​Recentemente, realizamos um workshop do setor sobre como os Índices ME BESS GB, regulados pela FCA, podem ser utilizados em um swap de receita, dando continuidade a este artigo sobre o tema.

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Este artigo é a continuação daquele workshop e contém um rascunho do Heads of Terms que pode ser utilizado em conjunto com um contrato ISDA para firmar esse tipo de swap.

Também mostra as vantagens de usar um dos índices ME BESS GB como perna flutuante de um swap, em vez de utilizar o spread Day-Ahead. Com o índice ME BESS GB 2h como perna flutuante, o risco de base médio é de £5,7k/MW/ano para um ativo — cinco vezes menor do que os £29,5k/MW/ano caso seja usado um swap TB2 Day-Ahead.

Perguntas para Ko

O que é risco de base em um swap de receita BESS?
É a diferença entre a receita real da bateria e o índice flutuante contra o qual ela é trocada — quanto menor a diferença, mais estável é a receita líquida do proprietário do ativo.

Por que usar o índice ME BESS GB em vez do spread Day-Ahead?
Ele acompanha a receita realizada da bateria de forma muito mais próxima: o risco de base para Wormald Green foi em média £5,7k/MW/ano com o índice ME, contra £29,5k/MW/ano com o spread Day-Ahead — cerca de cinco vezes menor.

Quem compraria a perna flutuante de um swap BESS?
Contrapartes que buscam exposição à receita de baterias — um portfólio de renováveis ou suprimento para fazer hedge da sua posição, sendo o swap mais rápido e barato do que construir e otimizar um ativo físico.

Por que o Heads of Terms omite termos do ativo físico?
O swap é puramente financeiro: traders se preocupam apenas com as pernas fixa e flutuante, mark-to-market e P&L, não com restrições físicas como garantia, ciclos e disponibilidade. Ao excluir esses pontos, o swap se torna apenas um produto financeiro.

O swap pode ser uma alternativa de financiamento de ativos

Para que um ativo seja financiável, normalmente é necessário algum tipo de receita contratada de longo prazo. As formas padrão para contratar receitas de baterias em escala utilidade no GB são floors e tolls. O swap pode ser outra forma de contratar receitas para um ativo individual.

A divisão das receitas entre proprietário do ativo e otimizador para os casos totalmente merchant, floor, toll e swap é mostrada no gráfico e pode ser comparada ao caso totalmente merchant (em que não há contrato estruturado de longo prazo).

O toll oferece total segurança ao proprietário do ativo — recebe um preço fixo durante todo o contrato

Não há volatilidade nas receitas recebidas pelo proprietário. O dono do ativo basicamente aluga o ativo para um operador, que paga uma taxa fixa — e o operador fica com qualquer ganho acima do valor do toll. Isso incentiva o operador a maximizar o lucro do ativo. O proprietário pode sacrificar receita total em troca de estabilidade.

O floor dá ao proprietário exposição à receita do ativo, mas garante uma receita mínima (o “floor”)

O floor funciona como um seguro para períodos de mercado desfavoráveis ao BESS. Como os otimizadores podem ter que pagar mais do que recebem do ativo em períodos de baixo rendimento, normalmente exigem uma fatia maior da receita (o gráfico mostra 15%, contra 5% no caso totalmente merchant). Essa estrutura expõe o otimizador ao upside e o incentiva a operar o ativo visando lucro. Fora o caso totalmente merchant, o floor costuma gerar as receitas mais voláteis no longo prazo.

O swap utiliza um índice externo como referência para a receita do ativo, que é trocada com uma contraparte por uma receita fixa

O proprietário do ativo fica exposto às receitas acima ou abaixo desse índice de referência, ou índice flutuante. A escolha do índice — e sua relação com a receita do ativo — é fundamental para entender a volatilidade da receita líquida dos ativos. O risco de base descreve a diferença entre a receita do ativo e o índice flutuante. Supondo que o índice tenha boa correlação com a receita do ativo (e portanto risco de base “baixo”), a receita líquida fica entre o floor e o toll em termos de volatilidade.

O swap é um produto puramente financeiro

Embora swaps possam ser usados para financiar diretamente um ativo de bateria, prevemos que eles serão um produto negociado secundariamente, por cima de estruturas de financiamento existentes ou portfólios de baterias. Eles permitem que a volatilidade inerente às receitas de baterias — e o risco associado — fique com a contraparte mais apta a gerenciá-lo.

• Uma contraparte com portfólio renovável que busca exposição à receita de baterias — funcionando como hedge natural para portfólio eólico ou solar
• Uma contraparte com portfólio de suprimento que busca exposição à receita de baterias — funcionando também como hedge natural quando os preços spot sobem
• Uma contraparte com sobre-exposição à receita de baterias que busca retornos mais estáveis

Para compradores da perna flutuante que querem exposição à receita de BESS, negociar um swap é mais rápido e barato do que montar um otimizador próprio e vencer uma licitação de otimização. Da mesma forma, para vendedores com grande exposição à volatilidade das receitas de BESS, negociar um swap é mais fácil do que reduzir a exposição de outras formas — como vendendo ativos.

Por ser um produto puramente financeiro, não é necessário — nem desejado — detalhar a operação física do ativo. Traders desses derivativos não se preocupam com a garantia do site de baterias ou questões de disponibilidade; o foco está nos valores das pernas fixa e flutuante e no impacto no P&L. Isso também significa que partes do floor ou toll que podem demorar a negociar (como cláusulas de disponibilidade, ciclos, garantia, performance) não são necessárias — tornando o swap muito mais rápido de negociar e contratar entre contrapartes, em comparação com floor ou toll.

Essas características físicas são propositalmente omitidas do rascunho do Heads of Terms.

O índice ME BESS GB 2h reduz o risco de base em ~5x comparado ao spread Day-Ahead

O gráfico mostra a receita de um ativo individual entre dezembro de 2024 e abril de 2026 — neste caso, Wormald Green. Trata-se de uma bateria de 33MW, 66MWh de propriedade da Foresight e operada pela bp. Os dados de receita do ativo vêm da base de operações da Modo Energy GB. Comparamos duas pernas flutuantes: o índice ME BESS GB 2h e o índice mais tradicional baseado no spread Day-Ahead.

A diferença entre a receita do ativo e o índice flutuante é o risco de base. No swap com o índice ME BESS GB 2h como perna flutuante, a diferença média é de £5,7k/MW/ano em relação à receita de Wormald Green. Se o índice flutuante for o spread Day-Ahead 2h, a diferença é de £29,5k/MW/ano. Esse spread Day-Ahead é calculado como a diferença entre as 2 horas de preço mínimo e as 2 de preço máximo no dia seguinte (também chamado de “TB2”). O valor histórico dos spreads TB2 (além de TB1, TB3 e TB4) em vários mercados — incluindo GB — pode ser consultado nas páginas de índices da Modo Energy.

Para esse ativo, há muito mais risco de base ao usar o spread Day-Ahead do que o índice ME BESS GB 2h como perna flutuante do swap. Vale notar também que a perna fixa do swap nesses dois casos deveria ser diferente: o índice TB2 acompanha cerca de £20k/MW/ano abaixo do índice ME BESS GB 2h.

Também analisamos a diferença entre usar o índice ME BESS GB 2h e o spread Day-Ahead para um portfólio de ativos: o portfólio 2h de ativos operacionais da EDF Energy, com 24 ativos. Aqui, o risco de base variou de -£14,1k a £6,4k no período usando o índice ME BESS GB 2h, e de +£2,3k a +£24,8k usando o swap Day-Ahead.

​Baixe o rascunho do Heads of Terms

Contratado sob um acordo ISDA, um swap pode ser negociado muito rapidamente.

O rascunho do Heads of Terms publicado aqui é destinado ao uso pela indústria como ponto de partida para esse tipo de contrato, e não deve ser considerado final ou juridicamente vinculante.

Para comentários sobre este rascunho, entre em contato pelo e-mail robyn@modoenergy.com.