Batteriespeicher in Großbritannien erzielten zwischen 2023 und 2025 je nach Anlage zwischen £55.000 und £120.000 pro MW. Diese Einnahmen stammen aus dem Großhandel, dem Balancing Mechanism, der Frequenzregelung, dem Kapazitätsmarkt und Reserveprodukten. Bisher war der einzige verfügbare Benchmark für Finanzverträge der Day-Ahead-Spread, der in Day-Ahead-Swaps verwendet wurde. Das ist jedoch bestenfalls ein grober Näherungswert für Batterieerlöse.

Der ME BESS GB Index von Modo Energy ist der erste von der Financial Conduct Authority (FCA) unter der UK Benchmarks Regulation (BMR) genehmigte BESS-Erlös-Benchmark. Banken, Fonds und Versicherungen können ihn nun in regulierten Finanzverträgen als Referenz verwenden. Das eröffnet die Möglichkeit für Fixed-for-Floating-Erlös-Swaps, die sich an den tatsächlichen Einnahmen der Batterien orientieren.

Wichtige Erkenntnisse

• Mit einem Fixed-for-Floating-Swap kann ein Batteriebetreiber einen garantierten £/MW/Jahr sichern. Die andere Partei – etwa ein Handelshaus, Versorger oder Versicherer – übernimmt die variable Seite und kann so auf BESS-Erlöse setzen, ohne selbst eine Anlage zu besitzen.
• Swaps sind taktische Instrumente. Sie können die Lücke zwischen kommerziellem Betrieb und einem Tolling-Vertrag überbrücken, das Restrisiko absichern oder einem Versorger Zugang zu BESS-Erlösen verschaffen, ohne eine Batterie zu besitzen.
• Swaps werden innerhalb weniger Tage mit einer 1–2-seitigen ISDA-Bestätigung abgeschlossen, im Vergleich zu 3–9 Monaten und 50–100+ Seiten bei einem Tolling-Vertrag.
• Die Wahl der variablen Referenz bestimmt, wie gut der Swap funktioniert. Für eine repräsentative 2-Stunden-Anlage halbiert der ME BESS GB Index das Basisrisiko im Vergleich zu Day-Ahead-Spreads (durchschnittliche tägliche Differenz £29/MW vs. £61/MW).
• Eine Dreiparteienstruktur mit einer Bank als Intermediär kann es den Gegenparteien erleichtern, die buchhalterische Seite zu handhaben, da Banken ohnehin Derivate in ihren Handelsbüchern führen.

Im Mai veranstalten wir einen Workshop zu FCA-regulierten BESS-Benchmarks und Erlös-Swaps. Wenn Sie teilnehmen möchten oder Fragen zu dieser Forschung haben, kontaktieren Sie bitte zach@modoenergy.com.

Swaps-Grundlagen: Planbare Erlöse sichern

Swaps sind eine finanzielle Überlagerung der Markterlöse. Der Anlagenbetreiber erhält von der Gegenpartei einen festen £/MW/Jahr-Betrag. Im Gegenzug zahlt er den variablen Indexwert. Keine Partei ändert dabei die Fahrweise oder Optimierung der Batterie. Swaps sind rein finanzieller Natur.

Swaps verringern die Erlösunsicherheit für den Betreiber, beseitigen sie aber nicht vollständig. Die Batterie wird in keinem Zeitraum exakt den Indexwert erzielen.

Ein Beispiel: Der Betreiber erhält £55.000/MW fix und zahlt den variablen ME BESS GB Index. In einem Monat liegt der Index bei £70.000/MW, die Batterie verdient tatsächlich £75.000. Der Betreiber zahlt £70.000 variabel, erhält £55.000 fix und behält die £75.000 Markterlös. Netto: £60.000. Im nächsten Monat sinkt der Index auf £35.000/MW, die Batterie verdient nur £30.000. Netto: £50.000.

Die Differenz ist das Basisrisiko: die Lücke zwischen dem, was die Batterie tatsächlich verdient, und dem, was der Index angibt. Je näher die variable Komponente an den realen Erlösen liegt, desto besser funktioniert die Absicherung. Daher ist die Wahl des Referenzindex entscheidend. Später im Artikel zeigen wir, warum der ME BESS GB Index eine bessere Referenz als der Day-Ahead-Spread ist.

Die Gegenpartei stimmt aus denselben Gründen zu, aus denen man generell Commodity-Swaps eingeht: Sie hat eine Markteinschätzung zu künftigen BESS-Erlösen, verdient eine Marge oder sichert eine korrelierte Position wie ein Retail-Portfolio ab.

Wo Swaps passen: Taktische Anwendungsfälle

Ein Swap verlagert das Erlösrisiko auf die Partei, die es am besten tragen kann. Tolling-Vereinbarungen bündeln die Absicherung mit dem Optimierungsservice. Sie umfassen 50–100+ Seiten, dauern 3–9 Monate in der Verhandlung und binden beide Parteien für 10–15 Jahre. Ein Swap wird per Standard-ISDA-Bestätigung auf 1–2 Seiten abgewickelt. Die Laufzeit ist flexibel: Monate, Quartale oder Jahre. Die Ausführung dauert nur wenige Tage.

Diese Geschwindigkeit und Flexibilität schaffen Anwendungsfälle, die mit Tolling-Vereinbarungen nicht abgedeckt werden können.

• Zwischen COD und dem ersten Tolling-Vertrag. Banken geben neuen Batterien nach Aufnahme des kommerziellen Betriebs meist eine Übergangsphase, um einen Tolling-Vertrag abzuschließen. Diese Phase kann knapp werden, wenn sich die Marktbedingungen ändern oder eine Gegenpartei abspringt. Ein Swap ermöglicht es dem Betreiber, für ein Quartal oder ein Jahr Erlöse zu sichern, während der Tolling-Vertrag verhandelt wird.
• Zwischen zwei Tolling-Verträgen. Ein Tolling-Vertrag läuft aus, der nächste ist noch in Verhandlung. Ein Swap überbrückt diese Lücke, ohne sich für ein weiteres Jahrzehnt binden zu müssen.
• Nach dem letzten Tolling-Vertrag. Eine Batterie hat vielleicht eine technische Lebensdauer von 20 Jahren, aber Tolling-Verträge laufen meist nur 7–10 Jahre, oft mit Mini-Perm. Ein Swap sichert das Restrisiko in kürzeren Zeiträumen ab, während sich der Markt weiterentwickelt.
• Nach einer Erweiterung. Die Anlage erhöht zum Beispiel ihre Kapazität von einer auf zwei Stunden. Anstatt den ursprünglichen Tolling-Vertrag neu zu verhandeln, kann der Betreiber für die zusätzliche Investition einen Swap abschließen und so die Erlöse auf die neue Kapazität absichern.
• Zusätzlich zu einer Floor-Vereinbarung. Ein Betreiber schließt eine Floor-Vereinbarung zur Deckung des Schuldendienstes ab und verkauft darüber hinausgehende Erlöse über einen Swap. Diese Kombination sichert die Unterseite für Kreditgeber ab und fixiert mehr vom Potenzial nach oben.

Wer könnte diese Erlös-Swaps nutzen?

Ein Versorger mit viel Wind im Portfolio, etwa ein Händler mit windlastigen PPA-Verträgen, möchte sich BESS-Erlösen aussetzen, um die Korrelation im bestehenden Portfolio auszugleichen. Ein Swap ermöglicht diese Exponierung als rein finanzielle Position, ohne eine Batterie besitzen oder betreiben zu müssen.

Swaps entbündeln zudem die Absicherung vom Optimierer. Der Betreiber kann den Route-to-Market-Anbieter wechseln, ohne seine Erlösposition auflösen zu müssen. Ein einzelner Kontrahent kann Swaps über mehrere Anlagen, Laufzeiten und Größen bündeln und so das Restrisiko eines ganzen Portfolios in einem Vertrag absichern.

Und die Bilanz?

Was passiert, wenn eine Gegenpartei einen Swap über mehrere Jahre hält? Der Wert des Swaps verändert sich im Zeitverlauf und je nach Klassifizierung können diese Änderungen in die Quartalsergebnisse einfließen. Letztlich sind Swaps Derivate und können buchhalterisch komplex sein.

Eine mögliche Struktur ist die Einbindung einer Bank als Intermediär. Die Bank steht zwischen Betreiber und Gegenpartei und schließt Back-to-Back-Swaps ab. Die Bank ist auf der variablen Seite neutral und verdient an der Differenz der beiden festen Sätze. Da Banken routinemäßig Derivate in ihren Handelsbüchern halten, sind sie besser in der Lage, die Bilanzierung zu steuern.

Intermediierte Swap-Strukturen sind in anderen Rohstoffmärkten bereits etabliert. Ein FCA-regulierter BESS-Benchmark gibt Händlern eine anerkannte Referenz zur Steuerung ihrer Positionen – eine Voraussetzung für die Entwicklung solcher Strukturen.

Warum nicht einfach Day-Ahead-Spreads nutzen?

Swaps funktionieren am besten, wenn die variable Komponente das widerspiegelt, was die Batterie tatsächlich verdient. Die Differenz ist das Basisrisiko. Ist die Referenz hoch, aber die Markterlöse der Batterie niedrig, zahlt der Betreiber einen hohen variablen Betrag und erhält wenig aus dem Markt. Die feste Seite gleicht diesen Unterschied nicht aus. Ist die Batterie z. B. einen Monat offline, zahlt die variable Seite weiter den Index, während die Batterie nichts verdient. Die feste Seite deckt diese Lücke allein nicht ab.

Ein Swap, der sich auf eine schlechte Referenz stützt, liefert keine festen Erlöse, sondern feste Erlöse plus eine unvorhersehbare Basisstrafe. Genau diese Volatilität soll der Swap eigentlich reduzieren.

Day-Ahead-Spreads sind ein brauchbarer Näherungswert für Batterieerlöse. Sie erfassen die Großhandelschancen, die einen Großteil der Erlöse ausmachen. Aber sie zeigen nicht das vollständige Bild.

Ein Tag mit engem Day-Ahead-Spread kann trotzdem ein erlösstarker Tag sein, wenn BM-Preise stark steigen oder hohe Frequenzregelvolumina vorliegen. Ein Tag mit weitem Spread kann ein schlechter Ertragstag sein, wenn der Spread nur durch einen einzelnen Preissprung entsteht und nicht durch anhaltende Volatilität über mehrere Märkte hinweg. Intraday-Preise können sich kaum vom Day-Ahead unterscheiden, der Balancing Mechanism kann flach verlaufen, und was wie ein Zwei-Zyklen-Tag aussah, ist plötzlich nur ein Ein-Zyklus-Tag mit begrenzten Handelsmöglichkeiten über den Spread hinaus.

Erinnern Sie sich an das zuvor erwähnte Basisrisiko: die schattierte Lücke zwischen der variablen Referenz und den realen Erlösen. Diese Lücke bestimmt, wie stabil der Swap die Erlöse absichert. Mit dem ME BESS GB Index halbiert sich diese Lücke und damit das Basisrisiko.

Beispiel: Über ein repräsentatives 10-Tage-Fenster mit Live-Marktdaten lag das durchschnittliche tägliche Basisrisiko mit dem Index bei £29/MW für diese 2-Stunden-Anlage. Bei Day-Ahead-Spreads waren es £61/MW. Auch über längere Zeiträume bildet der Index Form und Höhe der täglichen Erlöse deutlich besser ab.

Der von der FCA genehmigte ME BESS GB Index ist daher für regulierte Finanz-Swap-Verträge auf Batterien die bessere Option, weil er das Basisrisiko reduziert. Vor der FCA-Genehmigung waren Day-Ahead-Spreads die wichtigste verfügbare Referenz.

Was bedeutet das für den Markt?

Die Vertragsgestaltung und das Gegenparteirisikomanagement werden sich weiterentwickeln, sobald mehr Marktteilnehmer einsteigen. Öl, Strom und Gas haben denselben Weg genommen: Maßgeschneiderte bilaterale Verträge wurden durch standardisierte ISDA-Bestätigungen abgelöst, sobald ein vertrauenswürdiger Benchmark vorhanden war. Mit zunehmenden Volumina und mehr Diversität der Gegenparteien folgten zentrale Abwicklung und börsengehandelte Futures. Mit der FCA-Genehmigung des ME BESS GB Index stehen BESS-Erlöse am Anfang derselben Entwicklung.

Wenn Sie prüfen, wie Sie den ME BESS GB Index in Finanzverträgen nutzen können, freuen wir uns über Ihre Kontaktaufnahme. Im Mai veranstalten wir hierzu einen Workshop. Wenn Sie teilnehmen möchten, melden Sie sich gerne unter zach@modoenergy.com.