ドイツのBESSプロジェクトは、レバレッジなしで12〜14%のIRRを実現しています。しかし、このリターンはどこまで下がる可能性があるのでしょうか？

マーチャントバッテリーは20年間、電力市場の影響を受けます。リターンは主にマクロ経済要因、すなわちガス価格、需要動向、バッテリー導入のペースによって大きく左右されます。

これらはすべて政策決定や地政学的要因に依存しており、長期的には不確実性が高い分野です。

ガス価格が下落するとスプレッドが縮小します。需要が伸び悩んだり、より多くのバッテリーが接続された場合、年間リターンを支える希少性の高い時間帯が減少します。最悪の市場シナリオでは、収益が37%減少し、IRRは5.5%まで圧縮されます。

加えて、プロジェクトレベルのリスクも重なります。接続条件、系統利用料金、出力抑制制約は、場所やTSOごとに異なります。同じ市場リスクを持つ2つのプロジェクトでも、受け入れる条件によってリターンは大きく異なります。不利な接続条件だけで生涯収益が20%減少することもあります。

単独のリスクで事業性が崩れることはありませんが、市場の逆風と厳しいプロジェクト条件が重なると、リターンは資金調達可能な水準を下回ります。

本記事はModo Energyの四半期ドイツBESS投資見通しの一部であり、市場の基礎や銀行が受け入れる市場参入方法についても解説しています。

市場リスク

ガス・カーボン価格が収益変動の最大要因

ドイツの決済期間の約3分の1で、ガス火力発電所が卸電力価格を決定しています。ガス価格が下がると、ピーク価格もそれに連動して下落します。

欧州のガス価格は2020年に€3/MWhから2022年には€250/MWhまで乱高下し、現在は約€35/MWhで推移しています。カーボンプライスも燃料転換によりガスに連動します。電力会社が石炭よりガスを多く燃やすと、排出権の需要も減少します。

Modo Energyのストレステストでは、ガス価格を現在値から±50%、カーボン価格を±40%変動させて分析しています。