​Recentemente realizamos um workshop do setor sobre como os Índices ME BESS GB regulados pela FCA podem ser utilizados em uma operação de swap de receita, dando continuidade a este artigo sobre o tema.

Este artigo é a continuação daquele workshop e apresenta o rascunho dos Heads of Terms que podem ser usados em conjunto com um contrato ISDA para formalizar esse tipo de swap.

Também mostra as vantagens de utilizar um dos índices ME BESS GB como perna flutuante do swap, em vez do spread Day-Ahead. Com o índice ME BESS GB 2h como perna flutuante, o risco de base médio é de £5,7k/MW/ano para um ativo – cinco vezes menor do que os £29,5k/MW/ano se for utilizado um swap TB2 Day-Ahead.

Perguntas para Ko

O que é risco de base em um swap de receita BESS?
É a diferença entre a receita real da bateria e o índice flutuante contra o qual ela é trocada – quanto menor essa diferença, mais estável é a receita líquida do proprietário do ativo.

Por que usar o índice ME BESS GB em vez do spread Day-Ahead?
Ele acompanha muito mais de perto a receita realizada da bateria: o risco de base para Wormald Green foi em média £5,7k/MW/ano contra o índice ME, versus £29,5k/MW/ano contra o spread Day-Ahead – cerca de cinco vezes menor.

Quem compraria a perna flutuante de um swap BESS?
Contrapartes que desejam exposição à receita de baterias – um portfólio de renováveis ou de fornecimento fazendo hedge de sua posição, sendo que o swap é mais rápido e barato do que construir e otimizar um ativo físico.

Por que os Heads of Terms omitem termos do ativo físico?
O swap é puramente financeiro: traders se preocupam com as pernas fixa e flutuante, marcação a mercado e P&L, não com restrições físicas como garantia, ciclagem e disponibilidade. Ao eliminar esses pontos, o swap se torna apenas um produto financeiro.

Um swap pode ser uma alternativa de financiamento para um ativo

Para que um ativo seja financiável, geralmente é necessário algum tipo de receita contratada de longo prazo. As formas padrão de contratação de receitas para baterias de grande porte no Reino Unido são os contratos de floor e toll. O swap pode ser outra maneira de contratar receitas para um único ativo.

A divisão das receitas entre proprietário do ativo e otimizador para os casos totalmente merchant, floor, toll e swap é apresentada no gráfico e pode ser comparada ao caso totalmente merchant (em que não há contrato estruturado de longo prazo).

O contrato toll oferece total segurança ao proprietário do ativo – ele recebe um valor fixo durante toda a vigência do contrato

Não há volatilidade nas receitas recebidas pelo proprietário. O proprietário basicamente aluga o ativo para um operador, que paga uma taxa fixa – e o operador fica com qualquer ganho acima do nível do toll. Isso incentiva o operador a obter o máximo possível do ativo. O proprietário pode abrir mão de uma receita total maior em troca de estabilidade.

O contrato floor expõe o proprietário à receita do ativo, mas garante uma receita mínima (o “floor”)

O floor funciona como um seguro para quando as condições de mercado são desfavoráveis para BESS. Como os otimizadores podem precisar pagar mais do que recebem do ativo em períodos de baixa rentabilidade, normalmente exigem uma participação maior na receita (o gráfico mostra 15%, contra 5% no caso totalmente merchant). Essa estrutura faz com que eles também tenham exposição ao ganho e, assim, sejam incentivados a operar o ativo de forma lucrativa. Exceto no caso totalmente merchant, o floor costuma apresentar as receitas mais voláteis no longo prazo.

O swap utiliza um índice externo como referência para a receita do ativo, que é trocada com uma terceira parte por uma receita fixa

O proprietário do ativo fica exposto às receitas acima ou abaixo desse índice de referência, ou índice flutuante. A escolha do índice – e como ele se relaciona com a receita do ativo – é fundamental para entender a volatilidade da receita líquida do ativo. O risco de base descreve a diferença entre a receita do ativo e o índice flutuante. Supondo que o índice tenha ‘boa’ correlação com as receitas do ativo (e, portanto, o risco de base seja ‘baixo’), a receita líquida fica entre o floor e o toll em termos de volatilidade.

O swap é um produto puramente financeiro

Embora swaps possam ser usados para financiar diretamente um ativo de bateria, prevemos que eles sejam, principalmente, produtos negociados secundariamente sobre estruturas de financiamento já existentes ou portfólios de baterias. Eles permitem que a volatilidade inerente às receitas de baterias – e o risco associado – seja transferida para a contraparte que melhor pode gerenciá-lo.

• Uma contraparte com portfólio renovável que busca exposição a receitas de baterias – funcionando como hedge natural para portfólio de eólica ou solar
• Uma contraparte com portfólio de fornecimento que busca exposição a receitas de baterias – funcionando também como hedge natural para alta de preços spot
• Uma contraparte com exposição excessiva a receitas de baterias que busca retornos mais estáveis

Para compradores da perna flutuante que desejam exposição às receitas de BESS, negociar um swap é mais rápido e barato do que montar uma equipe interna de otimização e vencer uma licitação de otimização. Da mesma forma, para vendedores com grande exposição à volatilidade das receitas de BESS, negociar um swap é mais fácil do que reduzir a exposição de outras formas – como vendendo ativos.

Como produto puramente financeiro, não é necessário – nem desejado – detalhar as operações físicas do ativo. Traders desses derivativos não se preocupam com garantias do site da bateria ou questões de disponibilidade; o que importa são os valores das pernas fixa e flutuante e o impacto no P&L. Isso também significa que partes do floor ou toll que podem levar muito tempo para negociar (por exemplo, cláusulas sobre disponibilidade, ciclagem, garantia, desempenho) não são necessárias – tornando o swap muito mais rápido de negociar e contratar entre contrapartes se comparado ao floor ou toll.

Essas características físicas são propositalmente omitidas do rascunho dos Heads of Terms.

O índice ME BESS GB 2h reduz o risco de base em ~5x em relação ao spread Day-Ahead

O gráfico mostra a receita de um ativo individual entre dezembro de 2024 e abril de 2026 – neste caso, Wormald Green. Trata-se de uma bateria de 33MW e 66MWh, de propriedade da Foresight e operada pela bp. Utilizamos dados operacionais da Modo Energy GB. Comparamos duas pernas flutuantes: o índice ME BESS GB 2h e o índice mais tradicional, definido pelo spread Day-Ahead.

A diferença entre a receita do ativo e o índice flutuante é o risco de base. No swap em que o índice ME BESS GB 2h é a perna flutuante, a diferença média é de £5,7k/MW/ano em relação à receita do Wormald Green. Se o índice flutuante for o spread Day-Ahead 2h, a diferença é de £29,5k/MW/ano. Esse spread Day-Ahead é definido como a diferença entre as 2 horas de preço mínimo e as 2 de preço máximo do dia seguinte (também conhecido como ‘TB2’). O valor histórico do TB2 (além do TB1, TB3 e TB4) em diferentes mercados – incluindo o Reino Unido – pode ser consultado nas páginas de índices da Modo Energy.

Para esse ativo, há muito mais risco de base usando o spread day ahead do que o índice ME BESS GB 2h como perna flutuante do swap. Vale ressaltar também que a perna fixa do swap nesses dois casos deve ser diferente: o índice TB2 fica cerca de £20k/MW/ano abaixo do índice ME BESS GB 2h.

Também analisamos a diferença ao usar o índice ME BESS GB 2h e o spread Day-Ahead para um portfólio de ativos: o portfólio 2h da EDF Energy, composto por 24 ativos operacionais. Nesse caso, o risco de base varia de -£14,1k a £6,4k no período usando o índice ME BESS GB 2h, e de +£2,3k a +£24,8k usando o swap Day-Ahead.

​Baixe o rascunho dos Heads of Terms

Contratado sob um acordo ISDA, um swap pode ser negociado muito rapidamente.

O rascunho dos Heads of Terms publicado aqui é destinado ao uso como ponto de partida pela indústria para esse tipo de contrato, e não deve ser considerado definitivo ou juridicamente vinculante.

Para enviar comentários sobre este rascunho, entre em contato pelo e-mail robyn@modoenergy.com.