I consigli di amministrazione che valutano progetti di accumulo di energia a batteria devono prendere una decisione fondamentale sul credito tra configurazioni standalone e co-locate.

Le due soluzioni si trovano agli estremi opposti dello spettro rischio-rendimento quando si parla di ricavi merchant. Dall'inizio del 2024:

• Le batterie co-locate hanno mostrato una volatilità dei ricavi inferiore del 18%, con una deviazione standard di 200 $/MW-giorno (73.000 $/MW-anno), rispetto ai 245 $/MW-giorno (89.000 $/MW-anno) degli asset standalone.
• Le batterie standalone hanno ottenuto ricavi merchant medi superiori del 23%, con una media di 193 $/MW-giorno (70.000 $/MW-anno) rispetto a 157 $/MW-giorno (57.000 $/MW-anno) per le unità co-locate.

Per i finanziatori, ciò crea un compromesso. Le batterie standalone offrono rendimenti più elevati ma con maggiore incertezza. Le configurazioni co-locate garantiscono flussi di cassa più prevedibili ma con un potenziale di guadagno inferiore.

La scelta dipende da quanta volatilità dei ricavi un finanziatore può accettare, dai requisiti contrattuali e da come il progetto si inserisce in un portafoglio più ampio — non semplicemente da quale configurazione genera ricavi più alti.

La volatilità dei ricavi incide negativamente sulle condizioni di finanziamento, sia per i prestiti ai progetti sia per il prezzo degli accordi di off-take.

Dall'inizio del 2024, le batterie standalone hanno guadagnato oltre 350 $/MW (128.000 $/MW-anno) nel 14% dei giorni, contro solo il 7% delle batterie co-locate con il solare. Il potenziale per giorni ad alto ricavo può far salire i prezzi dei contratti di off-take per le unità standalone.

D'altra parte, le batterie standalone subiscono anche più giorni con ricavi negativi rispetto a quelle co-locate: 17% contro 11%. Questo riduce la domanda da parte degli acquirenti e incentiva i finanziatori a fissare tassi d'interesse più alti per compensare il rischio di insolvenza.

La differenza nella distribuzione è rilevante per il finanziamento. I finanziatori si preoccupano meno della media dei ricavi e più della frequenza di periodi a basso reddito che potrebbero causare violazioni dei termini contrattuali. Questa maggiore dispersione può portare i finanziatori a valutare le batterie standalone come asset più rischiosi.

Per qualsiasi domanda sulla ricerca CAISO di Modo Energy, contattare logan@modoenergy.com o ovais@modoenergy.com.

Le batterie standalone hanno guadagnato il 20% in più dal 2024

I progetti di batterie su scala di rete hanno tipicamente termini di prestito di 15-20 anni — circa la loro vita operativa prevista. Per i finanziatori, la domanda chiave non è se oggi esista il vantaggio del 23% sui ricavi, ma se questo differenziale persisterà attraverso i cicli di mercato, la compressione dei ricavi e l'evoluzione della rete.

Entrambe le configurazioni seguono andamenti stagionali, ma il premio persiste

Nel tempo, i ricavi delle batterie standalone e co-locate si comportano in modo simile. I ricavi raggiungono il picco in estate (ad esempio luglio 2024) e sono rimasti stabili per tutto il 2025. (Per approfondire come le dinamiche di mercato influenzano i ricavi merchant dei BESS, consulta i nostri articoli benchmark su settembre, ottobre e novembre 2025.)

Entrambe le configurazioni rispondono alle condizioni di mercato, ma il premio delle standalone persiste nei vari trimestri.

Per i finanziatori, ciò significa che le proiezioni di flusso di cassa non necessitano di grandi aggiustamenti stagionali che potrebbero creare rischi ricorrenti di violazione dei contratti nei periodi dell'anno a basso reddito.

I ricavi delle batterie standalone sono costantemente più alti e più volatili

Dall'inizio del 2024, le batterie standalone hanno costantemente guadagnato più delle unità co-locate. Il rapporto è variato da 0,8x a 2,1x, con valori estremi all'inizio del 2024 quando il campione co-locato era ridotto.

Dal Q2 2024, il rapporto si è mantenuto tra 0,8x e 1,9x, senza mai scendere sotto 1,1x nel 2025. Su tutto il campione, il vantaggio medio sui ricavi è di 1,23x.

Per i finanziatori, questa costanza consente di modellizzare direttamente il premio sui ricavi standalone nelle ipotesi di flusso di cassa di base. La relazione si è dimostrata stabile in condizioni di mercato diverse negli ultimi due anni.

La volatilità dei ricavi delle batterie standalone ha superato costantemente quella delle co-locate da dicembre 2024. Ad aprile 2025, il rapporto di volatilità ha raggiunto 2,3x: i ricavi delle standalone erano più del doppio volatili rispetto a quelli delle co-locate.

Questa divergenza è in crescita costante dal Q3 2024, dimostrando che la tendenza è strutturale e persistente.

Per i finanziatori, questo divario crescente significa che i progetti standalone affrontano un'incertezza crescente sui flussi di cassa da fonti merchant, anche se i ricavi medi restano sostanzialmente invariati.

Perché i risultati sui ricavi sono diversi?

Le batterie co-locate ottimizzano per i ritorni complessivi del sito, non solo per la performance merchant dell'unità di accumulo.

Questo significa gestire la batteria in coordinamento con la generazione solare per massimizzare i ricavi totali. Può anche comportare l'accettazione di rendimenti inferiori a livello di batteria se ciò migliora i ritorni del progetto o preserva l'idoneità all'Investment Tax Credit.

Le batterie standalone, invece, possono puntare a un'ottimizzazione puramente merchant (nei limiti dei vincoli contrattuali). Possono caricare e scaricare quando le condizioni di mercato sono più favorevoli. Questa flessibilità genera naturalmente maggiori opportunità di guadagno ma anche maggiore volatilità.

Le batterie co-locate ricavano più profitti dal mercato Real-Time

Il 34% dei ricavi co-locati dal 2024 è stato ottenuto nel Real-Time Energy Market del CAISO, contro solo il 12% delle standalone. Cosa significa per i proprietari degli asset?

Le operazioni delle batterie sono più complesse rispetto a una semplice unità di accumulo. Invece di rispondere solo ai segnali di mercato — cioè ai prezzi — una batteria co-locata opera “intorno” alla produzione del generatore solare. Un'unità BESS co-locata trattiene capacità dai mercati Energy e Ancillary Service del giorno prima per poter rispondere alle fluttuazioni solari in tempo reale.

Questa complessità aggiuntiva rende la scelta di un ottimizzatore o operatore esperto e attento particolarmente importante per i proprietari delle batterie co-locate e per i loro finanziatori, che si aspettano flussi di cassa più stabili per garantire i pagamenti del debito.

Le batterie standalone ottengono una quota maggiore dei loro ricavi dai Servizi Ancillari rispetto alle co-locate: 32% contro 25%.

Poiché i Servizi Ancillari del CAISO vengono assegnati a livello di rete, gli asset standalone ottengono una quota minore dei ricavi da differenziali di prezzo legati alla posizione. Ossia, il loro basis risk è inferiore.

Questo rende ancora più importante la scelta dell'operatore giusto per i siti co-locati.

Le batterie co-locate sacrificano ricavi merchant per benefici complessivi del sito

Gli sviluppatori non co-locano una batteria con impianti solari solo per massimizzare i ricavi merchant a livello di batteria. Spesso utilizzano l'accumulo per migliorare l'economia e l'affidabilità del sito nel suo complesso.

In pratica, una batteria accoppiata può ridurre il rischio di curtailment che un impianto solare affronta. Se un impianto solare sperimenta frequentemente vincoli di trasmissione nelle ore di picco, il CAISO può ridurre l'energia trasmessa alla rete. Un curtailment eccessivo potrebbe portare a violazioni dei termini dell'Investment Tax Credit se il progetto non genera il volume necessario di energia rinnovabile.

Caricando durante i periodi di eccesso di produzione solare e scaricando quando i vincoli si allentano, una batteria co-locata mitiga il rischio di curtailment, sblocca ricavi merchant aggiuntivi per l'asset solare e preserva l'idoneità agli incentivi fiscali. Allo stesso tempo, queste scelte operative garantiscono alla batteria prezzi di carica costantemente bassi.

Gli abbonati alla ricerca CAISO di Modo Energy possono scaricare i dati sui ricavi a livello di asset contenuti in questo report qui sotto. Per domande su CAISO o dati FERC EQR, contattare logan@modoenergy.com.