Batteriespeicher in Großbritannien erzielten zwischen 2023 und 2025 je nach Anlage zwischen £55.000 und £120.000 pro MW. Diese Erlöse stammen aus dem Großhandel, dem Balancing Mechanism, der Frequenzregelung, dem Kapazitätsmarkt und Reserveprodukten. Bislang war der einzige verfügbare Benchmark für Finanzverträge der Day-Ahead-Spread, der in Day-Ahead-Swaps verwendet wird. Das ist bestenfalls ein grober Näherungswert für Batterieerlöse.

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Der ME BESS GB Index von Modo Energy ist der erste von der Financial Conduct Authority (FCA) genehmigte BESS-Erlös-Benchmark nach der UK Benchmarks Regulation (BMR). Banken, Fonds und Versicherer können ihn jetzt in regulierten Finanzverträgen als Referenz nutzen. Damit wird der Weg frei für Fixed-for-Floating-Erlös-Swaps, die sich auf tatsächliche Batterieerlöse beziehen.

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Fixed-for-Floating-Swap ermöglicht es Batteriebetreibern, einen garantierten £/MW/Jahr zu sichern. Auf der Gegenseite übernimmt ein Handelshaus, ein Energieversorger oder Versicherer die variable Komponente – eine Möglichkeit, auf BESS-Erlöse zu setzen, ohne selbst eine Anlage zu besitzen.
• Swaps sind taktische Instrumente. Sie können die Zeit zwischen kommerzieller Inbetriebnahme und Abschluss eines Tolling-Vertrags überbrücken, das Restwertrisiko absichern oder einem Versorger eine Beteiligung an BESS-Erlösen verschaffen, ohne eine Batterie zu besitzen.
• Swaps werden innerhalb weniger Tage mit einer 1-2-seitigen ISDA-Bestätigung abgeschlossen – im Vergleich zu 3-9 Monaten und 50-100+ Seiten für einen Tolling-Vertrag.
• Die Wahl der variablen Referenz bestimmt, wie gut der Swap funktioniert. Für eine repräsentative 2-Stunden-Anlage halbiert der ME BESS GB Index das Basisrisiko gegenüber Day-Ahead-Spreads (durchschnittliche tägliche Abweichung £29/MW vs. £61/MW).
• Eine Dreiparteienstruktur mit einer Bank als Intermediär kann die buchhalterische Abwicklung erleichtern, da Banken bereits Derivate in ihren Handelsbüchern halten.

Im Mai veranstalten wir einen Workshop zu FCA-regulierten BESS-Benchmarks und Erlös-Swaps. Wenn Sie teilnehmen möchten oder Fragen zu dieser Analyse haben, kontaktieren Sie zach@modoenergy.com.

Swaps-Grundlagen: Planbare Einnahmen sichern

Swaps sind eine finanzielle Überlagerung der Markterlöse. Der Anlagenbetreiber erhält von der Gegenpartei einen festen £/MW/Jahr und zahlt im Gegenzug den variablen Indexwert. Weder die Disposition noch die Optimierung der Batterie werden dadurch beeinflusst. Swaps sind rein finanzielle Instrumente.

Swaps verringern die Erlösunsicherheit für den Betreiber, beseitigen sie jedoch nicht vollständig. Die Batterie erwirtschaftet in keinem Zeitraum exakt den Indexwert.

Beispiel: Der Betreiber erhält einen festen Betrag von £55k/MW und zahlt den variablen ME BESS GB Index. In einem Monat liegt der Index bei £70k/MW, die Batterie verdient tatsächlich £75k. Der Betreiber zahlt £70k auf die variable Komponente, erhält £55k fix und behält die £75k Markterlöse. Netto: £60k. Im nächsten Monat fällt der Index auf £35k/MW und die Batterie erwirtschaftet nur £30k. Netto: £50k.

Der Unterschied ist das Basisrisiko: die Lücke zwischen dem, was die Batterie tatsächlich verdient, und dem Indexwert. Je enger die variable Komponente die echten Erlöse abbildet, desto besser die Absicherung. Deshalb ist die Wahl des Referenzindex entscheidend. Später im Artikel zeigen wir, warum der ME BESS GB Index eine bessere Referenz als der Day-Ahead-Spread ist.

Die Gegenpartei steigt aus denselben Gründen in einen Rohstoff-Swap ein: Sie hat eine Markteinschätzung zu künftigen BESS-Erlösen, möchte eine Marge erzielen oder ein korreliertes Portfolio wie ein Endkundengeschäft absichern.

Wo Swaps passen: Taktische Anwendungsfälle

Ein Swap verlagert das Erlösrisiko auf die Partei, die es am besten tragen kann. Tolling-Verträge bündeln die Absicherung mit der Optimierungsdienstleistung. Sie umfassen 50-100+ Seiten, dauern 3-9 Monate in der Verhandlung und binden beide Seiten für 10-15 Jahre. Ein Swap wird mit einer standardisierten ISDA-Bestätigung von 1-2 Seiten abgewickelt. Die Laufzeit ist flexibel: Monate, Quartale oder Jahre. Die Umsetzung kann innerhalb weniger Tage erfolgen.

Diese Geschwindigkeit und Flexibilität schaffen Anwendungsfälle, die Tolling-Verträge nicht abdecken können.

• Zwischen COD und dem ersten Tolling. Banken geben einer neuen Batterie nach der Inbetriebnahme meist eine Übergangszeit, um einen Tolling-Vertrag abzuschließen. Diese Phase kann knapp werden, wenn sich die Marktbedingungen ändern oder eine Gegenpartei abspringt. Ein Swap ermöglicht es dem Betreiber, die Erlöse für ein Quartal oder Jahr zu sichern, während der Tolling-Vertrag verhandelt wird.
• Zwischen zwei Tollings. Ein Tolling läuft aus, der nächste ist noch in Verhandlung. Ein Swap überbrückt die Lücke, ohne einen neuen Zehnjahresvertrag einzugehen.
• Nach dem letzten Tolling. Eine Batterie hat eine Designlebensdauer von 20 Jahren, Tolling-Verträge laufen aber oft nur 7-10 Jahre. Ein Swap sichert das Restwertrisiko in kürzeren Intervallen ab, während sich der Markt weiterentwickelt.
• Nach einer Erweiterung. Die Anlage erhöht z. B. die Kapazität von einer auf zwei Stunden. Statt den ursprünglichen Tolling-Vertrag neu zu verhandeln, kann der Betreiber einen Swap über die zusätzliche Kapazität legen und so die neuen Erlöse absichern.
• Zusätzlich zu einem Floor. Der Betreiber schließt einen Floor-Vertrag zur Absicherung des Schuldendienstes ab und verkauft die Erlöse oberhalb des Floors über einen Swap. Diese Kombination sichert das Risiko für Kreditgeber ab und ermöglicht es, mehr vom Upside festzuschreiben.

Wer könnte diese Erlös-Swaps nutzen?

Ein Energieversorger mit vielen Windkraftanlagen, z. B. ein Händler mit einem windlastigen PPA-Portfolio, möchte BESS-Erlöse als variable Einnahmequelle, um Korrelationen im eigenen Portfolio auszugleichen. Ein Swap verschafft ihm diese Position rein finanziell, ohne eine Batterie besitzen oder betreiben zu müssen.

Swaps entbündeln auch die Absicherung vom Optimierer. Ein Betreiber kann den Route-to-Market-Anbieter wechseln, ohne die Erlösposition aufzulösen. Ein einzelner Kontrahent kann Swaps über mehrere Anlagen, Laufzeiten und Volumina bündeln und so das gesamte Portfoliorisiko in einem Vertrag absichern.

Und die Bilanz?

Was passiert, wenn eine Gegenpartei einen Swap mehrere Jahre hält? Der Wert eines Swaps verändert sich über die Zeit und – je nach Bilanzierung – können diese Veränderungen die Quartalsergebnisse beeinflussen. Swaps sind letztlich Derivate und können buchhalterische Komplexität erzeugen.

Eine mögliche Struktur ist die Einschaltung einer Bank als Intermediär. Die Bank steht zwischen Betreiber und Gegenpartei und schließt zwei back-to-back Swaps ab. Sie ist auf der variablen Komponente neutral und erzielt die Marge zwischen den beiden festen Sätzen. Da Banken routinemäßig Derivate halten, sind sie besser auf die buchhalterische Behandlung vorbereitet.

Solche intermediären Swap-Strukturen sind in anderen Rohstoffmärkten etabliert. Ein FCA-regulierter BESS-Benchmark bietet Händlern eine anerkannte Referenz zur Absicherung ihrer Positionen – Voraussetzung, damit sich diese Form der Intermediation entwickelt.

Warum nicht einfach Day-Ahead-Spreads nutzen?

Swaps funktionieren am besten, wenn die variable Komponente die tatsächlichen Batterieerlöse abbildet. Die Differenz ist das Basisrisiko. Ist die Referenz hoch, aber die Markterlöse der Batterie niedrig, zahlt der Betreiber eine hohe variable Komponente und erhält wenig aus dem Markt. Die feste Komponente gleicht dieses Missverhältnis nicht aus. Ist die Batterie z. B. einen Monat außer Betrieb, zahlt die variable Komponente weiter den Index, während die Batterie nichts verdient. Die feste Komponente deckt diese Lücke nicht ab.

Ein Swap, der sich auf eine schlechte Referenz stützt, liefert kein festes Einkommen, sondern festes Einkommen plus eine unvorhersehbare Basisstrafe. Genau diese Volatilität soll der Swap eigentlich reduzieren.

Day-Ahead-Spreads sind ein brauchbarer Näherungswert für Batterieerlöse, da sie die Handelsmöglichkeiten im Großhandel abbilden, die einen Großteil der Erlöse ausmachen. Sie sind aber kein vollständiges Bild.

Ein Tag mit engem Day-Ahead-Spread kann dennoch ein erlösstarker Tag sein, wenn z. B. die Preise im Balancing Mechanism steigen oder hohe Volumina in der Frequenzregelung erzielt werden. Ein Tag mit weitem Spread kann ein schlechter Erlöstag sein, wenn der Spread nur durch eine einzelne Preisspitze entsteht und keine anhaltende Volatilität über die Märkte besteht. Intraday-Preise können kaum vom Day-Ahead abweichen, der Balancing Mechanism kann flach verlaufen und was wie ein Zwei-Zyklen-Tag aussieht, entpuppt sich als Tag mit nur einem Zyklus und begrenzten Handelsmöglichkeiten.

Erinnern Sie sich an das eingangs erwähnte Basisrisiko: die schattierte Lücke zwischen Referenz und tatsächlichen Erlösen. Diese Lücke entscheidet, wie stabil der Swap die Erlösströme macht. Mit dem ME BESS GB Index halbiert sich diese Lücke und das Basisrisiko sinkt.

Beispiel: Über ein repräsentatives 10-Tage-Fenster mit Live-Marktdaten lag das durchschnittliche tägliche Basisrisiko mit dem Index bei £29/MW für diese 2-Stunden-Anlage. Mit Day-Ahead-Spreads lag es bei £61/MW. Auch über längere Zeiträume bildet der Index die Form und Höhe der täglichen Erlöse deutlich besser ab.

Der von der FCA zugelassene ME BESS GB Index ist für regulierte Finanzswap-Verträge auf Batteriespeicher die bessere Option, da das Basisrisiko reduziert wird. Vor der FCA-Genehmigung waren Day-Ahead-Spreads die einzige verfügbare Referenz.

Was bedeutet das für den Markt?

Vertragsgestaltung und Risikomanagement werden sich weiterentwickeln, je mehr Marktteilnehmer einsteigen. Öl, Strom und Gas haben denselben Weg genommen: Individuelle bilaterale Geschäfte wurden durch standardisierte ISDA-Bestätigungen ersetzt, sobald ein vertrauenswürdiger Benchmark existierte. Mit steigendem Volumen folgten zentrale Clearingstellen und börsengehandelte Futures. Mit der FCA-Zulassung des ME BESS GB Index stehen BESS-Erlöse am Anfang derselben Entwicklung.

Wenn Sie prüfen, wie Sie den ME BESS GB Index in Finanzverträgen einsetzen können, freuen wir uns auf Ihre Kontaktaufnahme. Wir veranstalten dazu im Mai einen Workshop. Bei Interesse melden Sie sich unter zach@modoenergy.com.