Em 6 de agosto, a BW ESS e a Penso Power (os proprietários) anunciaram um acordo de tolling de 7 anos com a Shell Energy (a otimizadora) para a bateria de 100 MW e 330 MWh que está em construção em Bramley, Hampshire. Esta bateria deve entrar em operação no quarto trimestre de 2024.

Este acordo segue o anúncio do acordo de tolling de dois anos entre a Gresham House e a Octopus Energy em junho. Esse contrato foi avaliado em aproximadamente £57k/MW/ano para cerca de metade do portfólio, com duração média de 1,6 horas.

Mas qual será o valor do toll entre Penso Power e Shell para aquela que, quando concluída, será a bateria de grande porte com maior duração na Grã-Bretanha, com 3,3 horas? Neste artigo, estimamos qual pode ser esse valor com base na economia do projeto e nas receitas previstas.

Quais fatores precisam ser considerados na precificação de um acordo de tolling?

• O preço do toll – do lado do proprietário, há o equilíbrio entre garantir receitas que possam proporcionar retorno sobre o ativo e não perder muito do potencial de valorização. Do lado da otimizadora, é preciso equilibrar o risco de as receitas não se concretizarem frente ao que foi previsto.
• A duração do toll determina quanto uma bateria pode gerar de receita nos mercados livres. Devido às condições atuais do mercado, um toll de curto prazo será definido a um preço mais baixo. Um contrato mais longo também aumenta a exposição ao risco de contraparte, já que o horizonte temporal é maior para que uma das partes não cumpra suas obrigações.
• Restrições de ciclos e acordos de manutenção – um contrato de tolling inclui restrições sobre quantos ciclos a otimizadora pode realizar na bateria. Também define responsabilidades pelas tarefas de manutenção e inclui metas de disponibilidade.

Um valor estimado de £75k/MW/ano pode proporcionar retorno adequado aos proprietários, excluindo Capacity Market e TNUoS

Em um acordo padrão de tolling, a Penso Power efetivamente aluga a bateria para a Shell por um valor definido ao longo de 7 anos. A Shell irá otimizar a operação da bateria, lucrando com a diferença entre o valor do toll e as receitas que conseguir obter.

Com um Capex estimado em £900k/MW, uma receita de £108k/MW/ano nos primeiros sete anos do projeto proporcionaria um IRR não alavancado de 10% ao longo de 25 anos de vida útil do projeto. Excluindo receitas do Capacity Market e TNUoS, que presumimos permanecerem com a Penso, isso significa que um toll de £75k/MW/ano pode garantir um retorno adequado para a Penso.

Esse patamar também traria potencial de ganho para a Shell. As receitas de mercado previstas pelo cenário central da Modo Energy para o período são de £96k/MW/ano. Isso significa que a Shell poderia obter uma diferença de £21k/MW/ano, equivalente a uma taxa de otimização de 22%.

Mas o valor real do toll pode variar mais

Um toll entre £60k e £90k/MW/ano pode proporcionar um IRR não alavancado entre 9% e 11%, respectivamente. No entanto, no limite inferior desse intervalo, a Penso provavelmente sentiria que está cedendo valor demais. Já no limite superior, a Shell sentiria que está assumindo risco demais para pouco retorno.

A necessidade de equilibrar esses fatores faz com que esperemos um toll na faixa de £70-80k/MW/ano como o mais provável.

Uma vantagem para a Penso Power com o acordo é que o contrato de sete anos aumenta significativamente a parcela de receitas contratadas e pode ajudar o projeto a obter financiamento via dívida. Isso liberaria capital do projeto para a Penso, com a alavancagem proporcionada pela dívida, permitindo obter maior retorno mesmo com receita total menor.

Receitas precisam crescer 26% em relação ao nível atual para atingir £75k/MW/ano

Um acordo de tolling transfere o risco de receita da Penso para a Shell. A Shell só se beneficiará do acordo se as receitas aumentarem acima do valor do toll. Para um toll estimado de £75k/MW/ano, isso representa um aumento de 26% sobre o nível atual.

Isso mostra o risco assumido pelo provedor do toll no acordo. As receitas realmente precisam melhorar em relação ao nível atual para que o valor do toll seja atingido, e crescer ainda mais para gerar retorno. No nosso cenário de previsão pessimista, as receitas aumentam pouco, chegando a £63k/MW/ano, o que significa que a Shell teria prejuízo no acordo.

No geral, esse acordo de tolling pode marcar uma mudança na alocação de risco associada a projetos de armazenamento de energia. Se a Penso Power está firmando o acordo para garantir financiamento via dívida, isso permitirá liberar capital de um projeto já operacional. Esse capital poderá ser utilizado em outros projetos, permitindo que a empresa continue focada no desenvolvimento. Já a Shell, por sua vez, é especializada em trading e, na prática, assume o risco de mercado.

Se você tem interesse no cenário de tolling nos EUA, confira nossa série em duas partes:

• Parte 1: O panorama dos contratos de offtake e tolling para baterias no ERCOT
• Parte 2: Como precificar um acordo de tolling para BESS