Recientemente organizamos un taller del sector sobre cómo los índices ME BESS GB regulados por la FCA podrían utilizarse en un swap de ingresos, dando continuidad a este artículo sobre el tema.

Guía gratuita de Modo EnergyAplicando la IA en la inversión y gestión de activos energéticos¿Estructurando una inversión o contrato de baterías en GB? Un manual práctico para utilizar herramientas de IA en tus equipos de inversión y operaciones energéticas, con consejos y trucos útiles que puedes aplicar de inmediato.Descargar la guía →

Este artículo es la continuación de aquel taller, e incluye el borrador de los Heads of Terms que podrían utilizarse junto con un acuerdo ISDA para contratar este tipo de swap.

También muestra las ventajas de usar uno de los índices ME BESS GB como pata flotante en un swap, en vez de usar el spread Day-Ahead. Con el índice ME BESS GB 2h como pata flotante, el riesgo de base medio es de £5.7k/MW/año para un activo, cinco veces menor que los £29.5k/MW/año si se utiliza un swap TB2 Day-Ahead.

Preguntas para Ko

¿Qué es el riesgo de base en un swap de ingresos BESS?
La diferencia entre los ingresos reales de la batería y el índice flotante contra el que se intercambia; cuanto menor es la diferencia, más estables son los ingresos netos del propietario del activo.

¿Por qué usar el índice ME BESS GB en vez del spread Day-Ahead?
Refleja mucho mejor los ingresos reales de la batería: el riesgo de base para Wormald Green promedió £5.7k/MW/año frente al índice ME, frente a £29.5k/MW/año con el spread Day-Ahead, aproximadamente cinco veces menos.

¿Quién compraría la pata flotante de un swap BESS?
Contrapartes que buscan exposición a ingresos de baterías: una cartera de renovables o suministro que busca cubrir su posición, y un swap es más rápido y barato que construir y optimizar un activo físico.

¿Por qué el Heads of Terms omite términos sobre activos físicos?
Un swap es puramente financiero: a los operadores les interesan las patas fija y flotante, el mark-to-market y el P&L, no restricciones físicas como garantía, ciclos y disponibilidad. Al omitirlas, los swaps son solo un producto financiero.

Un swap puede usarse como vía alternativa de financiación de un activo

Para que un activo sea financiable, normalmente se requiere algún tipo de ingreso contractual a largo plazo. Las formas estándar de contratar ingresos para una batería a gran escala en GB son los floors y los tolls. Un swap podría ser otra forma de contratar ingresos para un solo activo.

La distribución de ingresos entre el propietario del activo y el optimizador para los casos totalmente merchant, un floor, un toll y un swap se muestra en el gráfico y puede compararse con el caso totalmente merchant (donde no existe un contrato estructurado a largo plazo).

Un toll da al propietario del activo total seguridad: recibe un precio fijo durante toda la vigencia del contrato

No hay volatilidad en los ingresos que recibe el propietario. El propietario básicamente alquila el activo a un operador, que paga la tarifa fija, y el operador se queda con cualquier ganancia adicional sobre el nivel del toll. Esto incentiva al operador a obtener el máximo beneficio posible del activo. El propietario puede sacrificar nivel de ingresos total a cambio de estabilidad.

Un floor da a los propietarios exposición a los ingresos del activo, garantizando un ingreso mínimo (el "floor")

El floor actúa como un seguro cuando las condiciones de mercado son desfavorables para BESS. Como los optimizadores pueden tener que pagar más de lo que reciben del activo en periodos de bajos ingresos, normalmente exigen una mayor participación en los ingresos (el gráfico muestra 15%, frente a 5% en el caso totalmente merchant). Así, están expuestos al upside y tienen incentivos para operar el activo de forma rentable. Salvo el caso totalmente merchant, un floor suele generar los ingresos más volátiles a largo plazo.

Un swap utiliza un índice externo como referencia para los ingresos del activo, que se intercambia con un tercero por un ingreso fijo

El propietario del activo está expuesto a ingresos por encima o por debajo de ese índice de referencia, o flotante. La elección del índice —y su relación con los ingresos del activo— es clave para entender la volatilidad de los ingresos netos del activo para los propietarios. El riesgo de base describe la diferencia entre los ingresos del activo y el índice flotante. Si el índice muestra una buena correlación con los ingresos del activo (y por tanto el riesgo de base es bajo), los ingresos netos se sitúan entre un floor y un toll en cuanto a volatilidad.

Un swap es un producto puramente financiero

Aunque los swaps pueden utilizarse para financiar directamente un activo de baterías, prevemos que sean un producto negociado secundario sobre estructuras de financiación existentes o carteras de baterías. Permiten que la volatilidad inherente a los ingresos de las baterías —y el riesgo que esto conlleva— la asuma la contraparte que mejor pueda gestionarla.

• Una contraparte con una cartera renovable que busca exposición a ingresos de baterías, ya que actúan como cobertura natural frente a una cartera eólica o solar
• Una contraparte con una cartera de suministro que busca exposición a ingresos de baterías, actuando también como cobertura natural cuando suben los precios spot
• Una contraparte con sobreexposición a ingresos de baterías que busca retornos más estables

Para quienes compran la pata flotante y quieren exposición a ingresos BESS, negociar un swap es más rápido y barato que crear un optimizador interno y ganar una licitación de optimización. Igualmente, para los vendedores expuestos a ingresos BESS volátiles, negociar un swap es más sencillo que reducir exposición de otras formas, como vendiendo activos.

Como producto puramente financiero, no es necesario —ni deseado— detallar la operación física del activo. A quienes negocian estos derivados no les importa la garantía del emplazamiento o la disponibilidad; solo el nivel de las patas fija y flotante y su impacto en el P&L. Esto también significa que las partes de un floor o un toll que pueden requerir largas negociaciones (por ejemplo, cláusulas sobre disponibilidad, ciclos, garantía, rendimiento) no son necesarias, haciendo que el swap sea mucho más rápido de negociar y contratar entre contrapartes en comparación con un floor o un toll.

Estas características físicas se omiten deliberadamente en el borrador de Heads of Terms.

El índice ME BESS GB 2h reduce el riesgo de base unas 5 veces frente al spread Day-Ahead

El gráfico muestra los ingresos de un activo individual entre diciembre de 2024 y abril de 2026 —en este caso, Wormald Green. Se trata de una batería de 33MW y 66MWh propiedad de Foresight y operada por bp. Los ingresos del activo se obtienen de los datos de operaciones de activos de Modo Energy GB. Comparamos dos patas flotantes: el índice ME BESS GB 2h y el índice más consolidado basado en el spread Day-Ahead.

La diferencia entre los ingresos del activo y el índice flotante es el riesgo de base. Para el swap donde el índice ME BESS GB 2h es la pata flotante, la diferencia media es de £5.7k/MW/año con los ingresos de Wormald Green. Si el índice flotante es el spread Day-Ahead 2h, la diferencia es de £29.5k/MW/año. Este spread Day-Ahead se calcula como la diferencia entre las 2 horas mínimas y las 2 máximas del precio horario del día siguiente (también conocido como 'TB2'). El valor histórico de los spreads TB2 (además de TB1, TB3 y TB4) en varios mercados —incluido GB— puede consultarse en las páginas de índices de Modo Energy.

Para este activo, hay mucho más riesgo de base utilizando un spread Day-Ahead que el índice ME BESS GB 2h como pata flotante de un swap. También cabe destacar que la pata fija del swap en estos dos casos debería ser distinta: el índice TB2 sigue un valor unas £20k/MW/año inferior al índice ME BESS GB 2h.

También analizamos la diferencia entre usar el índice ME BESS GB 2h y el spread Day-Ahead para una cartera de activos: la cartera operativa de 2h de EDF Energy, con 24 activos. Aquí, el riesgo de base varía de -£14.1k a £6.4k durante el periodo usando el índice ME BESS GB 2h, y de +£2.3k a +£24.8k usando el swap Day-Ahead.

Descarga el borrador de Heads of Terms

Contratado bajo un acuerdo ISDA, un swap podría negociarse muy rápidamente.

El borrador de Heads of Terms que publicamos aquí pretende servir como punto de partida para la industria y no debe considerarse definitivo ni legalmente vinculante.

Para comentarios sobre este borrador, por favor contacta con robyn@modoenergy.com.