Conselhos de investimento que avaliam projetos de armazenamento de energia em baterias enfrentam uma decisão fundamental de crédito entre configurações autônomas e co-localizadas.

As duas alternativas estão em extremos opostos do espectro risco-retorno quando se trata de receitas de mercado. Desde o início de 2024:

• Baterias co-localizadas apresentaram 18% menos volatilidade de receita, com desvio padrão de US$ 200/MW-dia, em comparação com US$ 245/MW-dia para ativos autônomos.
• Baterias autônomas obtiveram receitas médias de mercado 23% maiores, com média de US$ 193/MW-dia contra US$ 157/MW-dia para unidades co-localizadas.

Para financiadores, isso gera um dilema. Baterias autônomas oferecem retornos maiores, mas com mais incerteza. Configurações co-localizadas proporcionam fluxos de caixa mais previsíveis, porém com menor potencial de ganhos.

A escolha depende de quanta volatilidade de receita o financiador pode aceitar, dos requisitos contratuais e de como o projeto se encaixa em um portfólio mais amplo — não apenas de qual configuração gera mais receita.

A volatilidade das receitas impacta negativamente as condições de financiamento, tanto para empréstimos do projeto quanto para a precificação dos contratos de venda de energia.

Desde o início de 2024, baterias autônomas obtiveram mais de US$ 350/MW em 14% dos dias, contra apenas 7% para baterias co-localizadas com solar. O potencial para dias de alta receita pode elevar os preços dos contratos de venda de energia para unidades autônomas.

Por outro lado, baterias autônomas também apresentam mais dias de receita negativa do que as co-localizadas: 17% contra 11%. Isso reduz a demanda dos compradores e incentiva financiadores a cobrar taxas de juros mais altas para compensar o risco de inadimplência.

A diferença de distribuição é relevante para o financiamento. Financiadores se preocupam menos com a média das receitas e mais com a frequência de períodos de baixa receita, que podem causar violações contratuais. Essa dispersão maior pode levar financiadores a precificar baterias autônomas como ativos de maior risco.

Se você tiver dúvidas sobre a pesquisa da Modo Energy no CAISO, entre em contato pelo logan@modoenergy.com ou ovais@modoenergy.com.

Baterias autônomas lucraram 1,23x mais desde 2024

Projetos de baterias em escala de rede geralmente possuem empréstimos de 15 a 20 anos — aproximadamente sua vida útil operacional esperada. Para financiadores, a questão crítica não é se o aumento de 23% nas receitas existe hoje — mas sim se essa diferença vai persistir ao longo dos ciclos de mercado, compressão de receitas e evolução da rede.

Ambas as configurações seguem padrões sazonais, mas o prêmio persiste

Com o tempo, as receitas de baterias autônomas e co-localizadas se comportam de forma semelhante. As receitas atingem o pico no verão (por exemplo, julho de 2024) e permaneceram estáveis ao longo de 2025. (Saiba mais sobre como a dinâmica de mercado afeta as receitas de BESS em nossos artigos de benchmark para setembro, outubro e novembro de 2025.)

Ambas as configurações respondem às condições de mercado, mas o prêmio das autônomas persiste ao longo dos trimestres.

Para financiadores, isso significa que as projeções de fluxo de caixa não precisam de grandes ajustes sazonais que poderiam criar risco recorrente de violações contratuais em períodos de baixa receita no ano.

Receitas de baterias autônomas são consistentemente maiores e mais voláteis

Desde o início de 2024, baterias autônomas vêm obtendo receitas superiores às unidades co-localizadas. A relação variou de 0,8x a 2,1x, com valores extremos no início de 2024, quando a amostra de co-localizadas era pequena.

Desde o 2º trimestre de 2024, a relação se manteve entre 0,8x e 1,9x, com leituras de 2025 nunca abaixo de 1,1x. Em toda a amostra, o aumento médio das receitas é de 1,23x.

Para financiadores, essa consistência permite que o prêmio de receita das autônomas seja incorporado diretamente nas premissas de fluxo de caixa base. A relação tem se mostrado estável em diferentes condições de mercado nos últimos dois anos.

A volatilidade das receitas de baterias autônomas superou consistentemente a das co-localizadas desde dezembro de 2024. Em abril de 2025, a relação de volatilidade atingiu 2,3x — as receitas de baterias autônomas foram mais que o dobro das co-localizadas.

Essa diferença vem aumentando desde o 3º trimestre de 2024, indicando que a tendência é estrutural e persistente.

Para financiadores, esse aumento da diferença significa que projetos autônomos enfrentam maior incerteza de fluxo de caixa oriundo do mercado, mesmo que as receitas médias se mantenham praticamente inalteradas.

Por que os resultados de receita são diferentes?

Baterias co-localizadas otimizam para retornos do site como um todo, e não apenas para o desempenho de mercado da unidade de armazenamento.

Isso significa despachar a bateria em coordenação com a geração solar para maximizar as receitas totais. Também pode envolver aceitar retornos menores apenas da bateria quando isso melhora o resultado do projeto ou preserva a elegibilidade ao Crédito Fiscal de Investimento.

Já baterias autônomas podem buscar pura otimização de mercado (respeitando restrições contratuais). Elas podem carregar e descarregar nos momentos mais favoráveis do mercado. Essa flexibilidade naturalmente gera maior potencial de ganhos e maior volatilidade.

Baterias co-localizadas obtêm mais receita no mercado de energia em tempo real

34% das receitas de co-localizadas desde 2024 foram obtidas no Mercado de Energia em Tempo Real do CAISO, contra apenas 12% das autônomas. O que isso significa para os proprietários?

A operação da bateria é mais intensa do que em uma unidade de armazenamento autônoma. Em vez de simplesmente responder aos sinais de preço do mercado, uma bateria co-localizada opera “ao redor” da produção do gerador solar. Uma unidade BESS co-localizada retém capacidade dos mercados de energia e serviços ancilares do dia anterior para estar disponível para responder a flutuações solares em tempo real.

Essa complexidade extra torna a escolha de um otimizador ou operador experiente especialmente importante para os proprietários de baterias co-localizadas e para seus financiadores, que esperam fluxos de caixa mais estáveis para garantir o pagamento da dívida.

Baterias autônomas obtêm uma parcela maior de suas receitas em Serviços Ancilares do que as co-localizadas: 32% contra 25%.

Como os Serviços Ancilares do CAISO são liquidados em toda a rede, ativos autônomos recebem uma parcela menor de suas receitas de diferenças de preços específicas de localização. Ou seja, seu risco de base é menor.

Isso torna ainda mais importante a escolha do operador certo para sites co-localizados.

Baterias co-localizadas sacrificam receitas de mercado em prol de benefícios para o site

Desenvolvedores não co-localizam baterias com usinas solares apenas para maximizar receitas de mercado ao nível da bateria. Em vez disso, frequentemente utilizam o armazenamento para melhorar a economia e a confiabilidade do site como um todo.

Na prática, uma bateria acoplada pode reduzir o risco de corte que uma usina solar enfrenta. Se uma usina solar frequentemente sofre restrições de transmissão nos horários de pico, o CAISO pode reduzir a energia transmitida para a rede. Cortes excessivos podem levar à violação dos termos do Crédito Fiscal de Investimento se o projeto não gerar o volume necessário de energia renovável.

Ao carregar durante períodos de excesso de produção solar e descarregar quando as restrições diminuem, uma bateria co-localizada reduz o risco de corte, desbloqueia receitas adicionais de mercado para o ativo solar e preserva a elegibilidade para incentivos fiscais. Ao mesmo tempo, essas escolhas operacionais garantem preços de carregamento consistentemente baixos para a bateria.

Assinantes da pesquisa CAISO da Modo Energy podem baixar os dados de receita por ativo contidos neste relatório abaixo. Entre em contato pelo logan@modoenergy.com ou logan@modoenergy.com caso tenha dúvidas sobre CAISO ou dados FERC EQR.