Le marché intrajournalier continu d’EPEX est unique car il adopte un format de carnet d’ordres plutôt qu’un système d’enchères. Les transactions sont tarifées individuellement et compensées en continu, à l’image d’une bourse. Les prix de l’électricité pour chaque période de livraison évoluent tout au long de la journée, générant une volatilité dont les traders peuvent tirer parti.

Alors, comment fonctionne ce marché ?

Le marché continu suit un format de carnet d’ordres

Sur le marché intrajournalier continu, les traders soumettent en permanence des ordres d’achat et de vente à la bourse. Dès qu’un ordre d’achat est proposé à un prix supérieur à celui d’un ordre de vente existant, la transaction est compensée au prix de vente. Un seul ordre d’achat peut également être apparié à plusieurs ordres de vente et être compensé au prix moyen pondéré par les volumes.

Ce fonctionnement distingue le marché intrajournalier continu des autres marchés électriques britanniques, qui sont organisés sous forme d’enchères. Dans ces marchés, les traders soumettent des offres tout au long de la journée, qui sont exécutées à la clôture pour un prix d’équilibre standard.

Les prix fluctuent tout au long de la journée

Puisque la bourse règle les transactions individuellement et en continu, les prix de livraison de l’électricité pour une même période peuvent varier considérablement.

Les traders peuvent identifier des opportunités d’arbitrage sur ce marché en comparant les prix en développement à ceux obtenus sur le marché day-ahead, ou en comparant les prix intrajournaliers de plusieurs périodes de livraison avec des fenêtres de négociation qui se chevauchent. Ils peuvent aussi consulter les transactions récemment compensées et le carnet d’ordres non exécuté pour élaborer leur stratégie. L’ensemble du carnet d’ordres est visible par les participants.

Les prix suivent souvent une tendance particulière à l’approche de la livraison. L’arrivée tardive d’un front de vent ou l’arrêt soudain d’une centrale peut resserrer le marché. Dans ces conditions, les prix peuvent fortement augmenter à l’approche de la livraison.

La spéculation sur le prix système façonne l’évolution des prix intrajournaliers

En période de tension, les traders spéculent sur un prix système élevé en réponse au coût du gestionnaire de réseau pour activer la production marginale. Ils interviennent sur le marché intrajournalier continu pour couvrir leurs positions et limiter leur exposition au prix système, ce qui accroît la demande et fait monter les prix.

Le lien avec le prix système a probablement contribué à l’écart de prix important observé à 18h30 le 7 mars 2023. Des conditions de marché tendues ont nécessité le démarrage d’une centrale à gaz coûteuse lors du pic du soir. À l’approche de la période de livraison, les traders pouvaient voir cette centrale proposer des offres dans le mécanisme d’équilibrage à 1 950 £/MWh, augmentant ainsi la probabilité d’acceptation.

Face au risque de payer un prix système élevé, les traders en position courte ont préféré se couvrir sur le marché intrajournalier. Cette hausse de la demande a fait grimper les prix jusqu’à 1 200 £/MWh, mais sécuriser le volume sur ce marché restait moins coûteux que de payer le prix système.

En raison de ce lien, le prix final négocié sur le marché intrajournalier continu tend à suivre la moyenne des offres (prix pour consommer moins ou produire plus) dans le mécanisme d’équilibrage lorsque le système est court, ou la moyenne des demandes (prix pour consommer ou produire moins) lorsque le système est long.

Des faibles volumes peuvent limiter les opportunités de trading

En 2023, les volumes quotidiens échangés sur le marché intrajournalier continu ont atteint en moyenne 47 GWh, soit 56 % de moins que sur le marché horaire day-ahead d’EPEX et 83 % de moins que sur le marché day-ahead de N2EX. Les volumes sont relativement stables d’un jour à l’autre, la moitié des volumes en semaine se situant dans une fourchette de 10 % autour de cette moyenne. Les opportunités de trading peuvent aussi être limitées par les volumes et le timing des transactions individuelles.

Premièrement, les volumes des transactions individuelles sont faibles, car les traders utilisent ce marché pour ajuster marginalement leurs positions avant livraison. Au cours de la semaine du 4 décembre 2023, le volume moyen d’une transaction était de 1,3 MWh, et moins de 1 % dépassaient 10 MWh. Un optimiseur gérant une grande batterie doit donc effectuer plusieurs transactions pour sécuriser le volume nécessaire à une stratégie rentable.

Deuxièmement, la majorité des volumes s’échangent à l’approche de la livraison, ce qui limite les opportunités pour les optimiseurs d’identifier des arbitrages tout au long de la journée. La fenêtre de trading entre les périodes de livraison sur ce marché est en pratique limitée à environ 3 heures avant livraison. Au-delà, la liquidité du marché est généralement trop faible pour la gestion de batteries.

En résumé, les opportunités de trading issues de la volatilité des prix sur ce marché unique peuvent être limitées par les volumes et le timing des transactions individuelles. Ces contraintes peuvent impacter les revenus potentiels des optimiseurs de batteries sur ce marché, un sujet que nous avons déjà abordé.