelli di proprietà alternativi.