Recientemente organizamos un taller del sector sobre cómo los índices ME BESS GB regulados por la FCA podrían utilizarse dentro de un swap de ingresos, como continuación de este artículo sobre el tema.

Este artículo es la continuación de ese taller, y contiene el borrador de los términos principales que podrían usarse junto con un acuerdo ISDA para contratar este tipo de swap.

También muestra las ventajas de utilizar uno de los índices ME BESS GB como pata flotante de un swap, en lugar de usar el spread Day-Ahead. Con el índice ME BESS GB 2h como pata flotante, el riesgo de base medio es de £5.7k/MW/año para un activo, cinco veces menor que las £29.5k/MW/año si se utiliza un swap TB2 Day-Ahead.

Preguntas para Ko

¿Qué es el riesgo de base en un swap de ingresos BESS?
La diferencia entre los ingresos reales de una batería y el índice flotante contra el que se intercambia: cuanto menor sea la diferencia, más estables serán los ingresos netos del propietario del activo.

¿Por qué usar el índice ME BESS GB en lugar del spread Day-Ahead?
Refleja mucho mejor los ingresos reales de la batería: el riesgo de base para Wormald Green promedió £5.7k/MW/año frente al índice ME, contra £29.5k/MW/año frente al spread Day-Ahead, aproximadamente cinco veces menor.

¿Quién compraría la pata flotante de un swap BESS?
Contrapartes que buscan exposición a los ingresos de baterías, como carteras de renovables o suministro que buscan cubrir su posición; un swap es más rápido y barato que construir y optimizar un activo físico.

¿Por qué los términos principales omiten los términos del activo físico?
Un swap es puramente financiero: a los traders les interesan las patas fija y flotante, el mark-to-market y el P&L, no las restricciones físicas como garantía, ciclos y disponibilidad. Al omitirlas, los swaps se convierten en un producto financiero.

Un swap puede utilizarse como una forma alternativa de financiar un activo

Para que un activo sea financiable, normalmente requiere algún tipo de ingreso contratado a largo plazo. Las formas estándar de contratar ingresos para una batería a gran escala en GB son los floors y los tolls. Un swap podría ser otra forma de contratar ingresos para un solo activo.

La distribución de ingresos entre el propietario y el optimizador del activo para un caso totalmente merchant, un floor, un toll y un swap se muestra en el gráfico y puede compararse con el caso totalmente merchant (donde no hay contrato estructurado a largo plazo).

Un toll ofrece al propietario del activo total seguridad: recibe un precio fijo durante toda la vigencia del contrato

No hay volatilidad en los ingresos que recibe el propietario. Básicamente alquila el activo a un operador, quien paga la tarifa fija y se queda con cualquier beneficio adicional sobre el nivel del toll. Esto incentiva al operador a sacar el máximo rendimiento del activo. El propietario puede sacrificar ingresos totales a cambio de estabilidad.

Un floor da al propietario exposición a los ingresos del activo, garantizando un ingreso mínimo (el “floor”)

El floor actúa como un seguro cuando las condiciones de mercado son desfavorables para BESS. Como los optimizadores pueden tener que pagar más de lo que obtienen durante periodos de bajo rendimiento, normalmente exigen una mayor participación en los ingresos (el gráfico muestra 15%, frente al 5% en el caso totalmente merchant). Así, están expuestos a la subida y por tanto incentivados a operar el activo de forma rentable. Excepto en el caso totalmente merchant, un floor suele ser el que genera ingresos más volátiles a largo plazo.

Un swap utiliza un índice externo como referencia para los ingresos del activo, que se intercambian con un tercero por un ingreso fijo

El propietario del activo asume los ingresos del activo por encima o por debajo de ese índice de referencia, o flotante. La elección del índice —y cómo se relaciona con los ingresos del activo— es clave para entender la volatilidad en los ingresos netos. El riesgo de base describe la diferencia entre los ingresos del activo y el índice flotante. Si el índice tiene buena correlación con los ingresos del activo (y por tanto el riesgo de base es bajo), el ingreso neto se sitúa entre un floor y un toll en cuanto a volatilidad.

Un swap es un producto puramente financiero

Si bien los swaps pueden utilizarse para financiar directamente un activo de baterías, prevemos que serán un producto secundario negociado sobre estructuras de financiación existentes o carteras de baterías. Permiten que la volatilidad inherente a los ingresos de baterías —y el riesgo que representa— recaiga en la contraparte que mejor pueda gestionarlo.

• Una contraparte con una cartera renovable que busca exposición a ingresos de baterías, ya que actúan como cobertura natural para carteras eólicas o solares
• Una contraparte con una cartera de suministro que busca exposición a ingresos de baterías, ya que también actúan como cobertura natural cuando suben los precios spot
• Una contraparte con sobreexposición a ingresos de baterías que busca retornos más estables

Para compradores de la pata flotante que quieren exposición a ingresos BESS, negociar un swap es más rápido y barato que crear un optimizador propio y ganar una licitación de optimización. Del mismo modo, para vendedores con alta exposición a la volatilidad de ingresos BESS, negociar un swap es más sencillo que reducir la exposición de otras formas, como vender activos.

Al ser un producto puramente financiero, no es necesario —ni deseable— detallar la operativa física del activo. A los traders de estos derivados no les importa la garantía de la batería ni consideraciones de disponibilidad; les interesan el nivel de las patas fija y flotante y el impacto en su P&L. Esto también significa que las partes de un floor o toll que pueden tardar mucho en negociarse (por ejemplo cláusulas sobre disponibilidad, ciclos, garantía, rendimiento) no son necesarias, haciendo que el swap sea mucho más rápido de negociar y contratar entre contrapartes en comparación con un floor o un toll.

Estas características físicas se omiten deliberadamente del borrador de los términos principales.

El índice ME BESS GB 2h reduce el riesgo de base ~5x frente al spread Day-Ahead

El gráfico muestra los ingresos de un activo individual entre diciembre de 2024 y abril de 2026: Wormald Green. Es una batería de 33MW y 66MWh propiedad de Foresight y operada por bp. Los ingresos se toman de los datos de operaciones de activos de Modo Energy GB. Se comparan dos patas flotantes: el índice ME BESS GB 2h y el índice más conocido, el spread Day-Ahead.

La diferencia entre los ingresos del activo y el índice flotante es el riesgo de base. Para el swap con el índice ME BESS GB 2h como pata flotante, la diferencia media es de £5.7k/MW/año respecto a los ingresos de Wormald Green. Si el índice flotante es el spread Day-Ahead 2h, la diferencia es de £29.5k/MW/año. Este spread Day-Ahead se calcula como la diferencia entre las 2 horas mínimas y las 2 máximas del precio horario del día siguiente (también conocido como 'TB2'). El valor histórico de los spreads TB2 (además de TB1, TB3 y TB4) en varios mercados —incluido GB— puede consultarse en las páginas de índices de Modo Energy.

Para este activo, existe mucho más riesgo de base usando un spread Day-Ahead que el índice ME BESS GB 2h como pata flotante de un swap. También cabe destacar que la pata fija del swap en estos dos casos debería ser diferente: el índice TB2 sigue aproximadamente £20k/MW/año menos que el índice ME BESS GB 2h.

También analizamos la diferencia entre usar el índice ME BESS GB 2h y el spread Day-Ahead para una cartera de activos: la cartera de 2h de EDF Energy, que contiene 24 activos. Aquí, el riesgo de base varía de -£14.1k a £6.4k en el periodo usando el índice ME BESS GB 2h, y de +£2.3k a +£24.8k usando el swap Day-Ahead.

Descarga el borrador de los términos principales

Contratado bajo un acuerdo ISDA, un swap podría negociarse muy rápidamente.

El borrador de términos principales que publicamos aquí está pensado para que la industria lo utilice como punto de partida para dicho contrato, y no debe considerarse final ni legalmente vinculante.

Para comentarios sobre este borrador, por favor contacta a robyn@modoenergy.com.