​Los proyectos BESS en Alemania ofrecen TIRs no apalancadas del 12–14%. Pero, ¿hasta dónde pueden caer esos retornos?

Una batería en modalidad merchant está expuesta al mercado eléctrico durante 20 años. Los retornos están fuertemente influenciados por factores macroeconómicos: precios del gas, evolución de la demanda y ritmo de despliegue de baterías.

Cada uno depende de decisiones políticas y de la geopolítica, que son inherentemente inciertas en ese horizonte temporal.

Cuando baja el precio del gas, los spreads se comprimen. Si la demanda no cumple las expectativas o se conectan más baterías, las horas de escasez que impulsan los retornos anuales se reducen. En el escenario de mercado más adverso, los ingresos caen un 37% y la TIR se reduce al 5,5%.

A esto se suman riesgos a nivel de proyecto. Las condiciones de conexión, las tarifas de red y las restricciones de vertido varían según la ubicación y el operador del sistema de transmisión (TSO). Dos proyectos con la misma exposición de mercado pueden ofrecer retornos muy diferentes según los términos que acepten. Solo unas condiciones de conexión desfavorables pueden reducir los ingresos totales en un 20%.

Ningún riesgo por sí solo rompe la viabilidad del negocio, pero cuando los vientos de mercado se combinan con condiciones restrictivas de proyecto, los retornos caen por debajo de los umbrales financiables.

Este artículo forma parte del informe trimestral de Modo Energy sobre la inversión en BESS en Alemania, que también cubre los fundamentos del mercado y las vías bancables para su comercialización.

Riesgos de mercado

Los precios del gas y del carbono provocan las mayores oscilaciones en ingresos

Las plantas de gas fijan el precio mayorista en aproximadamente un tercio de los periodos de liquidación en Alemania. Cuando bajan los precios del gas, los precios pico caen con ellos.

El precio del gas en Europa osciló de 3 €/MWh en 2020 a 250 €/MWh en 2022, y desde entonces se ha estabilizado en torno a los 35 €/MWh. El carbono sigue al gas por el cambio de combustible: cuando las eléctricas queman más gas que carbón, la demanda de permisos de emisiones disminuye.