Der kontinuierliche Intraday-Markt der EPEX ist einzigartig, da er nach dem Orderbuch-Prinzip und nicht im Auktionsverfahren funktioniert. Geschäfte werden einzeln bepreist und fortlaufend abgewickelt – ähnlich wie an einer Börse. Die Preise für Strom in den einzelnen Lieferperioden schwanken im Tagesverlauf, was eine Volatilität erzeugt, von der Trader profitieren können.
Wie funktioniert dieser Markt also genau?
Der kontinuierliche Markt nutzt ein Orderbuch-Prinzip
Im kontinuierlichen Intraday-Markt geben Händler laufend Kauf- und Verkaufsaufträge an die Börse. Sobald ein Kaufauftrag zu einem Preis eingeht, der über dem eines bestehenden Verkaufsauftrags liegt, wird das Geschäft zum Verkaufspreis abgeschlossen. Ein einzelner Kaufauftrag kann auch mit mehreren Verkaufsaufträgen zusammengeführt und zum volumengewichteten Durchschnittspreis abgewickelt werden.
Dieses Verfahren unterscheidet den kontinuierlichen Intraday-Markt von anderen britischen Strommärkten, die im Auktionsformat organisiert sind. In diesen Märkten geben Händler den ganzen Tag über Gebote und Angebote ab, die zum Gate Closure zu einem einheitlichen Marktpreis ausgeführt werden.
Die Preise in diesem Markt schwanken im Tagesverlauf
Da die Börse Geschäfte fortlaufend und einzeln abwickelt, können die Preise für Stromlieferungen in einer Periode stark variieren.
Trader können Arbitragemöglichkeiten identifizieren, indem sie die aktuellen Preise mit denen des Day-Ahead-Markts vergleichen oder Intraday-Preise für verschiedene Lieferperioden mit überlappenden Handelsfenstern gegenüberstellen. Sie können auch die zuletzt abgewickelten Geschäfte und das offene Orderbuch analysieren, um ihre Handelsstrategie festzulegen. Das gesamte Orderbuch ist für alle Marktteilnehmer einsehbar.
Häufig entwickeln sich die Preise in eine bestimmte Richtung, je näher die Lieferung rückt. Wenn zum Beispiel eine Windfront später als erwartet eintrifft oder ein großes Kraftwerk kurzfristig ausfällt, kann dies zu angespannten Marktbedingungen führen. In solchen Situationen steigen die Preise oft deutlich an, je näher die Lieferung kommt.
Spekulation auf den Systempreis beeinflusst die Intraday-Preisbildung
In angespannten Situationen spekulieren Händler auf einen hohen Systempreis, der sich an den Kosten des Übertragungsnetzbetreibers für die Beschaffung der Grenzstromerzeugung orientiert. Händler bieten am kontinuierlichen Intraday-Markt, um ihre Positionen abzusichern und das Risiko eines hohen Systempreises zu begrenzen. Dadurch steigt die Nachfrage und die Preise ziehen an.
Die Kopplung an den Systempreis hat vermutlich zu der großen Preisdifferenz um 18:30 Uhr am 7. März 2023 beigetragen. Aufgrund der angespannten Marktlage musste am Abend ein teures Gaskraftwerk zugeschaltet werden. Kurz vor der Lieferperiode konnten Händler sehen, dass dieses Kraftwerk Gebote im Balancing Mechanism zu £1.950/MWh abgab, was die Wahrscheinlichkeit einer Annahme erhöhte.
Um das Risiko eines hohen Systempreises zu vermeiden, deckten Händler mit Short-Positionen diese stattdessen am Intraday-Markt ab. Die erhöhte Nachfrage trieb die Preise auf £1.200/MWh, doch war es immer noch günstiger, Volumen am Intraday-Markt zu sichern als den Systempreis zu zahlen.
Durch diese Kopplung folgt der zuletzt gehandelte Preis am kontinuierlichen Intraday-Markt tendenziell den durchschnittlichen Geboten (Preise für Stromverbrauch oder geringere Erzeugung) im Balancing Mechanism, wenn das System „long“ ist, und den Angeboten (Preise für geringeren Verbrauch oder höhere Erzeugung), wenn das System „short“ ist.
Geringe Handelsvolumina können Chancen am Markt begrenzen
Die täglichen Handelsvolumina am kontinuierlichen Intraday-Markt lagen 2023 durchschnittlich bei 47 GWh – 56 % weniger als im stündlichen EPEX-Day-Ahead-Markt und 83 % weniger als im N2EX-Day-Ahead-Markt. Die Volumina sind von Tag zu Tag recht konstant, wobei die Hälfte der Wochentagsvolumina innerhalb von 10 % dieses Durchschnitts liegt. Handelsmöglichkeiten werden zudem durch das Volumen und den Zeitpunkt einzelner Geschäfte begrenzt.
Zum einen sind die Einzelvolumina gering, da Trader den Markt hauptsächlich nutzen, um kurz vor Lieferung kleinere Positionsanpassungen vorzunehmen. In der Woche ab dem 4. Dezember 2023 lag das durchschnittliche Handelsvolumen pro Geschäft bei 1,3 MWh, und weniger als 1 % der Geschäfte hatten ein Volumen von 10 MWh oder mehr. Ein Optimierer, der eine große Batterie handelt, muss also mehrere Geschäfte abschließen, um das erforderliche Volumen für eine profitable Strategie zu sichern.
Zum anderen werden die meisten Volumina erst kurz vor der Lieferung gehandelt, was Optimierern nur ein begrenztes Zeitfenster für Arbitragemöglichkeiten bietet. Der effektive Handelszeitraum zwischen den Lieferperioden beträgt auf diesem Markt etwa drei Stunden vor Lieferung. Außerhalb dieses Zeitfensters ist die Liquidität für Batterietrading meist zu gering.
Insgesamt können Handelsmöglichkeiten, die sich durch die Preisvolatilität auf diesem besonderen Markt ergeben, durch das Volumen und den Zeitpunkt einzelner Trades begrenzt sein. Diese Einschränkungen können die Erlöspotenziale für Batterie-Optimierer beeinflussen, wie wir bereits analysiert haben.
