Nel quarto trimestre 2025, il mercato continuo intraday (ICM) spagnolo ha scambiato circa 1,6 TWh. Il mercato equivalente tedesco ha raggiunto i 30 TWh nello stesso periodo, circa 19 volte di più.

Per gli sviluppatori di sistemi di accumulo a batterie (BESS) che intendono entrare nel mercato iberico, la domanda è se il solo mercato continuo possa sostenere strategie di trading algoritmico. L’ICM spagnolo offre differenziali di prezzo rispetto al mercato del giorno prima che possono arrivare a ±50 €/MWh. L’opportunità esiste. Tuttavia, i bassi volumi e le dimensioni ridotte delle operazioni rendono difficile la scalabilità.

In Germania, i portafogli rinnovabili generano sufficiente attività sul mercato continuo, permettendo alle batterie di valorizzare le proprie operazioni tramite algoritmi. In Spagna, la liquidità limitata dell’ICM costringerà le batterie a ottimizzare tra mercato del giorno prima, servizi di riserva secondaria (aFRR), terziaria (mFRR) e vincoli tecnici. L’ottimizzazione cross-market, che può anch’essa essere algoritmica, costituirà la base del modello di business delle batterie in Spagna.

Punti chiave

• La maggior parte delle singole operazioni ICM in Spagna è inferiore a 1 MWh, limitando l’esecuzione su larga scala per batterie che puntano a volumi maggiori.
• I differenziali di prezzo intraday rispetto al giorno prima hanno raggiunto ±50 €/MWh in Spagna a novembre 2025, confermando la presenza di opportunità di arbitraggio.
• In Germania si effettuano tra 15 e 22 milioni di operazioni ICM al mese, contro 1-2 milioni della Spagna, riflettendo anni di attività portafoglio rinnovabili concentrata sul canale continuo.

Perché i prezzi ICM spagnoli divergono così tanto dal giorno prima?

Per oltre un decennio, la Spagna ha gestito sei aste locali intraday. Nel giugno 2024, la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) le ha sostituite con tre aste intraday paneuropee (IDA), svolte alle 15:00 (D-1), 22:00 (D-1) e 10:00 (D). Il mercato continuo, lanciato a giugno 2018 tramite il Single Intraday Coupling (SIDC), opera in parallelo. Tuttavia, i partecipanti spagnoli hanno concentrato la loro attività intraday nelle aste.

Nell’ultima settimana di novembre, le negoziazioni intraday hanno mostrato una significativa volatilità al ribasso. Il prezzo di riferimento del giorno prima è rimasto per diversi giorni superiore a quello del mercato continuo intraday, che ha finito per essere quello di scambio.

La dispersione degli spread è massima quando le operazioni avvengono oltre 12 ore prima della consegna, cioè quando l’incertezza su generazione e domanda è più alta. Avvicinandosi alla consegna, gli spread si riducono ma restano significativi.

Cosa rivelano dimensioni e zone di origine delle operazioni sull’ICM spagnolo?

Nell’ICM spagnolo, circa 1,6 TWh del volume del Q4 2025 provengono da zone di mercato spagnole. Le zone estere hanno contribuito per 0,78 TWh. Il Portogallo ha rappresentato circa 0,2 TWh. Entrambe le barre includono gli scambi transiberici tra Spagna e Portogallo.