​I progetti BESS in Germania offrono IRR non levered del 12–14%. Ma fino a che punto possono scendere questi rendimenti?

Una batteria merchant è esposta al mercato elettrico per 20 anni. I rendimenti sono fortemente influenzati da fattori macroeconomici: prezzi del gas, sviluppo della domanda e ritmo di installazione delle batterie.

Ognuno di questi dipende da decisioni politiche e geopolitiche, che su tale orizzonte temporale sono intrinsecamente incerte.

Quando il prezzo del gas scende, gli spread si riducono. Se la domanda delude o si collegano più batterie, le ore di scarsità che trainano i rendimenti annuali diminuiscono. Nello scenario di mercato più avverso, i ricavi scendono del 37% e gli IRR si comprimono al 5,5%.

A questi rischi si sommano quelli a livello di progetto. Condizioni di connessione, tariffe di rete e vincoli di curtailment variano a seconda del sito e del TSO. Due progetti con la stessa esposizione di mercato possono generare rendimenti molto diversi in base ai termini accettati. Termini di connessione sfavorevoli possono da soli ridurre del 20% i ricavi totali.

Nessun singolo rischio compromette il business case da solo, ma quando i venti contrari del mercato si sommano a termini di progetto restrittivi, i rendimenti scendono sotto le soglie finanziabili.

Questo articolo fa parte dell’outlook trimestrale sugli investimenti BESS in Germania di Modo Energy, che copre anche i fondamentali di mercato e le rotte bancabili verso il mercato.

Rischi di mercato

Prezzi di gas e carbonio guidano le maggiori oscillazioni di ricavi

Le centrali a gas determinano il prezzo all’ingrosso per circa un terzo dei periodi di regolazione in Germania. Quando il prezzo del gas scende, anche i prezzi di picco diminuiscono.

I prezzi del gas in Europa sono passati da €3/MWh nel 2020 a €250/MWh nel 2022, per poi stabilizzarsi intorno a €35/MWh. Il carbonio segue il gas tramite lo switching dei combustibili: quando le utility bruciano più gas che carbone, la domanda di permessi di emissione cala.