A Alemanha possui o mercado intradiário mais profundo e líquido da Europa. Atualmente, as baterias podem aumentar consideravelmente suas receitas participando do mercado contínuo intradiário: a re-negociação constante gera receita não física, ou seja, de “churn”, e os picos de preços permitem que aproveitem spreads intradiários mais extremos.

Mas, como vemos nos mercados ancilares, as baterias tendem a canibalizar mercados com pouca profundidade, onde a flexibilidade é essencial. Com praticamente nenhum custo marginal intrínseco, um grande número de baterias começará a competir entre si, o que significa que os preços não conseguem atingir facilmente níveis de escassez e permanecem mais próximos do seu valor fundamental.

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Principais pontos

• A remoção do reshaping do DA (divisão de produtos horários em blocos de 15 minutos mais adequados) em outubro de 2025 reduziu a volatilidade do ID3 em 9% e diminuiu o desvio em relação aos preços do day-ahead em 13%.
• Picos de preços ainda ocorrem na última hora antes da entrega, quando apenas ativos de resposta rápida conseguem corrigir erros nas previsões de renováveis.
• O livro de ofertas intradiário atualmente apresenta liquidez reduzida próxima ao preço de mercado. Um desequilíbrio repentino de apenas algumas centenas de MW pode provocar picos acentuados, já que as usinas a gás definem seu preço.
• Até 2030, cerca de 16 GW de BESS enfrentam um erro médio absoluto de previsão de cerca de 4 GW por período de liquidação. O BESS pode absorver a maior parte disso antes que o preço de escassez entre em ação.
• À medida que projetos de BESS competem entre si, fazem lances mais próximos ao valor fundamental do que às ofertas sombra das térmicas, criando mais amortecimento antes que os preços intradiários disparem.

Por que os preços intradiários se formam assim

Dois fatores principais determinam os preços intradiários na Alemanha. Primeiro, o mercado intradiário é utilizado para corrigir erros de previsão do day-ahead: com mais de 190 GW de capacidade intermitente no sistema, até pequenas variações climáticas criam lacunas entre a geração esperada e a real, que precisam ser fechadas antes da entrega. Segundo, como o mercado contínuo intradiário é negociado, é caracterizado por picos de preços. Quando uma queda repentina, por exemplo, por desligamento de um gerador, atinge um livro de ofertas pouco profundo perto da entrega, os preços podem ir muito além do que os fundamentos justificariam.

Até outubro de 2025, havia uma terceira função: o reshaping. A maior parte da geração renovável era vendida no day-ahead em blocos horários, então os produtores re-negociavam para produtos de 15 minutos mais limpos no mercado intradiário. Quando o leilão do day-ahead passou para produtos de 15 minutos, essa necessidade desapareceu da noite para o dia.

O efeito é visível nos preços. A volatilidade do ID3 (preço médio ponderado pelo volume nas três horas antes da entrega) caiu 9%. Além disso, analisando o desvio de cada janela de preço intradiário em relação ao preço do day-ahead, o mercado se acalmou: o desvio padrão dessa diferença caiu 13%.

Ao mesmo tempo, o erro de previsão permanece tão forte quanto antes. A qualidade das previsões não melhorou significativamente nos últimos anos, exceto pela eliminação de algum viés nas previsões de carga. E, embora menos MW precisem ser deslocados no mercado, os fundamentos por trás dos picos de preços não mudaram.

Por que os preços ainda disparam na última hora

As previsões de renováveis geralmente são confiáveis apenas perto da entrega, com a maioria dos traders de renováveis se reposicionando com previsões 1h ou 30 minutos antes da entrega. Isso significa que apenas certos ativos conseguem responder quando essas previsões mudam: ativos a carvão têm flexibilidade limitada para reagir rapidamente a picos de preços, enquanto o gás tem mais flexibilidade.

Uma usina a gás operando a 80% de fator de capacidade pode ajustar rapidamente sua produção para cima ou para baixo. Essa mesma usina, se estiver fria, dificilmente fará lances ou exigirá um preço extremo para justificar uma partida a frio e o desgaste associado.

O BESS está em uma categoria diferente. Sem custo de combustível, sem penalidade de partida, sem desgaste mecânico devido a rampas. Se o operador do sistema não limitar a rampa, a bateria pode atingir sua potência máxima em segundos. A única restrição é o estado de carga, que muda ao longo do dia conforme decisões anteriores de despacho. Isso significa que uma bateria pode responder em minutos a uma revisão tardia da previsão, enquanto uma usina a gás fria simplesmente não consegue.

O grupo de ativos capazes de responder a desequilíbrios repentinos e de última hora é, portanto, limitado. Quando esse grupo não consegue cobrir o déficit, os preços disparam.

O livro de ofertas mostra por que é fácil acionar picos

O mercado intradiário é um livro de ofertas contínuo, no qual lances e ofertas são atualizados conforme as circunstâncias mudam. Uma usina a gás que decide operar à tarde pode revisar suas ofertas para os períodos de liquidação da noite. Uma bateria com baixo estado de carga devido à atividade da manhã pode ajustar seus lances para horários posteriores. O livro se ajusta constantemente às novas informações.