​2025年12月は、年初から続く収益環境を基盤に、調整力価格の高騰、強い容量市場シグナル、そして冬季の価格変動がPJM蓄電池のビジネスチャンスを形作りました。

リアルタイムTB1スプレッドは1日あたり88ドル/MWで、前年比61％増となり、調整力価格は66ドル/MW/hで、昨冬の水準の約2倍となりました。前年12月と比べて燃料費の上昇が基準電力価格を押し上げ、平均より寒い気候がより頻繁なリアルタイムひっ迫をもたらしました。

これらの要因が重なり、蓄電池には安定した取引機会が生まれました。

仮に1MW・4時間の蓄電池であれば、リアルタイム裁定取引、調整力、容量市場を組み合わせて最大28ドル/kW-月の収益が得られた可能性があります。

現在でもPJMの蓄電池は、収益の大半を調整力や周波数応答などの補助サービスから得ています。

一方で、より大規模かつ長時間の蓄電池が導入されるにつれ、容量市場収益を中心に戦略を組む動きが増え、補助サービスが飽和した後はエネルギー裁定が残余的な上振れ要因となります。その場合、冬季の価格変動や燃料費の上昇、混雑パターンがリターンの形成により大きな影響を与えます。

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リアルタイム価格はデイアヘッドよりも変動し、裁定機会が拡大

12月の時間帯別プロファイルでは、デイアヘッドとリアルタイム価格が継続的に乖離し、特に朝の暖房需要増加時や夕方の照明需要ピーク時に顕著でした。

最も明確な例は12月14日〜16日で、月半ばの寒波が中部大西洋および北東部を襲い、運用条件が厳しくなりPJMの寒波警報が発令されました。

リアルタイム価格は急騰し、5分間隔で600ドル/MWh近くに達した一方、デイアヘッド価格ははるかに低い水準にとどまりました。

これは単一の出来事ではありませんでした。

12月8日にも同様のリアルタイム価格の急騰があり、朝の需要増加時に5分間価格が400ドル/MWhに達しました。

個別のイベントを超えて、2025年12月のリアルタイム日次価格プロファイルは2024年12月よりも高い変動性を示しました。中には朝夕の需要増加時に二重のピークがより顕著に現れた日もありました。

デイアヘッド市場は一貫して需要急増リスクを過小評価し、リアルタイムに価値が残されました。

これらの価格乖離がそのまま裁定機会となりました。

12月のリアルタイムTB1スプレッドは1日あたり88ドル/MWで、11月の89ドル/MW/日にほぼ横ばい、2024年12月の55ドル/MW/日と比べて61％高い水準でした。

リアルタイムスプレッドは月を通じて一貫してデイアヘッドよりも高く、デイアヘッドTB1スプレッドは平均65ドル/MW/日でした。

需要増加と価格のばらつき拡大

2025年12月の純需要は11月より19％増加しました。

1日平均の純需要は11月の83GWから12月には99GWに増加し、寒冷な気候と電気暖房・照明需要の増加を反映しています。

純需要が増加したにもかかわらず、リアルタイム価格は11月と同水準にとどまり、多くの発電機がメンテナンスから復帰したことが影響しました。追加需要はガス・石炭火力の稼働増で賄われました。

昨冬より価格が高騰し変動も拡大

2024年12月との比較では異なる動きが見られました。純需要が同程度でも2025年12月の価格は高く、ばらつきも大きくなっています。これは燃料費上昇とPJM全体の火力柔軟性の低下が組み合わさった結果です。

12月の裁定機会は頻繁な時間内価格乖離から生まれました。純需要の増加が価格の下限を引き上げ、リアルタイムの幅広い価格変動が繰り返し取引チャンスを生み出しました。

本レポートはModo EnergyによるPJM蓄電池収益ベンチマークの第2回目です。Modo Energyリサーチ購読者は、以下についてさらに詳しくご覧いただけます：

• ラップ時の調整力スパイクが認定蓄電池にどのような好機をもたらしたか
• 燃料費上昇が基準電力価格をどのように押し上げたか
• 12月に混雑パターンがゾーンごとにどう変化し、運用中・計画中の蓄電池にどのような裁定機会が生まれたか

燃料費はピークだけでなく下限も押し上げた

ガス・石炭の受渡価格は昨冬より上昇し、PJM全体の発電限界費用を押し上げました。

北アパラチア炭は2025年12月に1トンあたり平均62ドルとなり、前年12月の49ドルから27％上昇しました。

天然ガス価格は2025年12月に平均3.8ドル/MMBtuで、2024年12月の2.8ドル/MMBtuから上昇。この1ドル/MMBtuの上昇は、コンバインドサイクルガスタービンの限界費用を7〜10ドル/MWh程度引き上げる計算です。

燃料費の上昇により2025年12月の電力価格の下限が押し上げられ、蓄電池にとっては活用可能なスプレッドの時間が増加しました。基準価格の上昇と寒波によるひっ迫が組み合わさり、毎日安定した取引機会を生み出しました。