Conselhos de investimento que avaliam projetos de armazenamento de energia em baterias enfrentam uma decisão fundamental de crédito entre configurações autônomas e co-localizadas.

As duas alternativas estão em extremos opostos do espectro risco-retorno quando se trata de receitas no mercado livre. Desde o início de 2024:

• Baterias co-localizadas apresentaram 18% menos volatilidade de receita, com um desvio padrão de US$ 200/MW-dia (US$ 73 mil/MW-ano), em comparação a US$ 245/MW-dia (US$ 89 mil/MW-ano) para ativos autônomos.
• Baterias autônomas tiveram receitas médias no mercado livre 23% maiores, com média de US$ 193/MW-dia (US$ 70 mil/MW-ano) versus US$ 157/MW-dia (US$ 57 mil/MW-ano) para unidades co-localizadas.

Para financiadores, isso cria um dilema. Baterias autônomas oferecem retornos maiores, porém com mais incerteza. Configurações co-localizadas proporcionam fluxos de caixa mais previsíveis, mas com menor potencial de alta.

A escolha depende de quanta volatilidade de receita o financiador pode aceitar, das exigências contratuais e de como o projeto se encaixa em um portfólio mais amplo — não apenas de qual configuração gera receitas maiores.

A volatilidade das receitas impacta negativamente as condições de financiamento, tanto para empréstimos do projeto quanto para a precificação dos contratos de venda de energia.

Desde o início de 2024, baterias autônomas tiveram receitas acima de US$ 350/MW (US$ 128 mil/MW-ano) em 14% dos dias, contra apenas 7% para baterias co-localizadas com solar. O potencial para dias com receitas elevadas pode pressionar os preços dos contratos de venda de energia das unidades autônomas.

Por outro lado, baterias autônomas também enfrentam mais dias de receita negativa do que as co-localizadas: 17% contra 11%. Isso reduz a demanda dos compradores de energia e incentiva financiadores a impor taxas de juros mais altas para compensar o risco de inadimplência.

A diferença na distribuição é relevante para o financiamento. Os credores se preocupam menos com a média das receitas e mais com a frequência de períodos de baixa receita que possam violar termos contratuais. Essa maior dispersão pode levar financiadores a precificar baterias autônomas como ativos de maior risco.

Se tiver dúvidas sobre a pesquisa CAISO da Modo Energy, entre em contato pelo logan@modoenergy.com ou ovais@modoenergy.com.

Baterias autônomas lucraram 20% a mais desde 2024

Projetos de baterias em escala de rede normalmente possuem prazos de financiamento de 15 a 20 anos — aproximadamente o tempo de vida útil operacional esperado. Para financiadores, a questão crítica não é se o ganho de 23% nas receitas existe hoje — e sim se a diferença vai se manter ao longo dos ciclos de mercado, compressão de receitas e evolução da rede.

Ambas as configurações acompanham padrões sazonais, mas o prêmio persiste

Com o tempo, as receitas de baterias autônomas e co-localizadas se comportam de forma semelhante. As receitas atingem o pico no verão (ex: julho de 2024) e permaneceram estáveis ao longo de 2025. (Leia mais sobre como a dinâmica de mercado afeta as receitas de BESS em nossos artigos de referência para setembro, outubro e novembro de 2025.)

Ambas as configurações respondem às condições de mercado, mas o prêmio das autônomas persiste ao longo dos trimestres.

Para financiadores, isso significa que projeções de fluxo de caixa não exigem grandes ajustes sazonais que poderiam criar risco recorrente de violação contratual em períodos de baixa receita do ano.

Receitas de baterias autônomas são consistentemente maiores e mais voláteis

Desde o início de 2024, baterias autônomas têm obtido receitas superiores às co-localizadas de forma consistente. A relação variou de 0,8x a 2,1x, com valores extremos no início de 2024, quando a amostra de co-localizadas era pequena.

Desde o 2º trimestre de 2024, a relação permaneceu entre 0,8x e 1,9x, com leituras em 2025 nunca abaixo de 1,1x. Em toda a amostra, o ganho médio de receita é de 1,23x.

Para financiadores, essa consistência permite que o prêmio de receita das autônomas seja incorporado diretamente nas premissas de fluxo de caixa base. A relação se mostrou estável em diferentes condições de mercado nos últimos dois anos.

A volatilidade das receitas de baterias autônomas tem superado consistentemente a das co-localizadas desde dezembro de 2024. Em abril de 2025, a razão de volatilidade atingiu 2,3x — receitas de autônomas foram mais que o dobro de voláteis em relação às co-localizadas.

Essa diferença tem aumentado de forma constante desde o 3º trimestre de 2024, indicando que a tendência é estrutural e persistente

Para financiadores, esse aumento do gap significa que projetos autônomos enfrentam crescente incerteza de fluxo de caixa de fontes de mercado livre, mesmo com receitas médias relativamente estáveis.

Por que os resultados de receita são diferentes?

Baterias co-localizadas otimizam para retornos do site como um todo, e não apenas para o desempenho comercial da unidade de armazenamento.

Isso significa despachar a bateria em coordenação com a geração solar para maximizar as receitas totais. Pode envolver aceitar retornos menores apenas da bateria quando isso melhora o resultado do projeto ou preserva a elegibilidade para créditos fiscais de investimento.

Baterias autônomas, por outro lado, podem buscar pura otimização comercial (respeitando restrições contratuais). Elas podem carregar e descarregar sempre que as condições de mercado forem mais favoráveis. Essa flexibilidade naturalmente gera maior potencial de alta e também mais volatilidade.

Baterias co-localizadas obtêm mais receita no mercado de energia em tempo real

34% das receitas das co-localizadas desde 2024 foram obtidas no Mercado de Energia em Tempo Real do CAISO, contra apenas 12% das autônomas. O que isso significa para os proprietários dos ativos?

A operação da bateria é mais intensiva do que em uma unidade autônoma. Em vez de apenas responder a sinais de mercado — ou seja, preços — uma bateria co-localizada opera “ao redor” da produção do gerador solar. Uma unidade BESS co-localizada retém capacidade dos mercados de energia e serviços ancilares do dia seguinte para poder responder a flutuações solares em tempo real.

Essa complexidade extra torna a escolha de um otimizador ou operador experiente e dedicado especialmente importante para os donos de baterias co-localizadas, assim como para financiadores que esperam que os fluxos de caixa mais estáveis garantam o pagamento das dívidas.

Baterias autônomas obtêm maior parte de suas receitas em Serviços Ancilares do que unidades co-localizadas: 32% contra 25%.

Como os Serviços Ancilares do CAISO são liquidados em toda a rede, ativos autônomos recebem menor proporção de receita de spreads de preços específicos por localização. Ou seja, seu risco de base é menor.

Isso torna ainda mais importante a escolha de um operador qualificado para sites co-localizados.

Baterias co-localizadas sacrificam receitas comerciais em prol do benefício do site

Desenvolvedores não co-localizam baterias com usinas solares apenas para maximizar receitas comerciais da bateria. Muitas vezes, usam o armazenamento para melhorar a economia e a confiabilidade do site como um todo.

Na prática, uma bateria acoplada pode reduzir o risco de corte enfrentado por uma usina solar. Se uma usina solar sofre restrições de transmissão nos horários de pico, o CAISO pode limitar a energia transmitida à rede. Cortes excessivos podem levar à violação dos critérios de créditos fiscais de investimento caso o projeto não gere o volume necessário de energia renovável.

Ao carregar durante períodos de excesso de produção solar e descarregar quando as restrições diminuem, uma bateria co-localizada reduz o risco de corte, libera receitas adicionais para o ativo solar e preserva a elegibilidade para incentivos fiscais. Ao mesmo tempo, essas escolhas operacionais garantem à bateria preços de carga consistentemente baixos.

Assinantes da pesquisa CAISO da Modo Energy podem baixar os dados de receita por ativo presentes neste relatório abaixo. Entre em contato com logan@modoenergy.com se tiver dúvidas sobre dados CAISO ou FERC EQR.