Il 6 agosto, BW ESS e Penso Power (i proprietari) hanno annunciato un accordo di tolling di 7 anni con Shell Energy (l’ottimizzatore) per la loro batteria da 100 MW e 330 MWh in costruzione a Bramley, Hampshire. Questa batteria entrerà in funzione nel quarto trimestre del 2024.
Questo accordo segue l’annuncio dell’accordo di tolling biennale tra Gresham House e Octopus Energy a giugno. Questo contratto è stato valutato circa £57k/MW/anno per circa metà del loro portafoglio, con una durata media di 1,6 ore.
Ma quanto potrebbe valere il toll tra Penso Power e Shell per quella che, una volta completata, sarà la batteria di grande scala con la più lunga durata in Gran Bretagna, pari a 3,3 ore? In questo articolo stimiamo quale potrebbe essere il valore di questo toll in base all’economia del progetto e alle previsioni di ricavi.
Quali fattori devono essere considerati per il prezzo di un accordo di tolling?
- Il prezzo del toll – dal lato del proprietario, si tratta di trovare un equilibrio tra fissare ricavi che garantiscano un ritorno sull’investimento e non rinunciare a troppi potenziali guadagni. Dal lato dell’ottimizzatore, si bilancia il rischio che i ricavi effettivi non raggiungano quelli previsti.
- La durata del toll determina quanti ricavi una batteria può generare nei mercati merchant. A causa delle condizioni attuali di mercato, un accordo a breve termine avrà un prezzo più basso. Un contratto più lungo aumenta anche l’esposizione al rischio di controparte, essendoci un orizzonte temporale maggiore in cui una o entrambe le parti potrebbero non adempiere agli obblighi.
- Restrizioni di cicli e accordi di manutenzione – un contratto di tolling include restrizioni su quante volte l’ottimizzatore può ciclicare la batteria. Inoltre, assegna le responsabilità per la manutenzione e include obiettivi di disponibilità .
Un toll stimato di £75k/MW/anno potrebbe garantire rendimenti adeguati ai proprietari, escludendo Capacity Market e TNUoS
Con un tipico accordo di tolling, Penso Power affitterà di fatto la batteria a Shell per un toll definito su un periodo di 7 anni. Shell ottimizzerà la batteria, traendo profitto dalla differenza tra il tasso del toll e i ricavi ottenuti.
Sulla base di un Capex stimato di £900k/MW, un ricavo di £108k/MW/anno nei primi sette anni del progetto fornirebbe un IRR non levered del 10% su una durata di 25 anni. Escludendo i ricavi da Capacity Market e TNUoS, che presumiamo restino a Penso, ciò significa che un toll di £75/MW/anno potrebbe garantire un ritorno adeguato a Penso.
Questo livello garantirebbe anche un margine positivo per Shell. I ricavi merchant nello scenario centrale di previsione di Modo Energy per questo periodo sono di £96k/MW/anno. Ciò significa che Shell potrebbe ottenere un margine di £21k/MW/anno, equivalente a una fee di ottimizzazione del 22%.
Ma il livello effettivo del toll potrebbe essere all’interno di una fascia più ampia
Un toll compreso tra £60k e £90k/MW/anno potrebbe generare un IRR non levered tra il 9% e l’11%. Tuttavia, nella parte bassa di questa fascia, Penso probabilmente percepirebbe di rinunciare a troppo valore. Al contrario, nella parte alta, Shell sentirebbe di assumersi troppo rischio per un guadagno insufficiente.
La necessità di bilanciare questi elementi fa sì che ci si aspetti che il toll più probabile sia nell’intervallo £70-80k/MW/anno.
Un vantaggio per Penso Power da questo accordo è che il contratto settennale aumenta notevolmente la quota di ricavi contrattualizzati e potrebbe aiutare il progetto a ottenere finanziamenti tramite debito. Questo libererebbe capitale per Penso, grazie alla leva fornita dal debito, permettendo loro di ottenere un rendimento maggiore anche con un livello di ricavi totale inferiore.
I ricavi devono aumentare del 26% rispetto ai livelli attuali per raggiungere £75/MW/anno
Un accordo di tolling trasferisce il rischio di ricavo da Penso a Shell. Shell trarrà beneficio dall’accordo solo se i ricavi supereranno il livello del toll. Per un toll stimato di £75k/MW/anno, ciò rappresenta il 26% in più rispetto ai livelli attuali.
Questo mostra il rischio assunto dal fornitore del toll nell’accordo. I ricavi devono effettivamente crescere rispetto ai livelli attuali per raggiungere il livello del toll e aumentare ulteriormente per generare un ritorno. Nel nostro scenario di previsione più bassa, i ricavi salgono solo leggermente a £63k/MW/anno, il che significa che Shell perderebbe denaro con l’accordo.
Nel complesso, questo accordo di tolling potrebbe segnare un cambiamento nell’allocazione del rischio nei progetti BESS. Se Penso Power stipula l’accordo per ottenere finanziamenti tramite debito, potrà così liberare capitale da un progetto operativo. Questo capitale potrà essere reinvestito in altri progetti, permettendo a Penso di continuare a concentrarsi sullo sviluppo. Shell, invece, si specializza nel trading e di fatto acquista il rischio di mercato.
Se sei interessato al mercato dei tolling agreement negli Stati Uniti, leggi la nostra serie in due parti:
