Résumé exécutif :

Le 17 mars 2025, Harmony Energy Income Trust plc (HEIT) et Foresight Group LLP (Foresight) ont publié une déclaration conjointe concernant une offre potentielle en numéraire de Foresight sur HEIT.

Cette annonce fait suite à notre analyse de février des fonds de batteries cotés en Grande-Bretagne, où nous avons examiné l’évolution de la structure cotée pour la détention de systèmes de stockage par batterie.

Dans ce rapport vous trouverez :

• Une mise à jour sur les détails de l’annonce
• Une analyse historique des données de prix de part et de la VAN
• L’évolution des systèmes de stockage d’énergie par batterie en tant qu’investissement d’infrastructure
• Pourquoi le portefeuille de HEIT est valorisé plus cher que la construction de nouveaux systèmes de batterie
• Ce que cela signifie pour le secteur dans son ensemble

Remarque : Cet article est à but informatif et ne constitue ni un conseil financier ni une recommandation.

Les modalités de l’offre potentielle en numéraire

Selon les conditions proposées, les actionnaires de HEIT recevraient 84p par action en numéraire, valorisant le capital ordinaire de HEIT à environ 190,8 millions de livres sterling.
L’offre représente une prime de 29 % par rapport au cours de clôture de HEIT à 65p le 14 mars 2025 et une prime de 76 % par rapport au cours de 48p avant l’annonce de la vente d’actifs en mai 2024.

L’offre proposée représente une décote de 9 % par rapport à la dernière VAN publiée de HEIT, soit 92p par action. Cela marque une reprise potentielle après la décote de 68 % observée avant l’annonce de la vente d’actifs. Cette valorisation reflète la valeur à long terme d’un portefeuille de systèmes de stockage d’énergie par batterie (BESS) pleinement opérationnels et stratégiquement positionnés.

L’évolution du BESS en tant qu’investissement d’infrastructure

Le BESS est passé d’un actif à haut risque à un investissement d’infrastructure établi, avec un déploiement passant de 30 MW en 2016 à plus de 5 GW d’ici 2025.

Auparavant, les projets de batteries comportaient des incertitudes liées à l’installation, l’exploitation et la dégradation. Cela attirait des capitaux plus risqués avec des attentes de rendement élevées, souvent de la part de développeurs spécialisés comme Harmony Energy. Désormais, ces inconnues sont devenues connues, ce qui permet aux grands fonds de déployer des capitaux à moindre coût dans ce secteur.

Le BESS complète le portefeuille diversifié d’énergies renouvelables de Foresight

Pour les fonds d’énergies renouvelables comme Foresight, les investissements dans le BESS offrent plus que des rendements attractifs — ils constituent une couverture stratégique. En stockant l’énergie excédentaire lors des périodes de surproduction et en la restituant lorsque les prix repartent à la hausse, le BESS contribue à stabiliser les revenus des portefeuilles solaire et éolien exposés au risque de prix négatifs.

L’offre proposée illustre la circulation du capital dans le secteur

Les fonds d’infrastructure comme Foresight sont positionnés pour acquérir des actifs éprouvés, permettant aux développeurs de réinvestir dans des projets à plus haut risque. Cela soutient un écosystème durable où les développeurs se concentrent sur les phases de croissance, tandis que les fonds d’infrastructure accumulent des actifs stables et générateurs de revenus.

L’offre proposée offre à Foresight un accès clair et efficace au marché

Une valorisation de 784 000 £/MW (sur la base de la valeur d’entreprise totale) représente une prime significative par rapport au coût CAPEX habituel de 550 000 £/MW pour des systèmes de batteries de deux heures comparables, hors financement, frais de transaction et coûts de développement.

La valorisation tient compte de plus que les cellules de batterie sur site ; elle inclut l’optionnalité liée à l’obtention de baux fonciers longue durée (généralement jusqu’à 40 ans). L’acquisition permettrait d’éviter les risques liés à l’incertitude de raccordement au réseau, aux retards de construction et aux perturbations potentielles dues au processus de réforme des connexions de la NESO en cours.

La valorisation reflète la confiance dans les prévisions de revenus du BESS

Selon les hypothèses de coûts fixes de Modo Energy, un portefeuille de batteries de deux heures valorisé à 784 000 £/MW nécessite des revenus de 93 000 à 106 000 £/MW/an avec des taux d’actualisation standards de 8 à 10 %. Cela correspond à la performance réelle de HEIT en 2025 (103 000 £/MW/an) et aux prévisions à long terme en valeur réelle de Modo Energy pour les projets BESS de deux heures.

Impact potentiel sur les fonds cotés et les futurs modèles de détention

La détention privée élimine la dépendance aux levées de fonds publiques indexées sur la VAN, offrant aux propriétaires une plus grande flexibilité financière et un meilleur accès à une gamme élargie de dettes, de crédits et de financements à long terme. Elle permet d’adopter des stratégies de long terme axées sur l’expansion, les augmentations de capacité et l’optimisation opérationnelle, sans la pression des rapports trimestriels.

L’intérêt de Foresight pour HEIT illustre la confiance croissante des investisseurs dans le BESS. Le jour de l’annonce, le fonds Gresham House Energy Storage (GRID) a progressé de 11 %, et Gore Street Energy Storage Fund (GSF) de 6 %. Cette opération pourrait établir une nouvelle référence de valorisation pour le secteur, incitant potentiellement à la réévaluation d’autres fonds de batteries cotés se négociant sous leur VAN et à explorer des modèles de détention alternatifs.