Em 17 de setembro de 2026, o regulador de energia da Polônia, URE, publicou o cronograma dos leilões de energia renovável deste ano. Sete sessões ocorrerão entre 2 e 10 de novembro. Serão ofertados até 76,1 TWh de eletricidade no valor de PLN 24,9 bilhões sob contratos de diferença (CfDs) de 15 anos.

No papel, o CfD solar polonês é menos generoso que o britânico. O complemento é a diferença entre o preço de exercício da usina solar e o TGeBase, o preço médio diário para todas as 24 horas. Não é baseado no preço real de venda da energia solar.

Como a energia solar vende a maior parte de sua produção ao meio-dia, quando os preços poloneses agora caem para menos da metade dessa média, o complemento não cobre a diferença. Até agora, em 2026, uma usina solar que venceu no teto do leilão de PLN 389/MWh teria recebido PLN 201/MWh para cada MWh contratado. Uma usina comercial vendendo toda sua produção a preços de mercado recebeu PLN 297/MWh.

Mesmo assim, os desenvolvedores solares continuam participando, pois na prática usam o contrato de forma diferente de um CfD padrão. Eles o tratam como um piso para parte da produção, não como um preço fixo para toda ela. As regras permitem isso, mas não era a intenção dos idealizadores do esquema.

Principais pontos

• Uma oferta solar no teto de PLN 389/MWh teria rendido menos do que vendas no mercado livre em todos os anos de 2022 a 2026.
• Os vencedores solares em 2025 ofertaram cerca de 520–650 MWh por MW ao ano, metade a dois terços da produção anual esperada.
• Ofertar metade da produção e liquidar apenas o mínimo teria rendido PLN 297/MWh entre 2023-2025, contra PLN 177/MWh colocando toda a produção no contrato.

No papel, o CfD solar pagou menos que o mercado em todos os anos desde 2022

Cada vencedor recebe sua própria oferta, seu preço de exercício, por 15 anos. As ofertas não podem exceder o preço de referência do governo, PLN 389/MWh para solar acima de 1 MW desde 2023, e as ofertas vencedoras do ano passado variaram de PLN 216/MWh a PLN 329/MWh.

Uma oferta no teto raramente vence mesmo quando o leilão está com baixa demanda, pois as ofertas vencedoras não podem cobrir mais do que 80% do volume ofertado por todos os participantes, uma regra criada para forçar a competição quando há poucos projetos. As ofertas são classificadas apenas pelo preço, então pelo menos o quinto mais caro do volume sempre perde, e 22 das 98 ofertas válidas no leilão acima de 1 MW do ano passado ficaram de fora por esse motivo.

O contrato é bilateral e é liquidado contra o TGeBase, a média dos preços horários diários no mercado day-ahead da TGE. O operador de liquidação, Zarządca Rozliczeń, paga ao gerador a diferença quando o TGeBase está abaixo do strike, e o gerador devolve quando o TGeBase está acima.

Como o complemento é medido pela média diária e não pelo que a usina efetivamente recebe, a usina solar ganha o preço de exercício menos o desconto intradiário, ou seja, a diferença entre o preço base diário (TGeBase) e o preço mais baixo que a solar recebe no mesmo dia, que em 2026 foi em média PLN 188/MWh. No teto, isso deixou o contrato abaixo das vendas no mercado livre nos últimos cinco anos.

Participar do leilão parece contraintuitivo olhando apenas os números. Quando os leilões de 2025 ocorreram em julho, o contrato base da TGE para 2026 ficou em média PLN 414,53/MWh. Uma oferta no teto, portanto, travava um preço PLN 26/MWh abaixo do mercado, antes do desconto solar.

Nessas condições, o leilão ofereceu um preço fixo abaixo do que o mercado esperava para a energia base. Funcionou mais como hedge abaixo do mercado do que como subsídio. Ainda assim, deixou a usina solar exposta à diferença entre o preço base e o que a solar realmente recebe.

Desenvolvedores solares usam o CfD como piso, não preço fixo

Se um ativo comercial tem desempenho melhor que um ativo CfD, por que os desenvolvedores continuam participando?

Isso ocorre porque o contrato é menos rígido do que uma troca direta. Os vencedores do leilão escolhem quanto da geração colocar no esquema. O leilão acima de 1 MW contratou 15,8 TWh ao longo de 15 anos de 1.623 MW de solar e 83 MW de eólica. Isso representa cerca de 520 a 650 MWh por MW de solar ao ano, contra os 1.000 a 1.100 MWh que uma usina solar polonesa normalmente gera.

Portanto, os vencedores solares ofertam apenas metade a dois terços da produção esperada. Eles precisam relatar apenas 85% desse valor em cada período de três anos para evitar multa. Assim, uma usina média pode vender 45% a 60% da produção fora do contrato e escolher em quais meses irá reportar.

Essa flexibilidade transforma um preço de exercício baixo em algo mais próximo de um piso. Com os preços de 2026, um vencedor a PLN 217/MWh teria que devolver PLN 268/MWh para cada MWh reportado. Assim, é melhor manter o máximo possível da produção fora do contrato nos anos de preços altos e reportar quando os preços caem.