PJMで稼働中のバッテリーは、2025年を通じて一貫して強い収益機会を観測しながら11月を迎えました。

PJMのバッテリーエネルギー貯蔵システム（BESS）は、2025年9月までに月平均24ドル/kW-月、年間288ドル/kWの収益を上げました。

規制サービスのクリア価格上昇やリアルタイムのエネルギースプレッド拡大が市場機会を押し上げましたが、個々のアセットごとに成果は大きく異なりました。

PJMのバッテリーは世界的な傾向に従い、まず補助サービスで収益を上げ、その後エネルギー市場へと進出しています。PJMのバッテリーは依然として主に規制および周波数応答サービスから収益を得ており、エネルギーアービトラージは副次的ながら徐々に拡大しています。

PJMにおける主要なバッテリー収益源は依然として規制サービス

PJMでは、規制サービスのクリア価格が他の補助サービスよりも一貫して高く、同期予備や一次予備の5倍以上でクリアされることもあります。2024年と2025年を通じて、規制サービスの価格はエネルギー価格と同等かそれ以上の水準に達しました。

2025年10月初旬のPJM規制市場再設計により、この傾向はさらに強まりました。5分毎のリアルタイム規制価格は非常に変動し、ラッシュ時には一時的に1,800ドル/MW/h近くまで急騰しました。オンラインでアワードを受け取れたバッテリーは、非常に高いリターンを得られたでしょう。

しかし、これらの極端な動きは、市場が新たなクリアリングダイナミクスに適応していたことを示しており、根本的な需要の変化ではありません。再設計により参加者が増え、11月には規制価格が10月のピークから落ち着きました。平均クリア価格は61ドル/MW/hで、エネルギー価格より36%高いものの、10月の136%差からは縮小しています。

ただし、規制サービスだけが全てではありません。

規制サービス以外にもバッテリーの市場機会はあったか？

現時点でPJMのバッテリーにとって主要な収益源は規制サービスですが、長期的にはエネルギーアービトラージが商業収益の最大要素となる見込みです。

ERCOTやCAISOとは異なり、PJMのエネルギー価格は再生可能エネルギーではなく、主に需要（負荷）によって決まります。

エネルギー価格は需要の動きに沿って推移し、太陽光が多いシステムで見られる深い昼間の谷間はなく、1日2回のピークが生じます。この構造により、バッテリーエネルギー貯蔵はラッシュ時に安定したアービトラージ機会を得ています。

本レポートでは、アービトラージ機会をトップ・ボトムスプレッド（TB）で評価しています。

2025年11月は、前年と比べてリアルタイム価格の変動性が明確に増加しました。

PJM-RTOノードのリアルタイム価格は複数日で200ドル/MWhを超え、300～400ドル/MWhの価格帯までスパイクする時間帯もありました。

重要なのは、これらのスパイクが特定のストレス期間に限られなかったことです。高値は早朝のラッシュ、昼間、夕方ピークなど様々な時間帯で観測されました。

これは2024年11月と対照的で、前年は価格プロファイルがはるかに滑らかで、変動性は主に夕方のラッシュに集中し、日中のスプレッドは抑えられていました。

単一のピークではなく、日内で繰り返し発生する価格の乖離が、リアルタイムTB4スプレッドの平均を216ドル/MWhまで押し上げました。

月間平均でも同様の傾向が見られます。リアルタイムTB1スプレッドは前年比で43ドル/MWh拡大し、デイアヘッド市場でも20ドル/MWh拡大しました。

​​これはModo EnergyによるPJMバッテリー収益ベンチマークレポートの初版です。Modo Energyリサーチの購読者は、以下の詳細もご覧いただけます：

• PJMにおける平均価格の根本的な要因が依然として燃料コストである理由
• 太陽光発電の拡大でショルダーシーズンのスプレッド拡大が期待される理由
• 秋のメンテナンスによる発電停止がスプレッドにどう影響したか
• 混雑度によってバッテリーのアービトラージ機会が地域ごとにどう異なるか

PJMのエネルギー価格は燃料コストが決定づける

PJMは依然として火力発電中心のシステムであり、これが価格形成を左右しています。主に天然ガスと原子力が構成比を占め、石炭もベースロード容量を補っています。

そのため、エネルギー価格はしばしばマージナルな火力発電所によって決まります。燃料コストの変動、特にガスや一部地域の石炭価格の変化が、PJM全体の電力価格に直結します。

2025年11月はガスと石炭価格が上昇し、エネルギー価格のベースラインが押し上げられ、電力価格は月を通じてガス価格の変動とほぼ連動しました。

さらに、日平均負荷は2024年11月の84GWから2025年11月には89GWへと6%増加し、より高コストの発電所がメリットオーダーでクリアされました。

ガスがマージナルの場合、小さな燃料価格の変動でも大きな影響があります。1ドル/MMBtuの上昇で電力価格はおおよそ7～10ドル/MWh上昇します。

​​その結果、2025年11月は同程度の正味負荷でも、より高く、かつ大きくばらついた価格でクリアされました。

太陽光発電の拡大でスプレッド拡大の可能性も

PJMでの太陽光発電の導入はERCOTやCAISOより遅れていますが、進展しています。2025年11月のグリッド規模太陽光の1日あたり平均ピーク出力は前年比35%増の6.2GWとなりました。

ただし、再生可能エネルギーはPJM全体の発電量の中ではまだ比較的小さな割合にとどまります。

CAISOのように太陽光で昼間の価格が大きく下がることはなく、PJMの再エネ拡大は典型的な充電時間帯の火力発電を置き換えていません。

​そのため、PJMのバッテリーは依然として再エネ主導の価格変動ではなく、負荷追従型の火力発電市場で運用されています。

正味負荷は昼間も高く、ガス発電所が稼働し続け、価格決定も火力発電所主導となっています。これにより、バッテリーエネルギー貯蔵の価格スプレッドも限定的です。

発電所停止レベルが10月より11月のスプレッドを縮小

エネルギー価格に影響を与えるもう一つの要因が、計画的または突発的な発電所の停止です。

PJMでは、計画停止はショルダー期（需要が低い4月、5月、10月）に集中し、信頼性リスクが低い時期にユニットが停止されます。

発電停止は10月に約71GWでピークに達し、その後11月末までに29GWまで減少しました。

この変化は価格スプレッドにも明確に表れています。

2025年10月は11月よりもデイアヘッド・リアルタイムともにスプレッドが広く、より多くの容量が利用不可でシステムが逼迫していたことを反映しています。

バッテリーにとって、この違いは重要です。発電停止はシステム全体のアービトラージ機会を増やしますが、そのタイミングや場所によってネットワーク上で実際に機会が生じる場所が決まります。

変動性は機会を生み、混雑が勝者を決める

11月はシステム全体でスプレッドが大きかったものの、アービトラージ機会は場所によって大きく異なりました。同じ負荷ゾーン内でも、バッテリーごとに価格成果が大きく違いました。

リアルタイム価格のプロファイルを見ると、その理由が分かります。

システム全体ではPJMでおなじみの朝・夕のラッシュが見られますが、ドミニオンやBGEなどのゾーンはピーク時にPJM-RTO平均から大きく乖離することが多く、混雑による価格差が生じ、バッテリーが収益化できる日内格差が生まれます。

一方、同様の負荷プロファイルでも送電網の接続が強いゾーンはRTO平均に近い価格推移となり、価格の変動幅やアービトラージの上振れ余地も小さくなります。

11月、ドミニオンやBGEに立地した稼働中のバッテリーは、最も高いトップ・ボトムスプレッドを記録し、混雑の継続と送電容量の制限を反映しています。

計画中のバッテリーではさらに幅広い結果が見られます。同じゾーン内でも、2025年11月のスプレッドはノードごとに大きく異なり、最大のスプレッドはメリーランド州PEPCOゾーンの計画中500MWバッテリー「Fourth Quarter」、次いで同州BGEゾーンの300MWプロジェクト「Chapel Energy Storage」で観測されました。

送電制約やノーダル価格の影響により、個別バッテリーノードでスプレッドが増幅・抑制され、同じ負荷ゾーン内でも勝者と敗者が生まれます。

今後PJMでバッテリーエネルギー貯蔵の開発が進み、規制サービスの価値が低下するにつれ、この格差はより重要になります。立地のわずかな違い（ノードレベル）で、期待されるアービトラージ価値が何倍にも変わる可能性があります。