​Los proyectos BESS en Alemania ofrecen TIRs no apalancadas del 12–14%. ¿Pero hasta dónde pueden caer esos retornos?

Una batería en modalidad merchant está expuesta al mercado eléctrico durante 20 años. Los retornos están fuertemente influenciados por factores macroeconómicos: precios del gas, evolución de la demanda y ritmo de despliegue de baterías.

Cada uno depende de decisiones políticas y de la geopolítica, factores inherentemente inciertos a tan largo plazo.

Cuando el gas baja, los spreads se comprimen. Si la demanda no responde o se conectan más baterías, las horas de escasez que impulsan los retornos anuales se reducen. En el escenario de mercado más adverso, los ingresos caen un 37% y las TIRs se comprimen hasta el 5,5%.

A esto se suman riesgos a nivel de proyecto. Condiciones de conexión, tarifas de red y restricciones de vertido varían según el sitio y el operador de red (TSO). Dos proyectos con la misma exposición de mercado pueden generar retornos muy diferentes dependiendo de los términos aceptados. Solo unas condiciones de conexión desfavorables pueden recortar un 20% de los ingresos totales.

Ningún riesgo por sí solo invalida el caso de negocio, pero cuando los vientos de mercado se combinan con condiciones restrictivas, los retornos caen por debajo de los umbrales financiables.

Este artículo forma parte del informe trimestral de Modo Energy sobre la inversión en BESS en Alemania, que también cubre los fundamentos del mercado y las vías bancables de comercialización.

Riesgos de mercado

Los precios del gas y del carbono generan las mayores variaciones de ingresos

Las plantas de ciclo combinado fijan el precio mayorista en aproximadamente un tercio de los periodos de liquidación en Alemania. Cuando el gas baja, los precios punta bajan con él.

El precio del gas europeo osciló de 3 €/MWh en 2020 a 250 €/MWh en 2022 y desde entonces se ha estabilizado en torno a 35 €/MWh. El carbono sigue la evolución del gas por el cambio de combustible: cuando las eléctricas queman más gas que carbón, cae la demanda de permisos de emisión.