Am 6. August gaben BW ESS und Penso Power (die Eigentümer) eine siebenjährige Tolling-Vereinbarung mit Shell Energy (dem Optimierer) für ihre im Bau befindliche 100 MW, 330 MWh Batterie in Bramley, Hampshire, bekannt. Diese Batterie soll im vierten Quartal 2024 in Betrieb gehen.
Diese Vereinbarung folgt auf die Ankündigung des zweijährigen Tolling-Vertrags zwischen Gresham House und Octopus Energy im Juni. Dieser Deal wurde für etwa die Hälfte des Portfolios mit einer durchschnittlichen Laufzeit von 1,6 Stunden auf geschätzte 57.000 £/MW/Jahr bewertet.
Doch wie hoch könnte das Tolling-Entgelt zwischen Penso Power und Shell für das, nach Fertigstellung, größte Langzeit-Batterieprojekt Großbritanniens mit 3,3 Stunden Speicherdauer ausfallen? In diesem Artikel schätzen wir, wie dieses Entgelt auf Basis der Wirtschaftlichkeit des Projekts und prognostizierter Einnahmen aussehen könnte.
Welche Faktoren sind bei der Preisgestaltung einer Tolling-Vereinbarung zu berücksichtigen?
- Der Preis des Tolls – Für die Eigentümer gilt es, einen festen Ertrag zu sichern, der eine angemessene Rendite auf das Asset ermöglicht, ohne auf zu viel potenziellen Mehrwert zu verzichten. Für den Optimierer besteht das Gleichgewicht darin, das Risiko zu tragen, dass die Einnahmen hinter den Prognosen zurückbleiben.
- Die Laufzeit des Tolls bestimmt, wie viel Umsatz eine Batterie auf dem freien Markt erwirtschaften kann. Aufgrund der aktuellen Marktlage wird ein kurzfristiger Vertrag zu einem niedrigeren Preis abgeschlossen. Ein längerer Vertrag erhöht zudem das Gegenparteirisiko, da die Verpflichtungen über einen längeren Zeitraum bestehen.
- Zyklenbeschränkungen und Wartungsvereinbarungen – Ein Tolling-Vertrag enthält Vorgaben, wie oft der Optimierer die Batterie be- und entladen darf. Außerdem werden Verantwortlichkeiten für Wartungsaufgaben und Verfügbarkeitsziele geregelt.
Ein geschätztes Tolling-Entgelt von 75.000 £/MW/Jahr könnte für die Eigentümer attraktive Renditen liefern – ohne Kapazitätsmarkt und TNUoS
Im Rahmen einer Standard-Tolling-Vereinbarung wird Penso Power die Batterie effektiv für einen festgelegten Zeitraum von sieben Jahren an Shell verpachten. Shell optimiert die Batterie und profitiert von der Differenz zwischen dem Tolling-Entgelt und den tatsächlich erzielten Einnahmen.
Basierend auf geschätzten Investitionskosten von 900.000 £/MW würde ein Umsatz von 108.000 £/MW/Jahr in den ersten sieben Jahren des Projekts eine unlevered IRR von 10 % über die 25-jährige Projektlaufzeit ermöglichen. Einnahmen aus dem Kapazitätsmarkt und TNUoS, die vermutlich bei Penso verbleiben, nicht eingerechnet, könnte ein Tolling-Entgelt von 75.000 £/MW/Jahr Penso eine angemessene Rendite bieten.
Auch Shell hätte auf diesem Niveau Potenzial für zusätzliche Gewinne. Laut der zentralen Prognose von Modo Energy liegen die Merchant-Einnahmen in diesem Zeitraum bei 96.000 £/MW/Jahr. Somit könnte Shell in diesem Szenario eine Differenz von 21.000 £/MW/Jahr erzielen, was einer Optimierungsgebühr von 22 % entspricht.
Der tatsächliche Tolling-Preis könnte jedoch in einer breiteren Spanne liegen
Ein Tolling-Entgelt zwischen 60.000 und 90.000 £/MW/Jahr könnte eine unlevered IRR zwischen 9 % und 11 % ermöglichen. Am unteren Ende der Spanne hätte Penso jedoch das Gefühl, zu viel Wert abzugeben. Am oberen Ende würde Shell das Risiko als zu hoch im Verhältnis zum potenziellen Gewinn einschätzen.
Das Gleichgewicht dieser beiden Aspekte spricht dafür, dass ein Tolling-Entgelt im Bereich von 70.000–80.000 £/MW/Jahr am wahrscheinlichsten ist.
Ein Vorteil für Penso Power aus der Vereinbarung ist, dass der siebenjährige Vertrag den Anteil der gesicherten Einnahmen deutlich erhöht und dem Projekt helfen könnte, eine Fremdfinanzierung zu sichern. Dadurch würde Kapital für Penso frei, das durch die Hebelwirkung der Finanzierung eine höhere Rendite bei geringerem Gesamterlös erzielen kann.
Die Einnahmen müssen um 26 % steigen, um 75.000 £/MW/Jahr zu erreichen
Durch eine Tolling-Vereinbarung geht das Einnahmenrisiko von Penso auf Shell über. Shell profitiert nur, wenn die Einnahmen über dem Tolling-Niveau liegen. Für ein geschätztes Tolling-Entgelt von 75.000 £/MW/Jahr müsste dies 26 % über dem aktuellen Niveau liegen.
Dies verdeutlicht das Risiko, das der Tolling-Partner im Rahmen der Vereinbarung übernimmt. Die Einnahmen müssen sich vom aktuellen Stand deutlich verbessern, um das Tolling-Niveau zu erreichen – und noch weiter, um Gewinne zu erzielen. Im Niedrig-Scenario unserer Prognose steigen die Einnahmen nur leicht auf 63.000 £/MW/Jahr, was für Shell einen Verlust bedeuten würde.
Insgesamt könnte diese Tolling-Vereinbarung eine Veränderung bei der Risikoverteilung von BESS-Projekten darstellen. Wenn Penso Power die Vereinbarung abschließt, um eine Fremdfinanzierung zu sichern, kann Kapital aus einem laufenden Projekt abgezogen und in andere Projekte investiert werden. Shell hingegen übernimmt das Handelsrisiko und kauft damit faktisch das Marktrisiko ein.
Falls Sie sich für den Tolling-Markt in den USA interessieren, lesen Sie unsere zweiteilige Serie:
