Il mercato continuo intraday di EPEX è unico perché segue un formato a libro ordini invece di un processo d'asta. Le transazioni vengono prezzate individualmente e liquidate in modo continuo, simile a quanto avviene in borsa. I prezzi dell'energia per ciascun periodo di consegna variano durante la giornata, generando volatilità di cui i trader possono approfittare.

Ma come funziona questo mercato?

Il mercato continuo segue un formato a libro ordini

Nel mercato continuo intraday, i trader inviano costantemente ordini di acquisto e vendita all'exchange. Appena viene inserito un ordine di acquisto con un prezzo superiore a quello di un ordine di vendita esistente, la transazione viene liquidata al prezzo di vendita. Un singolo ordine di acquisto può anche essere abbinato a più ordini di vendita e venire liquidato al prezzo medio ponderato per il volume.

Questo processo differenzia il mercato continuo intraday da altri mercati elettrici britannici, che sono gestiti tramite aste. In questi altri mercati, i trader inviano offerte e proposte durante la giornata, che vengono eseguite alla chiusura delle contrattazioni a un prezzo unico di mercato.

I prezzi in questo mercato fluttuano durante la giornata

Poiché l'exchange regola le transazioni in modo individuale e continuo, i prezzi dell'energia per un singolo periodo di consegna possono variare in modo significativo.

I trader possono individuare opportunità di arbitraggio confrontando i prezzi che si sviluppano in questo mercato con quelli fissati nel mercato del giorno prima, oppure confrontando i prezzi intraday di più periodi di consegna con finestre di negoziazione sovrapposte. Possono inoltre analizzare le transazioni recentemente concluse e il libro ordini non soddisfatto per definire una strategia di trading. L'intero libro ordini è visibile a tutte le parti che negoziano.

I prezzi spesso seguono una tendenza precisa avvicinandosi alla consegna. Un fronte di vento in arrivo o il fermo improvviso di una grande centrale possono creare condizioni di mercato tese. In queste situazioni, i prezzi possono salire in modo significativo avvicinandosi al periodo di consegna.

La speculazione sul prezzo di sistema guida l'andamento dei prezzi intraday

In condizioni di mercato tese, i trader speculano su un prezzo di sistema elevato in risposta ai costi sostenuti dal gestore di rete per procurare generazione marginale. I trader acquistano nel mercato continuo intraday per coprire le proprie posizioni e limitare l'esposizione al prezzo di sistema. Questo comportamento aumenta la domanda e fa salire i prezzi.

Il collegamento al prezzo di sistema ha probabilmente contribuito all'ampio spread dei prezzi registrato alle 18:30 del 7 marzo 2023. Le condizioni di mercato tese hanno richiesto l'avviamento di una centrale a gas costosa durante il picco serale. Avvicinandosi al periodo di consegna, i trader hanno potuto osservare questa centrale fare offerte nel meccanismo di bilanciamento a £1.950/MWh, aumentando la probabilità di accettazione.

Per evitare di pagare un prezzo di sistema elevato, i trader che erano in posizione corta hanno preferito coprirsi nel mercato intraday. Questo incremento della domanda ha fatto salire i prezzi fino a £1.200/MWh, ma assicurarsi il volume in questo mercato era comunque più conveniente che pagare il prezzo di sistema.

A causa di questo collegamento, il prezzo finale negoziato nel mercato continuo intraday tende a seguire la media delle domande (prezzi per consumare energia o generare di meno) nel meccanismo di bilanciamento quando il sistema è lungo e delle offerte (prezzi per consumare meno o generare di più) quando il sistema è corto.

Bassi volumi possono limitare le opportunità di trading in questo mercato

I volumi giornalieri nel mercato continuo intraday hanno registrato una media di 47GWh nel 2023, il 56% in meno rispetto al mercato orario day-ahead EPEX e l'83% in meno rispetto al mercato day-ahead N2EX. I volumi sono costanti di giorno in giorno, con metà dei volumi feriali che rientrano nel 10% di questa media. Le opportunità di trading possono essere limitate anche dai volumi e dalla tempistica delle singole transazioni.

Innanzitutto, i volumi delle singole transazioni sono bassi perché i trader utilizzano il mercato per apportare piccoli aggiustamenti alle proprie posizioni prima della consegna. Nella settimana iniziata il 4 dicembre 2023, i volumi medi delle singole transazioni sono stati di 1,3 MWh e meno dell'1% ha superato i 10 MWh. Un ottimizzatore che gestisce una grande batteria deve effettuare più transazioni per assicurarsi il volume necessario a una strategia redditizia.

Inoltre, la maggior parte dei volumi viene scambiata vicino alla consegna, limitando le opportunità per gli ottimizzatori di individuare occasioni di arbitraggio nell'arco della giornata. La finestra di trading tra i periodi di consegna in questo mercato è di fatto limitata a circa 3 ore prima della consegna. Oltre questo intervallo, la liquidità è probabilmente troppo bassa per il trading di batterie.

In generale, le opportunità di trading derivanti dalla volatilità dei prezzi in questo mercato unico possono essere limitate dai volumi e dalla tempistica delle singole transazioni. Queste limitazioni possono influire sulle possibilità di ricavo per gli ottimizzatori di batterie in questo mercato, come abbiamo già approfondito.