O mercado intradiário contínuo da EPEX é único, pois segue um formato de livro de ordens em vez de um processo de leilão. As negociações são precificadas individualmente e liquidadas de forma contínua, semelhante ao mercado de ações. Os preços da energia em cada período de entrega variam ao longo do dia, criando volatilidade que pode ser aproveitada pelos traders.

Então, como funciona esse mercado?

O mercado contínuo segue o formato de livro de ordens

No mercado intradiário contínuo, os traders enviam constantemente ordens de compra e venda para a bolsa. Assim que uma ordem de compra é registrada com um preço superior ao de uma ordem de venda existente, a negociação é liquidada pelo preço da venda. Uma única ordem de compra também pode ser casada com várias ordens de venda e ser liquidada pelo preço médio ponderado pelo volume.

Esse processo diferencia o mercado intradiário contínuo de outros mercados de energia do Reino Unido, que funcionam no formato de leilão. Nesses outros mercados, os traders enviam lances e ofertas ao longo do dia, e estas são executadas no fechamento da janela pelo preço padrão de liquidação do mercado.

Os preços neste mercado flutuam ao longo do dia

Como a bolsa liquida as negociações individualmente e de forma contínua, os preços para entrega de energia em um mesmo período podem variar bastante.

Os traders podem identificar oportunidades de arbitragem neste mercado comparando os preços em desenvolvimento com aqueles garantidos no mercado do dia anterior, ou comparando os preços intradiários de vários períodos de entrega com janelas de negociação sobrepostas. Eles também podem analisar as negociações recentemente liquidadas e o livro de ordens não atendidas para definir uma estratégia de negociação. Todo o livro de ordens é visível para as partes negociantes.

Frequentemente, os preços seguem uma tendência específica à medida que se aproxima a entrega. A chegada tardia de uma frente de vento ou a parada inesperada de uma grande usina pode criar condições de mercado apertadas. Nesses casos, os preços podem subir significativamente próximo ao período de entrega.

A especulação sobre o preço do sistema impulsiona o desenvolvimento do preço intradiário

Em condições apertadas, os traders especulam sobre um preço de sistema elevado em resposta ao custo do ESO para adquirir geração marginal. Eles fazem lances no mercado intradiário contínuo para cobrir suas posições e limitar a exposição ao preço do sistema. Isso aumenta a demanda e eleva os preços.

A ligação com o preço do sistema provavelmente contribuiu para a grande diferença de preços às 18h30 do dia 7 de março de 2023. As condições apertadas do mercado fizeram com que uma usina a gás cara fosse acionada no pico da noite. Perto do período de entrega, os traders puderam ver essa usina ofertando no mecanismo de balanço a £1.950/MWh, aumentando a probabilidade de aceitação.

Diante do risco de pagar um preço de sistema elevado, os traders que estavam vendidos cobriram suas posições no mercado intradiário. Esse aumento da demanda elevou os preços para £1.200/MWh, mas garantir volumes nesse mercado ainda era mais barato do que pagar o preço do sistema.

Devido a essa ligação, o preço final negociado no mercado intradiário contínuo tende a seguir os lances médios (preços para consumir eletricidade ou gerar menos) no mecanismo de balanço quando o sistema está longo e as ofertas (preços para consumir menos ou gerar mais) quando o sistema está curto.

Baixos volumes podem limitar oportunidades de negociação neste mercado

Os volumes diários no mercado intradiário contínuo foram em média de 47 GWh em 2023 – 56% inferiores ao mercado horário do dia anterior da EPEX e 83% inferiores ao mercado do dia anterior da N2EX. Os volumes são consistentes dia a dia, com metade dos volumes dos dias úteis dentro de 10% dessa média. As oportunidades de negociação também podem ser limitadas pelos volumes e pelo horário das negociações individuais.

Primeiramente, os volumes das negociações individuais são baixos, pois os traders utilizam o mercado para fazer pequenos ajustes em suas posições antes da entrega. Na semana iniciada em 4 de dezembro de 2023, o volume médio das negociações individuais foi de 1,3 MWh, e menos de 1% foram de 10 MWh ou mais. Um otimizador negociando uma grande bateria precisa realizar várias operações para garantir o volume necessário para uma estratégia rentável.

Em segundo lugar, a maior parte do volume é negociada próxima à entrega, o que limita as oportunidades para otimizadores identificarem arbitragem ao longo do dia. A janela para negociações entre períodos de entrega neste mercado é, na prática, limitada a cerca de 3 horas antes da entrega. Fora desse período, a liquidez do mercado provavelmente é baixa demais para negociação de baterias.

No geral, as oportunidades de negociação resultantes da volatilidade de preços neste mercado único podem ser limitadas pelos volumes e pelo momento das negociações. Essas limitações podem afetar as oportunidades de receita para otimizadores de baterias neste mercado, tema que já exploramos anteriormente.