Recientemente organizamos un taller del sector sobre cómo los índices ME BESS GB regulados por la FCA podrían utilizarse en un swap de ingresos, dando continuidad a este artículo sobre el tema.

Este artículo es el seguimiento de ese taller e incluye el borrador de los Términos Principales que podrían utilizarse junto con un acuerdo ISDA para contratar dicho swap.

También muestra las ventajas de utilizar el índice ME BESS GB como pata flotante de un swap, en lugar de utilizar el spread Day-Ahead. El riesgo de base se reduce.

Un swap puede ser una forma alternativa de financiar un activo

Para que un activo sea financiable, normalmente requiere algún tipo de ingreso contratado a largo plazo. Las formas estándar de contratar ingresos para una batería a escala de red en GB son los floors y los peajes (tolls). Un swap podría ser otra forma de contratar ingresos para un solo activo.

La distribución de ingresos entre el propietario del activo y el optimizador para un caso totalmente merchant, un floor, un toll y un swap se muestra en el gráfico y puede compararse con el caso totalmente merchant (en el que no existe un contrato estructurado a largo plazo).

Un toll da al propietario del activo total seguridad: recibe un precio fijo durante toda la vigencia del contrato

No hay volatilidad en los ingresos que recibe el propietario. El propietario esencialmente alquila el activo a un operador, quien paga la tarifa fija y se queda con cualquier ganancia adicional sobre el nivel del toll. Esto significa que el operador está incentivado a generar la mayor rentabilidad posible con el activo. El propietario puede sacrificar nivel de ingresos a cambio de estabilidad.

Un floor da a los propietarios exposición a los ingresos del activo, garantizando un ingreso mínimo (el “floor”)

El floor actúa como un seguro para cuando las condiciones del mercado son desfavorables para BESS. Debido a que los optimizadores pueden tener que pagar más de lo que obtienen del activo en periodos de bajos ingresos, normalmente requieren una mayor participación en los ingresos (el gráfico muestra 15%, frente a un 5% en el caso totalmente merchant). Esta estructura hace que los optimizadores estén expuestos al alza y, por tanto, incentivados a operar el activo de forma rentable. Aparte del caso merchant, un floor suele ofrecer los ingresos más volátiles a largo plazo.

Un swap utiliza un índice externo como referencia para los ingresos del activo, que se intercambian con un tercero por un ingreso fijo

El propietario del activo está expuesto a los ingresos del activo por encima o por debajo de ese índice de referencia, o índice flotante. La elección del índice —y cómo se relaciona con los ingresos del activo— es clave para entender la volatilidad de los ingresos netos para los propietarios. El riesgo de base describe la diferencia entre los ingresos del activo y el índice flotante. Suponiendo que el índice muestre una ‘buena’ correlación con los ingresos del activo (y por tanto el riesgo de base sea ‘bajo’), los ingresos netos para el propietario deberían ser menos volátiles que un floor y más volátiles que un toll.

Un swap es un producto puramente financiero

Aunque los swaps pueden utilizarse para financiar directamente un activo de baterías, anticipamos que serán un producto secundario negociado sobre estructuras de financiación existentes o carteras de baterías. Permiten que la volatilidad inherente de los ingresos de las baterías —y el riesgo que representa— recaiga en una contraparte que pueda gestionarlo mejor.

• Una contraparte con una cartera renovable que quiera exposición a los ingresos de baterías, ya que actúan como cobertura natural frente a una cartera eólica o solar
• Una contraparte con una cartera de suministro que quiera exposición a los ingresos de baterías, ya que de forma similar actúan como cobertura cuando suben los precios spot
• Una contraparte con sobreexposición a ingresos de baterías que busque retornos más estables

Para compradores de la pata flotante que deseen exposición a los ingresos de BESS, negociar un swap es mucho más sencillo, rápido (y potencialmente más barato) que construir un optimizador interno y ganar una licitación con el propietario de un activo para optimizar físicamente una batería. De igual manera, para vendedores con gran exposición a la volatilidad de ingresos de BESS, negociar un swap puede ser más rápido y sencillo que otras alternativas para reducir exposición, como vender activos.

Como producto puramente financiero, no se requiere —ni se desea— ningún detalle sobre la operación física del activo. Los operadores de estos productos derivados no se preocupan por la garantía del emplazamiento de la batería ni por consideraciones de disponibilidad; les importan los niveles de las patas fija y flotante, y el impacto en su cuenta de resultados. Esto también significa que las partes de un floor o un toll que pueden tardar mucho en negociarse (por ejemplo, cláusulas sobre disponibilidad, ciclos, garantía, rendimiento) no son necesarias, haciendo que el swap sea mucho más rápido de negociar y contratar entre contrapartes en comparación con un floor o un toll.

Estas características físicas se omiten deliberadamente en el borrador de los Términos Principales.

Pata flotante: ¿spread DA o los índices ME BESS regulados por la FCA?

El gráfico muestra los ingresos de un activo individual entre diciembre de 2024 y abril de 2026 —en este caso, Wormald Green. Se trata de una batería de 33MW y 66MWh propiedad de Foresight y operada por bp. Los ingresos del activo se obtienen de los datos de operaciones de activos de Modo Energy GB. Comparamos dos patas flotantes: el índice ME BESS GB 2h y el índice más tradicional, que se basa en el spread Day-Ahead.

La diferencia entre los ingresos del activo y el índice flotante es el riesgo de base. Para el swap donde el índice ME BESS GB 2h es la pata flotante, hay una diferencia media de £5.7/MW/año respecto a los ingresos de Wormald Green. Si el índice flotante es el spread Day-Ahead 2h, la diferencia es de £29.5k/MW/año. Este spread Day-Ahead se calcula como la diferencia entre las 2 horas mínimas y las 2 horas máximas del precio horario del día siguiente (también conocido como ‘TB2’).

Para este activo, existe mucho más riesgo de base usando el spread Day-Ahead como pata flotante de un swap. También es importante señalar que la pata fija del swap en estos dos casos debería ser diferente.

También analizamos la diferencia de usar el índice ME BESS GB 2h y el spread Day-Ahead para una cartera de activos: la cartera de activos operativos de 2h de EDF Energy, que contiene 24 activos. En este caso, el riesgo de base varía de -£14.1k a £6.4k durante el periodo usando el índice ME BESS GB 2h, y de £+2.3k a £+24.8k usando el swap Day-Ahead.

Descargar el borrador de los Términos Principales

Contratado bajo un acuerdo ISDA, un swap se podría negociar muy rápidamente. El borrador de los términos principales que publicamos aquí está pensado para que la industria lo utilice como punto de partida para dicho contrato, y no debe considerarse definitivo ni legalmente vinculante.

Para comentarios sobre este borrador, por favor contacte a robyn@modoenergy.com.