La Nelson Review propone, tramite l'Entry Mechanism dei Servizi Elettrici, un contratto di fornitura energetica all'ingrosso per progetti eolici e solari chiamato Regional Reference PPA.

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Il contratto permetterebbe a un progetto di vendere una quota standardizzata della produzione rinnovabile regionale a un prezzo fisso. Il venditore riceverebbe il prezzo fisso e pagherebbe il prezzo spot regionale variabile su un volume nozionale definito da una flotta di riferimento. La produzione e i ricavi merchant del progetto rimarrebbero esterni al contratto.

La liquidazione finanziaria separa il contratto dalla generazione fisica. Il progetto continua a operare sul mercato merchant, mentre il guadagno dal contratto dipende dalla produzione e dal prezzo di cattura di progetti simili nella stessa regione.

Nell'esempio sopra, l'aggiunta del contratto produce un ricavo totale inferiore rispetto alla sola operazione merchant. L'operatore rinuncia a parte del risultato merchant in cambio di una maggiore certezza sui ricavi. Il risultato dipenderà dal prezzo fisso e dalla relazione tra i ricavi del progetto e la liquidazione basata sulla flotta.

L'Amministratore ESEM acquisterebbe il contratto a lungo termine per coprire il gap di durata richiesto dal finanziamento del progetto. All'avvicinarsi della consegna, rivenderebbe prodotti standardizzati a scadenza più breve ad acquirenti privati. L'indice della flotta deve rendere il contratto negoziabile mantenendo valore sufficiente per il project finance.

Questo articolo spiega come avviene la liquidazione del Regional Reference PPA, come la flotta di riferimento determina il payout e quali definizioni sono ancora aperte. La seconda parte analizzerà valore e rischi per i singoli progetti.

Sintesi esecutiva

• La liquidazione è indipendente dalla produzione del venditore. Il contratto scambia un prezzo fisso con il prezzo spot regionale su un volume nozionale definito dalla flotta di riferimento.
• Il contratto può ridurre la volatilità dei ricavi senza cambiare l'operatività dell'asset. Un esempio di parco eolico ha registrato una volatilità mensile ridotta di due terzi sotto il contratto rispetto al solo merchant.
• Un indice di flotta crea un prodotto standardizzato. I progetti idonei utilizzano lo stesso indice tecnologico regionale, consentendo all'Amministratore ESEM di detenere e rivendere il contratto.
• Diverse scelte di progettazione restano aperte, tra cui composizione della flotta, fattori di perdita marginale, nuovi ingressi, prezzi negativi ed esposizione al prezzo spot.

Il contratto riduce la volatilità per il parco eolico illustrato

Il payout del contratto dipende dal volume e dal prezzo di cattura della flotta di riferimento. Cambiamenti nel profilo di generazione del venditore nelle diverse ore della giornata non alterano la liquidazione.

Applicato ai ricavi merchant del parco eolico vittoriano illustrato, il contratto ha ridotto la volatilità mensile di due terzi tra giugno 2022 e luglio 2026. In pratica, ha abbassato i ricavi totali nei mesi merchant migliori e li ha sostenuti quando i rendimenti merchant erano inferiori.

Il Regional Reference PPA utilizza un indice di flotta per creare un prodotto negoziabile

I progetti che utilizzano la stessa tecnologia e regione scambierebbero lo stesso contratto. La flotta di riferimento stabilisce il volume nozionale e il prezzo variabile utilizzati per ogni venditore idoneo.

Un payout comune migliora la fungibilità. L'Amministratore ESEM può detenere contratti a lungo termine e rivendere prodotti a scadenza più breve senza dover prezzare ogni asset separatamente. I finanziatori continueranno comunque a valutare i flussi di cassa totali del progetto, inclusi i ricavi merchant e la liquidazione contrattuale basata sulla flotta.

L'indice di produzione di riferimento misura la generazione della flotta rispetto alla sua produzione massima possibile. La capacità contrattuale del venditore viene poi scalata da quell'indice per ogni periodo di liquidazione.

Ogni differenza tra i ricavi del progetto e la liquidazione della flotta resta nella posizione di ricavo combinato del venditore. La seconda parte quantificherà tale basis e il suo effetto sul valore e sulla finanziabilità del progetto.

I prezzi di cattura variano all'interno di ogni regione

Il prezzo di cattura è fortemente specifico per località, anche per progetti che usano la stessa tecnologia nella stessa regione. Meteo locale, dispacciamento e vincoli di rete cambiano il momento in cui ogni asset produce.

La mappa mostra la gamma di risultati dei progetti rappresentati da un unico indice regionale. Il Regional Reference PPA si regola sul prezzo di cattura della flotta, mentre ogni progetto continua a guadagnare il prezzo di cattura dalla propria produzione. La differenza resta al venditore.

Il gruppo di lavoro non ha ancora definito quali asset formeranno la flotta di riferimento. Restano aperte domande su idoneità dei progetti, risorsa base, fattori di perdita marginale, trattamento dei nuovi ingressi e governance dell'indice.

Le differenze di volume a livello di progetto restano al venditore

La generazione su scala di flotta determina il volume contrattuale, quindi la quantità nozionale aumenta o diminuisce in base alla produzione della flotta di riferimento. Tuttavia, risorse locali, disponibilità e vincoli fanno sì che i singoli progetti possano generare sopra o sotto quell'indice.

L'indice di riferimento ha raggiunto 0,36 per la flotta eolica NEM nei trimestri più ventosi, mentre l'indice solare ha toccato 0,24 seguendo un andamento stagionale più marcato. Questi movimenti a livello di flotta definiscono la quantità nozionale per ogni venditore idoneo.

La progettazione del contratto resta aperta alla consultazione

Il Regional Reference PPA è ancora in fase di sviluppo. Il compito centrale è creare un contratto sufficientemente standard da essere negoziato, mantenendo però valore sufficiente per il project finance. Composizione della flotta, esposizione al prezzo spot, trattamento dei prezzi negativi e allocazione dei rischi specifici di progetto restano temi aperti.

Il gruppo di lavoro per la co-progettazione dei contratti elettrici raccoglie feedback fino al 2 ottobre 2026. Gli stakeholder possono rispondere tramite il modulo di consultazione.

La seconda parte esaminerà come valutare il contratto per un singolo progetto. Misurerà il rischio di basis su tutta la flotta eolica e solare, poi testerà l'effetto di vincoli, esposizione alla scarsità, fattori di perdita marginale, prezzi negativi e cambiamenti nella cattura della flotta sulla finanziabilità.