I consigli di amministrazione che valutano progetti di accumulo di energia tramite batterie devono prendere una decisione fondamentale sul credito tra configurazioni standalone e co-locate.

Le due opzioni si collocano agli estremi opposti dello spettro rischio-rendimento per quanto riguarda i ricavi merchant. Dall'inizio del 2024:

• Le batterie co-locate hanno mostrato una volatilità dei ricavi inferiore del 18%, con una deviazione standard di $200/MW-giorno, rispetto ai $245/MW-giorno delle risorse standalone.
• Le batterie standalone hanno ottenuto ricavi merchant medi superiori del 23%, con una media di $193/MW-giorno rispetto ai $157/MW-giorno delle unità co-locate.

Per i finanziatori, ciò comporta un compromesso. Le batterie standalone offrono rendimenti maggiori ma con un'incertezza superiore. Le configurazioni co-locate garantiscono flussi di cassa più prevedibili ma con un potenziale di crescita limitato.

La scelta dipende da quanta volatilità dei ricavi un finanziatore è disposto ad accettare, dai requisiti contrattuali e da come il progetto si inserisce in un portafoglio più ampio — non semplicemente da quale configurazione genera ricavi maggiori.

La volatilità dei ricavi influisce negativamente sui termini di finanziamento, sia per i prestiti di progetto che per la determinazione dei prezzi di off-take.

Dall'inizio del 2024, le batterie standalone hanno guadagnato oltre $350/MW nel 14% dei giorni, rispetto al solo 7% delle batterie co-locate con il solare. Il potenziale per giorni ad alto ricavo può far aumentare i prezzi dei contratti di off-take per le unità standalone.

D'altra parte, le batterie standalone registrano anche più giorni con ricavi negativi rispetto a quelle co-locate: 17% contro 11%. Questo riduce la domanda da parte degli off-taker e incentiva i finanziatori a fissare tassi di interesse più elevati per compensare il rischio di default.

La differenza nella distribuzione è importante per il finanziamento. I finanziatori sono meno interessati ai ricavi medi rispetto alla frequenza dei periodi a basso ricavo che potrebbero causare violazioni dei termini contrattuali. Questa maggiore dispersione può portare i finanziatori a considerare le batterie standalone come asset a rischio più elevato.

Se avete domande sulla ricerca CAISO di Modo Energy, contattate logan@modoenergy.com o ovais@modoenergy.com.

Le batterie standalone hanno guadagnato 1,23 volte di più dal 2024

I progetti di batterie su scala di rete hanno in genere termini di prestito di 15-20 anni — approssimativamente la loro vita operativa prevista. Per i finanziatori, la domanda cruciale non è se oggi esista un aumento del 23% dei ricavi, ma se tale differenza persisterà attraverso i cicli di mercato, la compressione dei ricavi e l'evoluzione della rete.

Entrambe le configurazioni seguono andamenti stagionali, ma il premio rimane

Nel tempo, i ricavi delle batterie standalone e co-locate si comportano in modo simile. I ricavi raggiungono il picco in estate (ad esempio a luglio 2024) e sono rimasti stabili per tutto il 2025. (Leggi di più su come le dinamiche di mercato influenzano i ricavi merchant dei BESS nei nostri articoli di benchmark per settembre, ottobre e novembre 2025.)

Entrambe le configurazioni rispondono alle condizioni di mercato, ma il premio delle standalone persiste nei vari trimestri.

Per i finanziatori, ciò significa che le proiezioni dei flussi di cassa non richiedono grandi aggiustamenti stagionali che potrebbero creare rischi ricorrenti di violazione contrattuale nei periodi dell'anno a basso ricavo.

I ricavi delle batterie standalone sono costantemente più alti e volatili

Dall'inizio del 2024, le batterie standalone hanno costantemente guadagnato più delle unità co-locate. Il rapporto è variato da 0,8x a 2,1x, con valori estremi all'inizio del 2024 quando il campione co-locato era ridotto.

Dal Q2 2024, il rapporto si è mantenuto tra 0,8x e 1,9x, con valori del 2025 che non sono mai scesi sotto 1,1x. Su tutto il campione, l'aumento medio dei ricavi è di 1,23x.

Per i finanziatori, questa coerenza permette di modellare direttamente il premio dei ricavi standalone nelle ipotesi di flusso di cassa base. Il rapporto si è dimostrato stabile in diverse condizioni di mercato negli ultimi due anni.

La volatilità dei ricavi delle batterie standalone ha costantemente superato quella delle co-locate da dicembre 2024. Ad aprile 2025, il rapporto di volatilità ha raggiunto 2,3x: i ricavi delle standalone erano più del doppio più volatili rispetto a quelli delle co-locate.

Questa divergenza è aumentata costantemente dal Q3 2024, dimostrando che la tendenza è strutturale e persistente.

Per i finanziatori, questo divario crescente significa che i progetti standalone affrontano un'incertezza dei flussi di cassa sempre maggiore dalle fonti merchant, anche se i ricavi medi restano sostanzialmente invariati.

Perché i risultati sui ricavi sono diversi?

Le batterie co-locate ottimizzano per i rendimenti complessivi del sito, non solo per la performance merchant dell'unità di accumulo.

Ciò significa gestire la batteria in coordinamento con la produzione solare per massimizzare i ricavi totali. Può anche comportare l'accettazione di rendimenti inferiori a livello di batteria se questo migliora i risultati complessivi del progetto o preserva l'idoneità all'Investment Tax Credit.

Le batterie standalone, invece, possono puntare alla pura ottimizzazione merchant (nei limiti dei vincoli contrattuali). Possono caricare e scaricare ogni volta che le condizioni di mercato sono più favorevoli. Questa flessibilità produce naturalmente un potenziale di crescita e una volatilità maggiori.

Le batterie co-locate ottengono più ricavi dal mercato Real-Time

Il 34% dei ricavi co-locati dal 2024 è stato ottenuto nel mercato dell'energia Real-Time del CAISO, rispetto al solo 12% dei ricavi delle standalone. Cosa significa per i proprietari degli asset?

Le operazioni delle batterie sono più complesse rispetto a un'unità di accumulo standalone. Invece di rispondere semplicemente ai segnali di mercato — cioè ai prezzi — una batteria co-locata opera “intorno” alla produzione del generatore solare. Un'unità BESS co-locata trattiene capacità dai mercati dell'energia day-ahead e dei servizi ancillari per poter rispondere alle fluttuazioni solari in tempo reale.

Questa complessità aggiuntiva rende la scelta di un ottimizzatore o operatore esperto e diligente particolarmente importante per i proprietari di batterie co-locate e per i loro finanziatori, che si aspettano che i flussi di cassa più stabili garantiscano il pagamento del debito.

Le batterie standalone ottengono una quota maggiore dei loro ricavi dai servizi ancillari rispetto alle co-locate: 32% contro 25%.

Poiché i servizi ancillari del CAISO sono assegnati a livello di rete, le risorse standalone ottengono una quota minore dei loro ricavi da differenziali di prezzo specifici per località. In altre parole, il loro basis risk è inferiore.

Questo rende ancora più importante la scelta dell'operatore giusto per i siti co-locati.

Le batterie co-locate sacrificano i ricavi merchant per benefici complessivi al sito

Gli sviluppatori non co-locano una batteria con impianti solari solo per massimizzare i ricavi merchant a livello di batteria. Spesso, invece, usano l'accumulo per migliorare l'economia e l'affidabilità dell'intero sito.

In pratica, una batteria accoppiata può ridurre il rischio di curtailment che un impianto solare può incontrare. Se un impianto solare sperimenta frequentemente vincoli di trasmissione nelle ore di massimo output, il CAISO può ridurre l'energia trasmessa alla rete. Un eccesso di curtailment potrebbe portare a violazioni dei termini dell'Investment Tax Credit se il progetto non genera il volume necessario di energia da fonti rinnovabili.

Caricando durante i periodi di eccesso di produzione solare e scaricando quando i vincoli si allentano, una batteria co-locata mitiga il rischio di curtailment, sblocca ricavi merchant aggiuntivi per l'asset solare e mantiene l'idoneità agli incentivi fiscali. Allo stesso tempo, queste scelte operative garantiscono alla batteria prezzi di ricarica costantemente bassi.

Gli abbonati alla ricerca CAISO di Modo Energy possono scaricare i dati sui ricavi a livello di asset contenuti in questo report qui sotto. Per qualsiasi domanda su CAISO o dati FERC EQR, contattate logan@modoenergy.com o logan@modoenergy.com.