​Recentemente realizamos um workshop do setor sobre como os Índices ME BESS GB regulados pela FCA podem ser utilizados em um swap de receita, dando continuidade a este artigo sobre o tema.

Este artigo é a continuação daquele workshop e contém o rascunho dos Heads of Terms que podem ser usados em conjunto com um acordo ISDA para contratar esse tipo de swap.

Também mostra as vantagens de se utilizar o índice ME BESS GB como perna flutuante de um swap, em vez do spread Day-Ahead. O risco de base é reduzido.

Um swap pode ser usado como uma alternativa de financiamento de um ativo

Para que um ativo seja financiável, geralmente é necessário algum tipo de receita contratada de longo prazo. As formas padrão de contratação de receitas para um ativo de bateria em escala utilidade no Reino Unido são floors e tolls. Um swap pode ser outra maneira de contratar receitas para um ativo individual.

A divisão das receitas entre o proprietário do ativo e o otimizador para os casos totalmente merchant, floor, toll e swap é mostrada no gráfico e pode ser comparada ao caso merchant puro (em que não há contrato estruturado de longo prazo).

Um toll oferece total segurança ao proprietário do ativo – ele recebe um preço fixo durante toda a vigência do contrato

Não há volatilidade nas receitas recebidas pelo proprietário. O dono do ativo basicamente aluga o ativo para um operador, que paga uma taxa fixa – e o operador fica com qualquer ganho acima do nível do toll. Isso significa que o operador é incentivado a obter o máximo de receita possível do ativo. O proprietário pode sacrificar um nível maior de receita em troca de estabilidade.

Um floor dá ao proprietário exposição às receitas do ativo, enquanto garante uma receita mínima (o “floor”)

O floor funciona como um seguro para quando as condições de mercado são desfavoráveis para BESS. Como os otimizadores podem ter que pagar mais do que recebem do ativo em períodos de baixo rendimento, normalmente exigem uma participação maior na receita (o gráfico mostra 15%, contra 5% no caso merchant puro). Essa estrutura faz com que eles também sejam expostos ao potencial de alta e, portanto, incentivados a operar o ativo de forma lucrativa. Exceto no caso merchant puro, um floor normalmente resulta nas receitas mais voláteis ao longo do tempo.

Um swap utiliza um índice externo como referência para a receita do ativo, que é trocada com uma terceira parte por uma receita fixa

O proprietário do ativo fica exposto às receitas do ativo acima ou abaixo desse índice de referência, ou seja, flutuante. A escolha do índice – e como ele se relaciona com a receita do ativo – é fundamental para entender a volatilidade da receita líquida para os proprietários. O risco de base descreve a diferença entre a receita do ativo e o índice flutuante. Supondo que o índice tenha uma boa correlação com as receitas do ativo (e, portanto, risco de base baixo), a receita líquida para o proprietário deve ser menos volátil do que um floor e mais volátil do que um toll.

Um swap é um produto puramente financeiro

Embora swaps possam ser usados para financiar diretamente um ativo de bateria, prevemos que eles sejam negociados secundariamente sobre estruturas de financiamento já existentes ou portfólios de baterias. Eles permitem que a volatilidade inerente das receitas de bateria – e o risco associado – fique com a contraparte que melhor pode gerenciá-lo.

• Uma contraparte com portfólio renovável que deseja exposição às receitas de bateria – pois atuam como hedge natural para portfólios eólicos ou solares
• Uma contraparte com portfólio de fornecimento que deseja exposição às receitas de bateria – pois também atuam como hedge natural para quando os preços spot aumentam
• Uma contraparte com superexposição às receitas de bateria deseja retornos mais estáveis

Para compradores da perna flutuante que desejam exposição às receitas de BESS, negociar um swap é muito mais simples, rápido (e potencialmente mais barato) do que construir um otimizador próprio e vencer uma concorrência com o proprietário do ativo para operar fisicamente uma bateria. Da mesma forma, para vendedores com grande exposição à volatilidade das receitas de BESS, negociar um swap pode ser mais rápido e fácil do que alternativas como vender ativos.

Como produto puramente financeiro, não é necessário – nem desejado – nenhum detalhe sobre a operação física do ativo. Os negociadores desses derivativos não se preocupam com a garantia do site da bateria ou questões de disponibilidade; o que importa são os níveis das pernas fixa e flutuante e o impacto no P&L. Isso também significa que as partes de um floor ou toll que podem demorar para negociar (por exemplo, cláusulas sobre disponibilidade, ciclos, garantia, desempenho) não são necessárias – tornando o swap muito mais rápido de negociar e contratar entre as partes em comparação com um floor ou toll.

Essas características físicas são propositalmente omitidas do rascunho dos Heads of Terms.

Perna flutuante: spread DA ou os índices ME BESS regulados pela FCA?

O gráfico mostra a receita de um ativo individual entre dez/2024 e abril/2026 – neste caso, Wormald Green. Trata-se de uma bateria de 33MW, 66MWh, de propriedade da Foresight e operada pela bp. As receitas do ativo são obtidas dos dados de operações de ativos da Modo Energy GB. Comparamos duas pernas flutuantes: o índice ME BESS GB 2h e o índice mais consolidado, definido pelo spread Day-Ahead.

A diferença entre a receita do ativo e o índice flutuante é o risco de base. No swap em que o índice ME BESS GB 2h é a perna flutuante, há uma diferença média de £5,7/MW/ano em relação à receita da Wormald Green. Se o índice flutuante for o spread Day-Ahead 2h, a diferença é de £29,5k/MW/ano. Esse spread Day-Ahead é definido como a diferença entre as 2 horas de preço mínimo e as 2 de preço máximo do dia seguinte (também conhecido como ‘TB2’).

Para esse ativo, há muito mais risco de base ao usar o spread day ahead como perna flutuante de um swap. Vale notar também que a perna fixa do swap nesses dois casos deve ser diferente.

Também analisamos a diferença entre usar o índice ME BESS GB 2h e o spread Day-Ahead para um portfólio de ativos: o portfólio de ativos operacionais 2h da EDF Energy, com 24 ativos. Aqui, o risco de base varia de -£14,1k a £6,4k no período usando o índice ME BESS GB 2h – e de £+2,3k a £+24,8k usando o swap Day-Ahead.

​Baixe o rascunho dos Heads of Terms

Contratado sob um acordo ISDA, um swap pode ser negociado de forma muito rápida. O rascunho dos heads of terms que publicamos aqui é destinado ao uso do setor como ponto de partida para esse tipo de contrato, e não deve ser considerado final ou juridicamente vinculante.

Para enviar comentários sobre este rascunho, entre em contato pelo e-mail robyn@modoenergy.com.