Résumé exécutif :

Le 17 mars 2025, Harmony Energy Income Trust plc (HEIT) et Foresight Group LLP (Foresight) ont publié une déclaration conjointe concernant une offre potentielle en numéraire de Foresight sur HEIT.

Cette annonce fait suite à notre analyse de février sur les fonds de batteries cotés en Grande-Bretagne, où nous avons examiné l’évolution de la structure cotée pour la détention d’actifs de stockage d’énergie par batteries.

Dans ce rapport vous trouverez :

• Une mise à jour sur les détails de l’annonce
• Une analyse des données historiques sur la VNI et le prix des actions
• L’évolution des systèmes de stockage d’énergie par batteries en tant qu’investissement d’infrastructure
• Pourquoi le portefeuille de HEIT est valorisé plus cher que la construction de nouveaux systèmes de batteries
• Ce que cela signifie pour l’ensemble du secteur

Note : Cet article est à titre informatif et ne constitue ni un conseil ni une recommandation financière.

Les modalités de l’offre potentielle en numéraire

Selon les modalités proposées, les actionnaires de HEIT recevraient 84p par action en numéraire, valorisant le capital social ordinaire de HEIT à environ 190,8 millions de livres sterling.
L’offre représente une prime de 29 % par rapport au cours de clôture de HEIT de 65p le 14 mars 2025, et une prime de 76 % par rapport au prix de 48p avant l’annonce de la vente d’actifs en mai 2024.

L’offre proposée représente une décote de 9 % par rapport à la dernière VNI publiée de HEIT à 92p par action. Cela marque une reprise potentielle après la décote de 68 % observée avant l’annonce de la vente d’actifs. Cette valorisation reflète la valeur à long terme d’un portefeuille de systèmes de stockage d’énergie par batteries (BESS) pleinement opérationnel et stratégiquement positionné.

L’évolution du BESS en tant qu’investissement d’infrastructure

Le BESS est passé d’un actif à haut risque à un investissement d’infrastructure établi, avec une capacité installée passant de 30 MW en 2016 à plus de 5 GW prévue d’ici 2025.

Auparavant, les projets de batteries comportaient des incertitudes liées à l’installation, à l’exploitation et à la dégradation. Cela attirait des capitaux à haut risque avec des attentes de rendement élevées, souvent de la part de développeurs spécialisés comme Harmony Energy. Aujourd’hui, ces inconnues sont maîtrisées, ce qui permet à de grands fonds d’investir des capitaux à faible coût dans ce secteur.

Le BESS complète le portefeuille diversifié d’énergies renouvelables de Foresight

Pour les fonds d’énergies renouvelables comme Foresight, les investissements dans le BESS offrent plus que des rendements attractifs — ils constituent une couverture stratégique. En stockant l’énergie excédentaire lors des périodes de surproduction et en la restituant lorsque les prix remontent, le BESS aide à stabiliser les revenus des portefeuilles solaires et éoliens exposés au risque de prix négatifs.

L’offre proposée illustre le recyclage du capital dans l’industrie

Les fonds d’infrastructure comme Foresight sont positionnés pour acquérir des actifs éprouvés, permettant aux développeurs de réinvestir dans des projets à plus haut risque. Cela soutient un écosystème durable où les développeurs se concentrent sur les phases de croissance, tandis que les fonds d’infrastructure accumulent des actifs stables et générateurs de revenus.

L’offre proposée offre à Foresight une voie claire et efficace vers le marché

Une valorisation de 784 000 £/MW (basée sur la valeur d’entreprise totale) représente une prime significative par rapport au coût moyen de 550 000 £/MW d’investissement pour des systèmes de batteries de deux heures comparables, hors financement, frais de transaction et coûts de développement.

La valorisation prend en compte bien plus que les cellules de batteries sur site ; elle inclut l’optionnalité liée à la sécurisation de baux fonciers à long terme (jusqu’à 40 ans en général). L’acquisition permettrait d’éviter les risques liés à l’incertitude des raccordements réseau, aux retards de construction et aux éventuelles perturbations dues au processus de réforme des raccordements en cours du NESO.

La valorisation traduit la confiance dans les prévisions de revenus du BESS

Selon les hypothèses de coûts fixes de Modo Energy, un portefeuille de batteries de deux heures à 784 000 £/MW nécessite des revenus de 93 000 à 106 000 £/MW/an avec des taux d’actualisation standards de 8 à 10 %. Cela correspond à la performance réelle de HEIT en 2025, soit 103 000 £/MW/an, et aux prévisions à long terme de Modo Energy pour les projets BESS deux heures en valeur réelle.

Impact potentiel sur les fonds cotés et les futurs modèles de détention

La détention privée élimine la dépendance aux levées de fonds en actions publiques indexées sur la VNI, offrant aux propriétaires une plus grande flexibilité financière et un meilleur accès à une gamme élargie de dettes, de crédits et de financements à long terme. Elle permet de mettre en place des stratégies de long terme pour privilégier l’expansion, les augmentations de capacité et les améliorations opérationnelles, sans la pression des rapports trimestriels.

L’intérêt de Foresight pour HEIT met en évidence la confiance croissante des investisseurs dans le BESS. Le jour de l’annonce, Gresham House Energy Storage Fund (GRID) a progressé de 11 % et Gore Street Energy Storage Fund (GSF) de 6 %. L’opération pourrait établir une nouvelle référence de valorisation pour le secteur, incitant potentiellement à une réévaluation des autres fonds de batteries cotés sous la VNI et à l’exploration de nouveaux modèles de détention.