​ドイツのBESSプロジェクトは12〜14%のレバレッジなしIRRを実現しています。しかし、そのリターンはどこまで下がる可能性があるのでしょうか？

商業用バッテリーは20年間、電力市場の変動にさらされます。リターンは主にマクロ経済要因、すなわちガス価格、需要の動向、バッテリー導入の進捗によって大きく左右されます。

これらはすべて政策決定や地政学的な状況に依存しており、その先行きは本質的に不確実です。

ガス価格が下落すると、スプレッドが縮小します。需要が伸び悩んだり、バッテリーの接続が増えたりすると、年間リターンを押し上げる希少時間が減少します。最も厳しい市場シナリオでは、収益が37%減少し、IRRは5.5%まで低下します。

さらに、プロジェクト固有のリスクも重なります。接続条件、系統利用料金、出力抑制の制約は場所や送電系統運用者（TSO）によって異なります。同じ市場リスクを持つ2つのプロジェクトでも、受け入れる条件次第でリターンが大きく異なる場合があります。不利な接続条件だけで生涯収益が20%減少することもあります。

単独のリスクだけでビジネスモデルが崩れることはありませんが、市場の逆風と厳しいプロジェクト条件が重なると、リターンは資金調達可能な水準を下回ります。

本記事はModo Energyによる四半期ごとのドイツBESS投資見通しの一部であり、市場の基礎やバンカブルな市場参入ルートも取り上げています。

市場リスク

ガスと炭素価格が最大の収益変動要因

ドイツの卸電力価格は約3分の1の決済期間でガス火力発電所が決定します。ガス価格が下がると、ピーク価格も同様に下がります。

欧州のガス価格は2020年の€3/MWhから2022年には€250/MWhまで急騰し、現在は約€35/MWhで推移しています。炭素価格も燃料切り替えを通じてガス価格に連動します。ユーティリティが石炭よりもガスを多く燃やすと、排出枠の需要が減少します。

Modo Energyのストレステストでは、ガス価格を現状から±50%、炭素価格を±40%変動させています。