Projetos de BESS na Alemanha oferecem IRRs não alavancados de 12–14%. Mas até que ponto esses retornos podem cair?

Uma bateria merchant está exposta ao mercado de energia por 20 anos. Os retornos são fortemente influenciados por fatores macroeconômicos: preços do gás, evolução da demanda e ritmo de implantação de baterias.

Cada um desses fatores depende de decisões políticas e da geopolítica, que são intrinsecamente incertas nesse horizonte de tempo.

Quando o gás cai, os spreads se comprimem. Quando a demanda decepciona ou mais baterias entram em operação, as horas de escassez que impulsionam os retornos anuais diminuem. No cenário de mercado mais adverso, as receitas caem 37% e os IRRs se comprimem para 5,5%.

Os riscos em nível de projeto se somam a isso. Condições de conexão, tarifas de rede e restrições de despacho variam conforme o local e o TSO. Dois projetos com exposição de mercado idêntica podem apresentar retornos muito diferentes dependendo dos termos aceitos. Apenas condições desfavoráveis de conexão podem reduzir em 20% as receitas ao longo da vida útil.

Nenhum risco isolado inviabiliza o projeto, mas quando ventos contrários do mercado se combinam com termos restritivos, os retornos caem abaixo dos níveis financiáveis.

Este artigo faz parte do relatório trimestral de perspectivas de investimento em BESS na Alemanha da Modo Energy, que também aborda fundamentos de mercado e rotas bancáveis para comercialização.

Riscos de mercado

Preços do gás e do carbono impulsionam as maiores oscilações de receita

Usinas a gás definem o preço no atacado em cerca de um terço dos períodos de liquidação na Alemanha. Quando os preços do gás caem, os preços de pico caem junto.

Os preços do gás europeu oscilaram de €3/MWh em 2020 para €250/MWh em 2022, e desde então estabilizaram em torno de €35/MWh. O carbono segue o gás devido à troca de combustíveis: quando as concessionárias queimam mais gás do que carvão, a demanda por permissões de emissão diminui.