​I progetti BESS in Germania offrono IRR non levered del 12–14%. Ma fino a che punto possono scendere questi rendimenti?

Una batteria merchant è esposta al mercato elettrico per 20 anni. I rendimenti sono fortemente influenzati da fattori macroeconomici: prezzi del gas, sviluppo della domanda e ritmo di diffusione delle batterie.

Ognuno di questi dipende da decisioni politiche e dalla geopolitica, che sono intrinsecamente incerte su tale orizzonte temporale.

Quando il prezzo del gas scende, gli spread si riducono. Se la domanda delude o vengono connesse più batterie, le ore di scarsità che determinano i rendimenti annuali diminuiscono. Nel peggiore scenario di mercato, i ricavi calano del 37% e gli IRR si comprimono fino al 5,5%.

A questi rischi si aggiungono quelli a livello di progetto. Le condizioni di connessione, le tariffe di rete e i vincoli di curtailment variano a seconda del sito e del TSO. Due progetti con la stessa esposizione di mercato possono generare rendimenti molto diversi in base alle condizioni accettate. Termini di connessione sfavorevoli possono da soli ridurre i ricavi complessivi del 20%.

Nessun singolo rischio compromette da solo la sostenibilità del business, ma quando i venti contrari di mercato si sommano a condizioni restrittive di progetto, i rendimenti scendono sotto le soglie finanziabili.

Questo articolo fa parte dell’outlook trimestrale di Modo Energy sugli investimenti nei BESS in Germania, che copre anche i fondamentali di mercato e le strategie bancabili di accesso al mercato.

Rischi di mercato

Prezzi di gas e carbonio guidano le maggiori oscillazioni dei ricavi

Le centrali a gas fissano il prezzo all’ingrosso in circa un terzo dei periodi di regolazione in Germania. Quando il prezzo del gas scende, anche i prezzi di picco diminuiscono.

I prezzi del gas europeo sono passati da 3 €/MWh nel 2020 a 250 €/MWh nel 2022 e ora si sono stabilizzati intorno a 35 €/MWh. Il carbonio segue il gas tramite il fuel switching: quando le utility bruciano più gas che carbone, la domanda di permessi di emissione cala.