Nel quarto trimestre del 2025, il mercato continuo infragiornaliero (ICM) spagnolo ha negoziato circa 1,6 TWh. L’equivalente tedesco ha totalizzato 30 TWh nello stesso periodo, circa 19 volte di più.

Per gli sviluppatori di sistemi di accumulo a batteria (BESS) che intendono entrare nel mercato iberico, la domanda è se il solo mercato continuo possa sostenere strategie di trading algoritmico. L’ICM spagnolo offre differenziali di prezzo rispetto al mercato del giorno prima che raggiungono ±50 €/MWh. L’opportunità esiste. Tuttavia, i bassi volumi e le dimensioni ridotte delle transazioni rendono difficile operare su larga scala.

In Germania, i portafogli di rinnovabili generano sufficiente attività sul mercato continuo affinché le batterie possano catturare valore in modo algoritmico. In Spagna, la liquidità limitata dell’ICM costringerà le batterie a ottimizzare tra il mercato del giorno prima, il secondario (aFRR), il terziario (mFRR) e i vincoli tecnici. L’ottimizzazione cross-market, che può anch’essa essere algoritmica, costituirà la base del modello di business delle batterie in Spagna.

Punti chiave

• La maggior parte delle singole transazioni ICM in Spagna è inferiore a 1 MWh, limitando l’esecuzione su larga scala per le batterie che cercano di negoziare volumi maggiori.
• I differenziali di prezzo infragiornalieri rispetto al mercato del giorno prima hanno raggiunto ±50 €/MWh in Spagna a novembre 2025, confermando l’esistenza di opportunità di arbitraggio.
• In Germania si eseguono tra 15 e 22 milioni di operazioni ICM al mese contro 1-2 milioni in Spagna, riflettendo anni di attività di portafogli rinnovabili concentrati sul canale continuo.

Perché i prezzi dell’ICM spagnolo divergono così tanto dal giorno prima?

Per oltre un decennio, la Spagna ha gestito sei sessioni d’asta infragiornaliere locali. A giugno 2024, la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) le ha sostituite con tre aste infragiornaliere paneuropee (IDA), che si tengono alle 15:00 (D-1), 22:00 (D-1) e 10:00 (D). Il mercato continuo, lanciato a giugno 2018 tramite il Single Intraday Coupling (SIDC), opera in parallelo. Tuttavia, i partecipanti spagnoli hanno concentrato la loro attività infragiornaliera nelle aste.

Le operazioni infragiornaliere nell’ultima settimana di novembre hanno mostrato una notevole volatilità al ribasso. Il prezzo di riferimento del giorno prima è stato più alto rispetto a quello del mercato continuo per diversi giorni, che alla fine ha negoziato a livelli inferiori.

La maggior parte delle transazioni avviene vicino all’orario di consegna, dove i differenziali sono più ampi. Più lontano, il book ordini è scarso e i prezzi seguono da vicino il giorno prima. Nelle ultime ore, l’attività aumenta e i prezzi divergono nettamente: gli sconti rispetto al giorno prima arrivano a -100 €/MWh, mentre i premi raggiungono +50 €/MWh. Nell’ultima settimana di novembre 2025, i prezzi del mercato continuo sono scesi sotto il giorno prima più spesso e in modo più marcato che sopra.

Cosa rivelano le dimensioni delle transazioni e le zone di origine sull’ICM spagnolo?

Nell’ICM spagnolo, circa 1,6 TWh del volume del Q4 2025 provengono da zone di mercato spagnole. Le zone estere hanno contribuito con 0,78 TWh. Il Portogallo ha rappresentato circa 0,2 TWh. Entrambe le barre includono operazioni cross-iberiche tra Spagna e Portogallo.