​Fisico, virtuale, finanziario - partial tolls, revenue floors, DA swaps. Quale struttura si adatta meglio a ciascun proprietario dell’asset, a quale acquirente, e quanto potenziale di guadagno conviene sacrificare?

Secondo la previsione centrale di Modo Energy, una batteria con due ore di autonomia guadagna €115-130k/MW/anno (COD 2029) in Germania. Nello scenario basso, lo stesso asset guadagna €70–80k/MW/anno. Una batteria merchant troppo indebitata potrebbe non riuscire a coprire il debito a questi livelli. Fissare i ricavi mitiga il rischio, ma un full toll rinuncia a tutto il potenziale merchant.

Sono emerse diverse strutture ibride per posizionarsi tra questi due estremi. L’evoluzione da regolamenti fisici a virtuali e finanziari ha ampliato la platea di acquirenti, includendo trader energetici, aziende industriali e investitori finanziari che non potevano partecipare sotto una struttura fisica.

Ogni struttura ibrida fissa una diversa porzione della catena dei ricavi.

Questa analisi tratta:

• Le differenze tra strutture fisiche, virtuali e finanziarie.
• Quale struttura si adatta meglio a ciascun profilo di proprietario dell’asset e acquirente.
• Come partial tolls, revenue floors e Day-Ahead (DA) swaps distribuiscono il rischio merchant.

Per chi suona il BESS: strutture fisiche, virtuali e finanziarie

La differenza chiave tra le strutture di tolling è chi assume il controllo dell’asset: il proprietario o l’acquirente.

Physical toll: L’acquirente è legalmente responsabile della programmazione e del bilanciamento dell’asset (BRP). Serve una licenza BRP e infrastruttura attiva di energy trading, generalmente riservata alle grandi utility. I physical toll prevedono i livelli di pagamento fisso più alti perché l’acquirente può usare la batteria per correggere errori di previsione nella propria flotta rinnovabile, evitando severe penali di sbilanciamento.

Virtual toll: Il proprietario resta BRP e mantiene il controllo del dispacciamento. L’acquirente invia programmi di nomination che vengono regolati finanziariamente contro il mercato, ricevendo la quota contrattualizzata senza dispacciare fisicamente l’asset. Il proprietario può ottimizzare intorno a queste nomination, cogliendo opportunità intraday e ancillari che l’acquirente potrebbe non considerare prioritarie.

Financial toll: Elimina ogni coinvolgimento operativo. L’acquirente prende una posizione sui ricavi dell’asset. Il dispacciamento resta totalmente in capo al proprietario. Qualsiasi controparte solvibile può partecipare, incluse aziende che cercano esposizione ai ricavi senza infrastruttura di trading.

Le strutture virtuali e finanziarie hanno ampliato la platea di controparti e reso possibili nuove strutture ibride per la gestione del rischio merchant.

Meccanismi delle strutture ibride

Partial toll: mantiene il controllo dell’asset incassando una parte dei ricavi contrattualizzati

L’acquirente paga una tariffa fissa per una quota della capacità in MW e riceve i ricavi generati da quella quota. I MW restanti restano merchant.

Un partial toll si adatta bene a regolamenti virtuali: l’acquirente presenta programmi di nomination per massimizzare i ricavi sul proprio portafoglio, mentre il proprietario mantiene BRP e controllo del dispacciamento, consentendo all’ottimizzatore di massimizzare i ricavi dell’asset specifico.