イギリス初のバッテリーエネルギー貯蔵上場ファンド「Gore Street Energy Storage Fund」が公開取引を開始してから5年が経ちました。

その後、イギリスではバッテリーエネルギー貯蔵の所有に特化した上場ファンドがさらに2つ誕生しました。「Gresham House Energy Storage Fund」と「Harmony Energy Income Trust」です。

バッテリー業界で最も大きな影響力を持つこれらのファンドについて、詳しく見ていきましょう。それぞれのポートフォリオはどのような構成になっているのでしょうか？現在および将来の戦略は？収益源はどこにあるのでしょうか？

イギリスの上場バッテリーエネルギー貯蔵ファンドに関する以前の記事はこちらをご覧ください。

バッテリーエネルギー貯蔵ファンドの概要

現在、これらのファンドはどのような状況なのでしょうか？

• Gore Street Energy Storage Fundは最も古いファンドで、2018年5月に取引を開始しました。現在イギリス以外にも、ドイツ、アイルランド、アメリカに資産を持つ唯一のファンドです。
• Gresham House Energy Storage Fundももうすぐ公開運用5年を迎えます（2018年11月に取引開始）。運用容量・時価総額ともに3ファンド中最大です。
• Harmony Energy Income Trustは最も新しいファンドで、2021年11月に取引開始。2022年末には最初のシステム（98MWのPillswoodバッテリー）が稼働しました。
• 3ファンドすべてが四半期ごとに株主へ配当を提供しています。
• 3ファンドの時価総額合計は現在15億ポンドを超えています。

ファンドのパフォーマンス

設立以来の各ファンドの総投資家リターン（配当含む）を見てみましょう。

また、3ファンドを組み合わせたバッテリーファンド指数（黒色で表示）も含めています。これは各ファンドの時価総額に基づく加重平均リターンです。

このバッテリーファンド指数は、設立以来FTSEオールシェア（配当含む）と比べても好成績を残しています。

• 2018年5月以降、バッテリーファンド指数の年平均リターンは10.6%となり、FTSEオールシェア平均（3.3%）を大きく上回っています。

各ファンドのポートフォリオは？

全体の容量

現在、各ファンドはどれだけの運用容量（MW）を持っているのでしょうか？今後の計画は？

• Gresham Houseはこれまでで最も大きな成長を遂げており、今後3年間で容量は3.3倍に拡大する見通しです。
• Gore Streetは国際展開に注力してきましたが、2020年以来となるイギリス国内の新容量が今年稼働予定。2026年末までに3.6倍の成長が見込まれています。
• Harmony Energyは2026年末までにポートフォリオを4.5倍に拡大する計画です。

資産の所在地

各ファンドは当初、イギリスを中心にポートフォリオを構築しましたが、他市場への投資も増えつつあります。ただし、国際展開に関しては3ファンドで戦略が異なります。

• Gore Streetは唯一、海外展開を進めているファンドであり、現在では運用容量の大半がイギリス国外にあります。
• 2024年末までにアメリカが2番目に大きな市場となる見込みで、テキサス（145MW）、カリフォルニア（200MW）で新たな容量が稼働予定です。
• Gresham Houseはイギリス国内で最も大きなパイプラインを持ち、海外案件はアイルランドのMonvaletおよびMonvalet 2（合計300MW）の2件のみ。2025年末までに完工予定です。
• Harmony Energyは現在、イギリス市場に専念しています。

システムの稼働時間

所在地やバッテリー容量（MW）と並び、資産の稼働時間もファンドが考慮すべき重要な要素です。

• これまで、Gresham Houseのバッテリーは全国平均とほぼ同等の稼働時間です。一方、Gore Streetのバッテリーは平均より短く、Harmony Energyは平均より長い稼働時間となっています。
• Gore Streetの全体ポートフォリオの稼働時間は地域によって大きく異なります。アメリカのシステムはすべて2時間、アイルランドでは平均30分程度です。これは地域ごとの収益機会や運用戦略の違いによるものです。

計画中パイプラインの稼働時間

イギリスのグリッド規模バッテリーエネルギー貯蔵システムの平均稼働時間は現在1.2時間ですが、今後はより長時間化が進んでいます。

当社のビルドアウトレポート（こちら）でも、今後3年間に導入される容量の大半が長時間システムになることを指摘しました。

• 今後3年間で全ファンドが2時間バッテリーをポートフォリオに加える予定です。これは業界全体のトレンドを反映しています。
• Harmony Energyの現行ポートフォリオはすべて2時間システムで、今後3年もこの戦略を維持する予定です（現計画ベース）。
• Gore Streetのイギリス国内バッテリーはすべて1時間以下ですが、今後は2時間システム（2026年予定の200MW Middletonバッテリーなど）で拡充されます。
• Gresham Houseは多様な稼働時間のバッテリーを保有する方針です。

収益と運用戦略

資産の運用者は？

• Gresham Houseは最も多様なオペレーターリストを持ちます。これは保有資産数（19件）が最も多いことも要因です。
• Greshamの容量の大半（395MW）はArenkoとHabitatが運用しています。
• Gore Streetの容量の70%はEDFまたはFlexitricityが運用しています。
• Harmony Energyのバッテリーは現在、Teslaのみが最適化しています（現在2件のみ）。
• 3ファンド間でのオペレーター重複は少なく、FlexitricityとAnescoのみが複数ファンドの資産を最適化しています。

BMU登録の有無

各ファンドのポートフォリオのうち、バランシングメカニズム（BM）登録されている割合はどのくらいでしょうか？

• Harmony Energyの2サイトはいずれもBM登録済みです。
• Gore StreetとGresham Houseは、他ファンドより非BMUの割合が高いです。
• Gore Streetの非BMUは旧型の10MW未満システムで、ほとんどの時間を周波数応答サービスに割り当てています。
• Gresham Houseの非BMUには新しい50MW Wickham Marketや40MW Stairfootバッテリーが含まれます。これらは契約サービス外の稼働時間が長く、NIV追従戦略を採用している可能性があります。両システムともHabitat Energyが運用。

収益源は？

ファンドの資産はどこで収益を上げているのでしょうか？他のバッテリーとの違いは？

• 2021年はDynamic Containmentの優勢により、Gore StreetとGresham Houseの資産は他のバッテリーと同様の収益戦略を採用していました。
• 2022年には状況が大きく変化。両ファンドはDynamic Containmentの市場飽和を受け、FFR重視の戦略へと転換しました。これはリスクを抑えた収益戦略の兆候とも言えます。
• Harmony Energyの資産は全く異なる収益戦略を取っています。2時間システムのため、高頻度Dynamic Regulationサービスで充電し、卸電力市場で放電する運用が可能です。

バッテリーのサイクル数は？

この戦略の違いはサイクル数にどう影響しているのでしょうか？

• Gore Streetの資産は他ファンドよりサイクル数が多い傾向にありますが、これは短い稼働時間が主な要因です（例：FFRは短時間システムでより多くのサイクルが必要）。
• Gresham Houseは運用戦略が似ているにも関わらず、平均稼働時間が長いためサイクル数はGore Streetより少なくなっています。
• Harmony Energyは2時間システムでありながら、Dynamic Regulation／卸売取引戦略のため他ファンドよりもサイクル数が多くなっています。

付録

免責事項

本記事は投資アドバイスを目的としたものではありません。本レポートの内容や意見に基づく意思決定によって生じた損害について、Modo Energy Limitedは直接・間接を問わず一切の責任を負いません。

情報源

ファンド情報（NAV、ポートフォリオ規模、株式発行、時価総額）は、最新の年次・中間報告書および主要情報開示文書（2023年5月31日時点）に基づいています。これらの文書は下記リンク先でご覧いただけます：

• Gore Street Energy Storage Fund plc
• Gresham House Energy Storage Fund plc
• Harmony Energy Income Trust plc

上記ファンド（およびFTSEオールシェア）の終値データはGoogle Financeより、各取引日の終値として取得しています。