Em 14 de julho de 2026, a PJM divulgou os resultados do seu leilão de capacidade para o período de entrega de 1º de junho de 2028 a 31 de maio de 2029.

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Os preços foram definidos no máximo permitido pela legislação pelo terceiro leilão consecutivo, mantendo-se em US$ 325/MW-dia. As exigências de confiabilidade continuam superando a geração disponível.

O preço definido representa uma queda de 2,5% em relação ao leilão anterior, de US$ 333/MW-dia, mas essa redução modesta se deve apenas à diminuição do teto, e não a uma melhora nas condições do sistema.

Para baterias, a receita de capacidade por MW-dia permaneceu estável. Um sistema de quatro horas recebe praticamente o mesmo valor que no último leilão, mantendo o ganho de 17,5% obtido em 2027/28.

Sem o teto, o leilão 2028/29 teria fechado em US$ 555/MW-dia

A PJM define o preço de liquidação onde a oferta encontra a curva de demanda pré-determinada. Quando a oferta não atinge a meta de confiabilidade, o preço sobe até atingir o teto regulado.

Pelo terceiro leilão seguido, o preço atingiu esse teto. Todas as quatro zonas de carga fecharam no mesmo valor de US$ 325/MW-dia, sem diferenciação locacional.

Sem o teto, o cenário muda. A própria simulação da PJM mostra o leilão fechando em US$ 555/MW-dia, 71% mais alto. Só a ComEd teria fechado em US$ 777/MW-dia. Esse mercado sem teto teria custado US$ 29,7 bilhões, contra os US$ 16,4 bilhões que os compradores realmente pagarão.

O preço sem teto ficou 18% acima do teto em 2026/27, depois 59% acima em 2027/28 e agora 71% acima. A supressão administrativa está aumentando, não diminuindo.

A capacidade liquidada ficou 6,8 GW abaixo do requisito de confiabilidade

A PJM precisava de 156 GW de capacidade não forçada para atender ao padrão de confiabilidade de um dia em dez anos. Foram adquiridos 149 GW, sendo 138 GW no leilão base e 11 GW em aquisições regionais adicionais. O déficit de 6,8 GW é maior que o déficit de 6,5 GW do leilão anterior.

A diferença na margem de reserva também reflete a escassez do sistema. A capacidade total instalada cobriu 14,7% acima da carga de pico, frente a uma meta de 20%. Este é o segundo leilão consecutivo a ficar mais de um ponto percentual abaixo da meta.

A demanda é o principal fator dessa diferença. A previsão de pico da PJM aumentou cerca de 2.000 MW em relação ao leilão anterior, impulsionada pelo crescimento contínuo de data centers. Novas gerações e ampliações adicionaram apenas 525 MW de UCAP. A oferta praticamente não cresce enquanto a carga aumenta.

As classificações ELCC mudaram, assim como a composição dos recursos liquidados

Cada tecnologia recebe crédito de capacidade por meio de sua Capacidade Efetiva de Atendimento à Carga (ELCC), a parcela da capacidade instalada que aparece de forma confiável no pico de carga. A PJM reavalia cada classe a cada leilão, indicando os recursos em que confia para a confiabilidade.

A energia eólica teve o maior corte. Onshore caiu de 41% para 34%, offshore de 67% para 60%. As classificações térmicas subiram para gás e carvão. O armazenamento de quatro horas subiu de 58% para 59%.

A composição dos recursos liquidados também mudou, embora não apenas pelas classificações. O carvão caiu 2,9 GW para 18% da matriz, principalmente por desativações planejadas. O gás natural liquidou 5,6 GW a mais de UCAP e agora representa 46%, impulsionado pela maior acreditação, unidades convertendo para gás e unidades anteriormente excetuadas retornando ao mercado.

Participação de baterias segue crescendo, mas retornos se estabilizam

As baterias registraram mais um grande salto na participação. Foram ofertados 205 MW de UCAP para 2027/28 e 478 MW para 2028/29, um aumento de 133%. Considerando sistemas de quatro horas, isso equivale a cerca de 810 MW de capacidade instalada, ante cerca de 350 MW anteriormente.

A receita das baterias manteve os ganhos do leilão anterior. Uma bateria hipotética de quatro horas liquidando neste leilão receberia cerca de US$ 192/MW-dia (US$ 69.989/MW-ano) ao preço de US$ 325/MW-dia.

O mesmo ativo recebeu US$ 193/MW-dia (US$ 70.591/MW-ano) em 2027/28, diferença inferior a 1%. Após o salto de 17,5% naquele leilão, os pagamentos de capacidade para armazenamento se estabilizaram em um novo patamar, com a melhora no ELCC compensando o teto mais baixo.

O que a PJM está fazendo diante da pressão

Três leilões seguidos no teto levaram a PJM e os formuladores de políticas a buscarem novas ferramentas. As soluções de curto prazo são paliativas: leilões emergenciais, regras de restrição para grandes novas cargas, incentivos para autossuprimento e conexão acelerada.

A questão de longo prazo é se o mercado de capacidade sobreviverá no formato atual. A PJM propôs três redesenhos estruturais, desde a obrigatoriedade de hedge de longo prazo até a redução do mercado para um papel de retaguarda, enquanto a precificação de escassez no mercado de energia ganha mais destaque.

As baterias se beneficiam de ambos. Regras de agilidade favorecem o armazenamento agora, e uma mudança para volatilidade no mercado de energia o beneficiaria no futuro.

A PJM precisa de mais capacidade do que o mercado está entregando. Até que a oferta alcance a demanda, os preços continuarão pressionando o teto, e o armazenamento está bem posicionado para capturar uma fatia crescente da resposta.