​Fisico, virtuale, finanziario – partial tolls, revenue floors, DA swaps. Quale struttura è più adatta a quale proprietario dell’asset, a quale offtaker e quanta parte dell’upside conviene sacrificare?

Secondo la previsione centrale di Modo Energy, una batteria da due ore guadagna €115-130k/MW/anno (COD 2029) in Germania. Nello scenario basso, lo stesso asset guadagna €70–80k/MW/anno. Una batteria merchant troppo indebitata potrebbe non riuscire a coprire il debito a questi livelli. Fissare il ricavo mitiga il rischio, ma un full toll fa rinunciare a tutto l’upside merchant.

Sono emerse diverse strutture ibride che si collocano tra questi due estremi. L’evoluzione da regolamenti fisici a virtuali e finanziari ha ampliato la platea degli offtaker – includendo trader energetici, industriali e investitori finanziari che non potevano partecipare con una struttura fisica.

Ogni struttura ibrida fissa una porzione diversa della matrice dei ricavi.

Questa ricerca copre:

• Come differiscono le strutture fisiche, virtuali e finanziarie.
• Quale struttura si adatta meglio a ciascun profilo di proprietario dell’asset e di offtaker.
• Come partial tolls, revenue floors e Day-Ahead (DA) swaps distribuiscono il rischio merchant.

Per chi suona il BESS: strutture fisiche, virtuali e finanziarie

La differenza chiave tra le strutture di tolling è chi prende il controllo dell’asset: il proprietario o l’offtaker.

Toll fisico: L’offtaker è legalmente responsabile della programmazione e del bilanciamento dell’asset (BRP). Richiede una licenza BRP e un’infrastruttura di trading energetico attiva, tipicamente riservata alle grandi utility. I toll fisici garantiscono i livelli di pagamento fisso più alti perché l’offtaker può usare la batteria per correggere errori di previsione nella propria flotta di rinnovabili – evitando severe penalità di sbilanciamento.

Toll virtuale: Il proprietario rimane BRP e mantiene il controllo del dispacciamento. L’offtaker invia programmi di nomina che vengono regolati finanziariamente rispetto al mercato, ricevendo la quota contrattualizzata senza dover dispacciare fisicamente l’asset. Il proprietario può scegliere di ottimizzare rispetto a tali programmi, cogliendo opportunità intraday e ancillari che l’offtaker potrebbe non considerare prioritarie.

Toll finanziario: Elimina ogni coinvolgimento operativo. L’offtaker prende posizione sui ricavi dell’asset. Il dispacciamento resta totalmente in capo al proprietario. Può partecipare qualsiasi controparte solvibile – incluse aziende che cercano esposizione ai ricavi senza infrastruttura di trading.

Le strutture virtuali e finanziarie hanno ampliato la platea delle controparti e abilitato nuove strutture ibride per la distribuzione del rischio merchant.

Meccanismi delle strutture ibride

Partial toll: mantiene il controllo dell’asset assicurando una parte dei ricavi contrattualizzati

L’offtaker paga una tariffa fissa per una quota della capacità in MW e riceve i ricavi generati da quella quota. I MW restanti restano merchant.

Un partial toll si adatta bene alla regolazione virtuale – l’offtaker presenta programmi di nomina per massimizzare i ricavi sull’intero portafoglio, mentre il proprietario mantiene il ruolo di BRP e il controllo del dispacciamento, consentendo all’ottimizzatore di massimizzare il ricavo dell’asset specifico.