Projetos de BESS na Alemanha entregam IRRs não alavancados de 12–14%. Mas até onde esses retornos podem cair?

Uma bateria merchant está exposta ao mercado de energia por 20 anos. Os retornos são fortemente influenciados por fatores macroeconômicos: preços do gás, evolução da demanda e ritmo de expansão das baterias.

Cada um desses fatores depende de decisões políticas e geopolíticas, que são inerentemente incertas nesse horizonte de tempo.

Quando o preço do gás cai, os spreads se comprimem. Quando a demanda decepciona ou mais baterias são conectadas, as horas de escassez que impulsionam os retornos anuais diminuem. No cenário de mercado mais adverso, as receitas caem 37% e os IRRs se comprimem para 5,5%.

Riscos ao nível do projeto se somam a isso. Condições de conexão, tarifas de rede e restrições de despacho variam conforme o local e o ONS (TSO). Dois projetos com exposição de mercado idêntica podem gerar retornos muito diferentes dependendo dos termos aceitos. Termos de conexão desfavoráveis, sozinhos, podem reduzir em 20% as receitas ao longo da vida útil.

Nenhum risco isoladamente inviabiliza o projeto, mas quando ventos contrários do mercado se somam a termos restritivos, os retornos ficam abaixo dos patamares financiáveis.

Este artigo faz parte do relatório trimestral da Modo Energy sobre o mercado alemão de BESS, que também aborda fundamentos de mercado e rotas de comercialização bancáveis.

Riscos de mercado

Preços do gás e carbono geram as maiores oscilações de receita

Usinas a gás definem o preço no mercado atacadista em cerca de um terço dos períodos de liquidação na Alemanha. Quando o preço do gás cai, os preços de pico caem junto.

Os preços do gás europeu oscilaram de €3/MWh em 2020 para €250/MWh em 2022, e desde então estabilizaram em torno de €35/MWh. O carbono segue o gás devido à troca de combustíveis: quando as concessionárias queimam mais gás do que carvão, a demanda por permissões de emissão diminui.